天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對錦泓集團(tuán)（603518）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《TW授權(quán)加速落地，云錦價值稟賦凸顯》，給予錦泓集團(tuán)增持評級。

　　錦泓集團(tuán)

　　城市旗艦店落子蘇州

　　2025年4月，Teenie Weenie蘇州中心城市旗艦店空降蘇州，包含六大主題區(qū)域：年輕線、童裝區(qū)域、TWRC區(qū)域、男裝區(qū)域、女裝區(qū)域以及咖啡區(qū)域，門店以常青藤經(jīng)典形象為基因，融入現(xiàn)代審美元素，構(gòu)建復(fù)古情懷與現(xiàn)代生活美學(xué)的Teenie Weenie生活方式體驗館。

　　推動IP與消費場景深度融合

　　2024年IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入為3356萬元，同比增長88%，毛利率99%，云錦業(yè)務(wù)收入為8137萬元，同比增長64%，毛利率75%。IP授權(quán)和云錦業(yè)務(wù)營收增速快、盈利高，未來有望成為公司業(yè)績的重要增量。

　　1)成功打造標(biāo)桿授權(quán)品類。Teenie Weenie以經(jīng)典學(xué)院風(fēng)基因與小熊IP為原點，通過空間場景化、體驗情感化強(qiáng)化核心客群價值連接。線下渠道透過新店態(tài)構(gòu)建多元化消費場景，上海武康路的Teenie Weenie品牌概念店融合品牌歷史文化故事，打造Z世代社交消費新地標(biāo)；線上渠道創(chuàng)新大秀即直播模式，將九月學(xué)院風(fēng)主題秀場與直播間實時聯(lián)動，通過明星、主播與模特的精彩演繹、場景化產(chǎn)品講解，構(gòu)建沉浸式消費場域，單場吸引超25萬觀眾并帶動關(guān)聯(lián)品類銷量增長。

　　2)云錦加速商業(yè)化落地。云錦被譽(yù)為“錦中之冠”，代表了中國絲織工藝的最高成就，濃縮了中國絲織技藝的精華，是中國絲綢文化的璀璨結(jié)晶。南京云錦博物館更是中國唯一專業(yè)的云錦展示博物館，展示南京云錦歷史、織造技藝、云錦皇室文化與現(xiàn)代云錦藝術(shù)的博物館。目前，云錦形成高端藝術(shù)品、服配飾和文創(chuàng)品三大品類，月均上新30SKU。

　　南京云錦不僅在小紅書、B站等平臺上與年輕群體積極互動，還通過提取文物上的紋樣，進(jìn)行更符合年輕人審美的二次創(chuàng)新，與各路一線潮牌和知名品牌推出聯(lián)名款，賦予云錦“年輕化、潮流化的全新生命力”。

　　2022年的中秋佳節(jié)，云錦研究所與蒙牛高端品牌蒂蘭圣雪共創(chuàng)推出中秋新品“朱柿錦”柿子南瓜口味冰淇淋；2023年的三秋之半，與高端女裝品牌VGRASS聯(lián)手出品“以夢為馬”的南京云錦高定禮服，穿在當(dāng)紅影視明星張小斐身上，高雅亮相大灣區(qū)中秋電影音樂晚會。

　　調(diào)整盈利預(yù)測，維持“增持”評級

　　基于IP授權(quán)品類和云錦線上投流爬坡過程，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年營收為46億元、49億元、52億元(前值為47億元、52億元、58億元)

　　歸母凈利為3.6億元、4.3億元、5.0億元(前值為4.1億元、4.8億元、5.6億元)

　　 EPS分別為1.03元、1.24元以及1.44元(前值為1.17元、1.38元、1.61元)。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加�。回攧�(wù)風(fēng)險；加盟渠道拓展不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為11.83。