民生證券股份有限公司崔琰,喬木近期對長城汽車（601633）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列點(diǎn)評二十四：6月：魏牌增勢強(qiáng)勁出口環(huán)比高增》，給予長城汽車買入評級。

　　長城汽車

　　事件:公司2025年7月1日發(fā)布2025年6月產(chǎn)銷快報(bào)：批發(fā)銷量11.1萬輛，同比+12.9%，環(huán)比+8.3%；1-6月累計(jì)批發(fā)57.0萬輛，同比+1.8%。其中，1)哈弗6.2萬輛，同比+30.7%，環(huán)比+8.2%；1-6月累計(jì)批發(fā)32.1萬輛，同比+7.2%。2)魏牌1.0萬輛，同比+247.0%，環(huán)比+65.5%；1-6月累計(jì)批發(fā)3.4萬輛，同比+73.6%。3)皮卡1.3萬輛，同比-13.4%，環(huán)比-14.8%；1-6月累計(jì)批發(fā)9.6萬輛，同比+4.7%。4)歐拉0.3萬輛，同比-45.6%，環(huán)比+67.4%；1-6月累計(jì)批發(fā)1.4萬輛，同比-56.2%。5)坦克2.2萬輛，同比-17.2%，環(huán)比+3.2%；1-6月累計(jì)批發(fā)10.4萬輛，同比-10.7%。

　　坦克銷量穩(wěn)健魏牌增勢強(qiáng)勁。坦克6月批發(fā)銷售2.2萬輛，同比-17.2%，環(huán)比+3.2%。魏牌6月批發(fā)銷售1.0萬輛，同比+247.0%，環(huán)比+65.5%。坦克Hi4車隊(duì)獲環(huán)塔賽事冠軍，成績驗(yàn)證Hi4技術(shù)可信度，數(shù)據(jù)反哺量產(chǎn)車型優(yōu)化。魏牌將于2025Q3起陸續(xù)推出全新SUV和插混轎車，其中一款全新SUV將搭載VLA大模型；新車預(yù)計(jì)搭載全動(dòng)力智能超級平臺，配備6C倍率電池組，基于800V架構(gòu)純電續(xù)航高達(dá)400km。我們認(rèn)為，魏牌新車投放節(jié)奏緊湊，智能化領(lǐng)域升級賦能新車新產(chǎn)品力，打造“科技豪華”標(biāo)簽，或帶動(dòng)魏牌銷量實(shí)現(xiàn)新躍升。

　　哈弗品牌持續(xù)熱銷改款+新車密集布局。哈弗6月批發(fā)銷售6.2萬輛，同比+30.7%，環(huán)比+8.2%。哈弗二代大狗Hi4版中期改款車型預(yù)計(jì)7月上市，新車搭載由1.5T發(fā)動(dòng)機(jī)組成的第二代Hi4插電混動(dòng)四驅(qū)系統(tǒng)。全新旗艦車型猛龍PLUS預(yù)計(jì)2025H2推出，定位20-25萬元中大型五座SUV，搭載第二代Hi4技術(shù)以及先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)，強(qiáng)調(diào)兼顧豪華配置和性能升級。我們認(rèn)為，改款和新車布局豐富、優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)化硬派越野定位，有望進(jìn)一步拉動(dòng)整體銷量。

　　海外銷量同比延續(xù)增長全球化積極推進(jìn)。6月，公司海外批發(fā)銷量為4.0萬輛，同比+5.2%，環(huán)比+16.0%；1-6月海外批發(fā)銷量為19.8萬輛，同比-1.9%。長城山海炮將在泰國、墨西哥等國家上市；哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV旗下產(chǎn)品將重點(diǎn)開拓中東、非洲和拉美市場；巴西工廠經(jīng)升級改造，將于2025年投產(chǎn)。我們認(rèn)為，長城汽車完善全球化全動(dòng)力產(chǎn)品矩陣，深度契合本土化駕駛場景需求，伴隨本地化產(chǎn)能釋放，海外體系力優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，出海戰(zhàn)略加速躍升。

　　投資建議：公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進(jìn)展順利，智能電動(dòng)化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，高端智能化路線愈發(fā)清晰。我們預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入為2,267.8/2,617.0/2,962.5億元，歸母凈利潤為140.9/163.0/182.4億元，對應(yīng)2025年7月1日收盤價(jià)21.43元/股，PE為13/11/10倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車市下行風(fēng)險(xiǎn)；WEY、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預(yù)期；出海進(jìn)度不及預(yù)期及歐盟關(guān)稅相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為33.88。