國(guó)金證券股份有限公司陳傳紅,冉婷近期對(duì)寧波華翔（002048）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《剝離歐洲輕裝行，布局機(jī)器人啟新篇》，首次覆蓋寧波華翔給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28.64元。

　　寧波華翔

　　中高檔乘用車(chē)零部件龍頭，輕量智能升級(jí)開(kāi)拓自主品牌。公司專注于中高檔乘用車(chē)零部件業(yè)務(wù)，通過(guò)“自身研發(fā)+合資并購(gòu)”的方式，推動(dòng)產(chǎn)品朝著輕量化、安全化、智能化和模塊化方向發(fā)展。把握我國(guó)自主品牌崛起機(jī)遇，積極開(kāi)拓頭部自主品牌客戶，公司預(yù)測(cè)2025年?duì)I收中自主品牌占比將突破40%。公司利潤(rùn)修復(fù)態(tài)勢(shì)明顯，持續(xù)推行股份分紅政策，新一輪規(guī)劃將分紅比例上調(diào)至40%。

　　剝離歐洲包袱，北美業(yè)務(wù)改善，輕裝前行新征程。2月27日，公司發(fā)布公告稱，擬以1歐元轉(zhuǎn)讓旗下歐洲公司全部股份。此次交易短期內(nèi)預(yù)計(jì)一次性減少2025年公司凈利潤(rùn)約9-10億元，長(zhǎng)期來(lái)看，該項(xiàng)交易不僅徹底出清歐洲長(zhǎng)期虧損業(yè)務(wù)，更通過(guò)資源重新配置實(shí)現(xiàn)全球業(yè)務(wù)版圖重構(gòu)。同時(shí)北美經(jīng)營(yíng)性虧損大幅收窄，公司盈利中樞有望實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性修復(fù)與彈性擴(kuò)張，為估值重塑奠定基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)汽零行業(yè)集中度低，2024年CR10約為15%，公司持續(xù)加碼產(chǎn)能升級(jí)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。公司擬募集29億元用于蕪湖、重慶等生產(chǎn)基地產(chǎn)能建設(shè)，并加大智能底盤(pán)及機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)研發(fā)投入。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)深化過(guò)程中，優(yōu)勝劣汰將驅(qū)動(dòng)行業(yè)資源向頭部集中。作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)內(nèi)外飾領(lǐng)域具備大總成供應(yīng)能力的領(lǐng)先企業(yè)，公司在金屬件及電子件領(lǐng)域構(gòu)建了協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)品矩陣。成熟的供應(yīng)體系與較高的單車(chē)配套價(jià)值量，將助力公司在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中強(qiáng)者恒強(qiáng)。布局完善+技術(shù)同源+客戶相通，機(jī)器人業(yè)務(wù)有望打開(kāi)公司廣闊成長(zhǎng)空間。公司區(qū)位布局完善，國(guó)內(nèi)寧波、上海臨港（600848）、等多家生產(chǎn)基地，國(guó)外開(kāi)拓了北美、東南亞等海外制造集群。公司具有鋁合金材料+熱成型輕量化技術(shù)，生產(chǎn)體系及系統(tǒng)集成能力可由車(chē)端遷移至機(jī)器人。公司具有深厚的車(chē)端客戶基礎(chǔ)，隨著T車(chē)廠等客戶入局人形機(jī)器人，將賦能公司機(jī)器人業(yè)務(wù)，彰顯協(xié)同優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)EPS分別為0.56/1.91/2.16元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/8/7倍。可比公司2026年P(guān)E平均值為15.69倍。我們認(rèn)為，公司基本面穩(wěn)健并逐步擺脫歐洲虧損包袱，汽車(chē)領(lǐng)域技術(shù)和客戶有望遷移至機(jī)器人領(lǐng)域，給予2026年15倍估值，目標(biāo)價(jià)28.64元，首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.8。