國金證券股份有限公司近期對金海通（603061）進行研究并發(fā)布了研究報告《深耕半導體測試分選機領域，三溫分選機打開成長空間》，首次覆蓋金海通給予買入評級，目標價104.5元。

　　金海通

　　公司深耕集成電路測試分選機領域，三溫分選機成為新增長點。

　　公司聚焦平移式分選機，產品包括EXCEED6000系列、8000系列以及可用于三溫領域的9000系列等，24年公司測試分選機收入占主營業(yè)務收入比重達87%。公司客戶覆蓋安靠、長電科技（600584）、通富微電（002156）等封測廠商，博通、瑞薩等IDM企業(yè)，以及興唐通信、瀾起科技、艾為電子等IC設計和通信公司。根據(jù)信通院，1-4M25國內手機出貨量9471萬部，同比+3.5%，國內手機銷量穩(wěn)中有增。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，1-4M25，我國汽車產銷量分別為1018萬輛和1006萬輛，分別同比+12.9%和10.8%。以舊換新補貼確認年內持續(xù)，看好整車板塊復蘇及2H25車市需求。三溫分選機下游主要為汽車，汽車電子需求帶動三溫分選機業(yè)務增長。公司的三溫分選機EXCEED9000機型收入占比持續(xù)提升，根據(jù)公司公告，24年收入占比提升至25.8%(23年占比為11.5%)。

　　平移式測試分選設備市場穩(wěn)中向好，公司市占率有望進一步提升。

　　根據(jù)恒州博智，22年全球IC測試分選機市場規(guī)模為17.9億美元，預計29年將達39.8億美元，CAGR=12%。根據(jù)半導體產業(yè)縱橫的數(shù)據(jù)，中國大陸半導體設備市場占全球比重由20年的26.3%提升至24年的42.3%。公司產品平移式測試分選機產能穩(wěn)步擴充，核心零部件加速自產進程。24年公司的測試分選機產量達308臺/套。公司聚焦平移式分選機，自研運動控制系統(tǒng)核心軟件和算法。國產三溫分選機尚處于起步階段，中國大陸上市公司僅少數(shù)推出了三溫分選機，傳統(tǒng)的重力式和平移式分選機受行業(yè)景氣度影響短期承壓，三溫分選機接力成長。

　　盈利預測、估值和評級

　　我們預計25-27年公司將分別實現(xiàn)營收6.68億、8.96億和11.20億元，預計25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.79億元、2.58億元和3.34億元，對應PE為28、20、15倍�？紤]公司高端機型的逐步放量，以及下游測試領域拓展至車規(guī)等高端芯片領域，給予公司25年35xPE，目標價為104.5元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示

　　行業(yè)競爭加劇；客戶集中度相對較高；技術研發(fā)的風險；限售股解禁；募投項目暫緩或終止；大股東減持。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。