中郵證券有限責任公司盛麗華,龍永茂近期對上海醫(yī)藥（601607）進行研究并發(fā)布了研究報告《提質(zhì)增效持續(xù)推進，創(chuàng)新業(yè)務驅(qū)動成長》，給予上海醫(yī)藥買入評級。

　　上海醫(yī)藥

　　費用管控良好，提質(zhì)增效持續(xù)推進

　　2025Q1營業(yè)收入707.63億元(+0.87%)，其中：醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)銷售收入58.85億元；醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)銷售收入648.78億元。實現(xiàn)歸母凈利潤13.33億元(-13.56%)，其中：工業(yè)板塊貢獻利潤5.32億元；商業(yè)板塊貢獻利潤8.34億元；主要參股企業(yè)貢獻利潤1.96億元。實現(xiàn)扣非凈利潤12.63億元(-8.10%)。

　　從盈利能力來看，2025Q1毛利率為10.25%(-1.19pct)，歸母凈利率為1.88%(-0.31pct)，扣非凈利率為1.79%(-0.17pct)。

　　費率方面，2025Q1銷售費用率為3.90%(-0.79pct)，管理費用率為1.87%(-0.11pct)，研發(fā)費用率為0.70%(-0.01pct)，財務費用率為0.53%(-0.00pct)。

　　醫(yī)藥商業(yè)創(chuàng)新業(yè)務再創(chuàng)佳績

　　公司包括進口總代、創(chuàng)新藥服務、CSO、器械大健康在內(nèi)的多項創(chuàng)新業(yè)務保持良好增長。2025Q1公司進口總代業(yè)務實現(xiàn)銷售收入86億元，同比增長9.0%。創(chuàng)新藥業(yè)務實現(xiàn)銷售收入125億元，同比增長達到23.2%。CSO業(yè)務持續(xù)拓展品類，藥品CSO業(yè)務收入同比增長9.89%。器械大健康業(yè)務實現(xiàn)銷售收入109億元，同比增長6.9%。

　　醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)創(chuàng)新有序推進

　　在持續(xù)研發(fā)投入下，多款產(chǎn)品獲批及報產(chǎn)，多個創(chuàng)新藥研發(fā)以及中藥二次開發(fā)項目取得積極進展。研發(fā)創(chuàng)新方面，公司多個創(chuàng)新藥研發(fā)管線有序推進：I001(高血壓適應癥)已提交發(fā)補材料，穩(wěn)步推進藥學核查迎檢工作。B001視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病(NMOSD)適應癥關鍵性研究完成58例受試者的入組。B007膜性腎病適應癥II期臨床完成67例受試者入組。B007重癥肌無力適應癥II期臨床完成41例受試者入組。B007天皰瘡適應癥II期臨床完成全部受試者入組。在末線乳腺癌中展現(xiàn)積極信號，準備與CDE開啟Pre-III溝通。中藥研發(fā)方面，大品種二次開發(fā)有序推進，瘀血痹、胃復春、養(yǎng)心氏、快胃片、銀杏酮酯、八寶丹等品種的循證醫(yī)學研究取得諸多進展。新品上市方面，2025Q1公司旗下常州制藥廠有限公司的熊去氧膽酸膠囊、上海上藥信誼藥廠有限公司的奧美拉唑碳酸氫鈉干混懸劑(Ⅱ)獲得生產(chǎn)批文；另有8個產(chǎn)品(13個品規(guī))申報生產(chǎn)。在一致性評價方面，公司新增3個品種(3個品規(guī))通過質(zhì)量和療效一致性評價，公司累計已有77個品種(106個品規(guī))過評。

　　盈利預測及投資建議

　　我們預計公司2025-2027年營收分別為2903.88/3053.49/3212.44億元，歸母凈利潤分別為50.01/54.75/60.42億元，當前股價對應PE分別為13/12/11倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　研發(fā)進度不及預期，合作進展不及預期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，甬興證券彭波研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.45%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利50.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.22。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為23.3。