中郵證券有限責任公司盛麗華,陳峻近期對海泰新光進行研究并發(fā)布了研究報告《海外庫存消化拐點已至，未雨綢繆化解關稅風險》，給予海泰新光買入評級。

　　海泰新光(688677)

　　公司致力于探索光學技術與醫(yī)學、工業(yè)及激光、生物識別等多領域的融合創(chuàng)新

　　海泰新光主要從事醫(yī)用內窺鏡器械和光學產品的研發(fā)、生產和銷售。公司致力于探索光學技術與醫(yī)學、工業(yè)及激光、生物識別等多領域的融合創(chuàng)新。

　　我們預計公司2025-2027年收入端分別為5.66億元、7.19億元和9.24億元，收入同比增速分別為27.8%、27.0%和28.6%，歸母凈利潤預計2025年-2027年分別為1.79億元、2.26億元和2.89億元，歸母凈利潤同比增速分別為32.5%，26.3%和27.6%。2025-2027年PE分別為26.1倍、20.6倍和16.2倍，對應PEG分別為0.80、0.79和0.59，給予“買入”評級。

　　內窺鏡海外業(yè)務困境反轉，國內整機業(yè)務渠道布局有望帶來快速放量

　　熒光內窺鏡業(yè)務持續(xù)放量。公司深度綁定史賽克，隨著史賽克1788滲透率持續(xù)提升，公司訂單量有望逐步增加，我們預計公司內窺鏡鏡體和光源25年會有明顯增長。且公司國內整機業(yè)務24年已成功搭建渠道，隨著海泰新光新一代熒光除霧內窺鏡攝像系統(tǒng)N7804K的發(fā)布，以及國內“以舊換新”政策對院端采購的支持，公司國內整機業(yè)務有望迎來快速發(fā)展。

　　公司未雨綢繆，提前布局海外產能，降低關稅的影響

　　公司未雨綢繆布局美國和泰國工廠，通過協(xié)調境內和境外工廠的生產分工有效降低關稅的影響。針對美國對華關稅的風險，公司在幾年前就開始了海外布局。在這次對等關稅發(fā)生之前，公司已經(jīng)完成了美國工廠和泰國工廠的建立，目前公司絕大部分產品已經(jīng)實現(xiàn)在美國工廠和泰國工廠生產和發(fā)貨，公司內部可以通過協(xié)調境內和境外工廠的生產分工降低關稅的影響。另外公司已經(jīng)開始就關稅問題與美國客戶進行協(xié)商、共同應對，隨著關稅情況進一步明朗，我們認為公司與客戶會形成相應方案。

　　風險提示：

　　公司研發(fā)進度不及預期風險、產品銷售不及預期風險、國際政治動蕩及貿易摩擦影響。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券林海霖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.97%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為24.95。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為44.88。