東吳證券股份有限公司吳勁草,陽靖近期對小商品城（600415）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司換帥董事長另有重任、公司重點戰(zhàn)略地位不變，自上而下持續(xù)重點支持》，給予小商品城買入評級。

　　小商品城

　　投資要點

　　事件：6月27日公司公告，董事會于近日收到王棟先生提交的書面辭職報告，因組織上工作安排的原因，王棟先生辭去公司董事長、董事、董事會戰(zhàn)略與ESG委員會主任委員職務(wù)。辭職后，王棟先生將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

　　公司前董事長或另有重任，新任董事長或為商城集團(tuán)出身，延續(xù)“懂市場、善經(jīng)營”的管理基因：根據(jù)證券時報報道：本次職務(wù)調(diào)整系組織安排，王棟將調(diào)任義烏市商務(wù)局局長，完成從企業(yè)經(jīng)營一線到政府治理中樞的角色轉(zhuǎn)換。目前，義烏市委市政府已推薦義烏國有資本運營有限公司董事長陳德占先生，作為小商品城董事長候選人。陳德占先生曾在商城集團(tuán)工作十年，在任職義烏國資運營公司董事長期間，充分發(fā)揮國企逆周期調(diào)節(jié)作用，推動國企優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)質(zhì)公司集聚。我們看好人員組織人員安排之后，義烏國貿(mào)改革持續(xù)加速推進(jìn)，和小商品城延續(xù)高速增長的大趨勢。

　　公司控股股東完成增持計劃：控股股東商城控股基于對公司未來發(fā)展前景的信心和長期投資價值的認(rèn)可，計劃在4月9日起12個月內(nèi)增持人民幣5-10億元。至6月27日累計進(jìn)行10億元增持，完成了增持計劃。其中6月19日至27日之間增持金額約7億元。

　　義烏市場1-5月份延續(xù)高景氣度：根據(jù)公司投資者互動回復(fù)，1-5月，義烏市進(jìn)出口總額達(dá)3,271.3億元，同比增長23.7%；其中出口2,893.1億元，增長23.7%；進(jìn)口378.2億元，增長23.9%；來義外商超25萬人次，增長18.6%。1-5月小商品城實現(xiàn)成交額1,267.5億元，同比增長12.5%。5月義烏的進(jìn)出口增速相比1-4月提速，市場景氣度較高。

　　新市場招商持續(xù)推進(jìn)，玩具、美護(hù)市場開始招商：公司全球數(shù)貿(mào)中心(市場板塊)玩具、美護(hù)市場已開啟招商，報名時間為6月29日至7月6日。玩具市場涉及驚喜玩具(盲盒等)、解壓玩具、科技玩具(3D打印等)、二次元文化和IP衍生玩具等；護(hù)膚及醫(yī)美市場涉及護(hù)膚美容彩妝、香水香氛情趣用品、醫(yī)美(含特、械字號)等。商位預(yù)計10月21日開業(yè)，租金基準(zhǔn)價為2000元/平米/年，平臺服務(wù)費為8000元/間/年。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為公司更換董事長并不會影響義烏和小商品城作為非美出口樞紐的重要戰(zhàn)略地位，未來義烏的國貿(mào)改革和小商品城業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級將持續(xù)推進(jìn)。我們維持公司2025-27年的歸母凈利潤預(yù)測為42.3/57.1/68.3億元，同比+38%/35%/19%，對應(yīng)6月27日收盤價估值為25/19/16倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：人員任命尚有不確定性，新市場招商結(jié)果具備不確定性等

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為26.84。