華鑫證券有限責(zé)任公司任春陽(yáng),呂卓陽(yáng)近期對(duì)博杰股份（002975）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：限制性股票綁定核心團(tuán)隊(duì)利益，人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)零的突破》，給予博杰股份增持評(píng)級(jí)。

　　博杰股份

　　事件

　　公司6月27日晚公告2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃：擬向185名激勵(lì)對(duì)象授予180萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格16.50元/股，業(yè)績(jī)考核要求為2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別不低于1/1.15/1.3億元。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　投資要點(diǎn)

　　限制性股票綁定核心團(tuán)隊(duì)利益，利于長(zhǎng)期發(fā)展

　　公司擬向185名激勵(lì)對(duì)象授予180萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格16.50元/股，此次限制性股票激勵(lì)對(duì)象包括副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘、中層管理人員、核心技術(shù)骨干等，將核心團(tuán)隊(duì)利益與公司發(fā)展綁定在一起，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。此外，業(yè)績(jī)考核要求為2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別不低于1/1.15/1.3億元，相較于2023-2024年的歸母凈利潤(rùn)-5723/2225萬(wàn)元有較大改善，說明管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿信心。

　　自動(dòng)化測(cè)試領(lǐng)先企業(yè)，人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)零的突破

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為自動(dòng)化測(cè)試和組裝相關(guān)設(shè)備，可以提供消費(fèi)電子、汽車電子、大數(shù)據(jù)云服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器、半導(dǎo)體、被動(dòng)元器件等的測(cè)試。主要客戶質(zhì)地優(yōu)異，覆蓋全球頂尖科技企業(yè)(蘋果、META、微軟、思科、特斯拉、谷歌、亞馬遜、高通)及電子制造龍頭(比亞迪（002594）、鴻海、廣達(dá)、仁寶)，境內(nèi)深度合作高成長(zhǎng)賽道標(biāo)桿(舜宇光學(xué)、風(fēng)華高科（000636）、麥捷科技（300319）、順絡(luò)電子（002138）、華為、蔚來(lái)、大疆)等，形成”國(guó)際巨頭＋本土領(lǐng)軍”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

　　2024年公司在人形機(jī)器人和AI服務(wù)器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，其中：1)人形機(jī)器人領(lǐng)域：基于消費(fèi)類電子產(chǎn)品的IMU＆力傳感器、Camera測(cè)試技術(shù)，適配人形機(jī)器人平衡控制、避障和運(yùn)動(dòng)軌跡跟蹤高精度需求，研發(fā)出1弧秒精度的IMU傳感器測(cè)試平臺(tái);針對(duì)人形機(jī)器人電子眼觀測(cè)與電子皮膚觸覺需求，研發(fā)適配人形機(jī)器人camera與力傳感器檢測(cè)技術(shù)。為公司進(jìn)軍人形機(jī)器人測(cè)試板塊，實(shí)現(xiàn)零的突破。2)AI服務(wù)器領(lǐng)域：重點(diǎn)開發(fā)N客戶在AI算力領(lǐng)域的新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，主要為其實(shí)驗(yàn)室自研服務(wù)器產(chǎn)品提供檢測(cè)及自動(dòng)化設(shè)備，并已獲得Vendor Code。未來(lái)將沿著AI算力相關(guān)客戶多元化的檢測(cè)需求展開設(shè)備供應(yīng)和提升設(shè)計(jì)能力，并通過不斷切入客戶各類產(chǎn)品量產(chǎn)產(chǎn)線的檢測(cè)設(shè)備，例如應(yīng)用于GB300相關(guān)產(chǎn)品的服務(wù)器板級(jí)測(cè)試，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　根據(jù)一季報(bào)以及限制性股票業(yè)績(jī)考核要求，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為1.11、1.24、1.46億元，EPS分別為0.70、0.79、0.92元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為47、42、36倍，下調(diào)至“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期、原材料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)器及機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。