中航證券有限公司裴伊凡,郭念偉近期對小商品城（600415）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“六區(qū)”招商超預(yù)期，跨境金融打造第二增長極》，給予小商品城買入評級。

　　小商品城

　　事件：①6月17日，公司全球數(shù)貿(mào)中心的珠寶行業(yè)完成招商，本次招商上位數(shù)量共389個(gè)。②6月18日，公司全資子公司浙江迅弛數(shù)字科技有限公司(“義支付”母公司)擬于中國香港特別行政區(qū)設(shè)立全資離岸子公司迅弛香港有限公司；設(shè)立迅弛香港有限公司的全資子公司迅弛香港東方有限公司作為香港TCSP牌照(TrustorCompanyServiceProviderLicense，全稱“信托或公司服務(wù)提供者牌照”)申請主體，此次投資將幫助公司構(gòu)建更加完善的一站式金融服務(wù)體系，支持全球化發(fā)展戰(zhàn)略。

　　出口持續(xù)高增、招商火熱反映市場景氣延續(xù)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年1-5月義烏出口同比+21.9%，其中對非洲、拉丁美洲和東盟分別進(jìn)出口467.7億元、429.8億元和278.6億元，分別增長16.4%、34.1%和45.4%，延續(xù)高景氣。2025年6月第一批珠寶行業(yè)商位共計(jì)389個(gè)，報(bào)名人數(shù)超過4400人，審核通過約2000戶，顯示六區(qū)優(yōu)質(zhì)商位的稀缺性和產(chǎn)業(yè)吸引力。義烏全球數(shù)貿(mào)中心整體項(xiàng)目完成度約90%，首期3800個(gè)商位正式進(jìn)入招商沖刺階段，六區(qū)預(yù)計(jì)將于2025年10月開業(yè)，重點(diǎn)聚焦低空經(jīng)濟(jì)、珠寶、母嬰、潮玩等新興行業(yè)，預(yù)計(jì)將為公司帶來量價(jià)齊升的租金增量。

　　跨境金融加快落地，義支付放量增長空間廣闊�？旖萃ㄗ鳛楣�司旗下持牌跨境支付平臺(tái)，2024年完成跨境收付總額超40億美元，同比+233%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6104萬元(+275%)。自2023年開展跨境支付業(yè)務(wù)以來，平臺(tái)已構(gòu)建覆蓋160多個(gè)國家和地區(qū)的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并在全國首批實(shí)現(xiàn)人民幣與迪拉姆直連結(jié)算，有效提升中東市場支付便利性。同時(shí)，公司擬于香港設(shè)立“迅馳香港有限公司”并申請TCSP牌照，積極推動(dòng)離岸業(yè)務(wù)拓展。香港在穩(wěn)定幣監(jiān)管框架方面持續(xù)推進(jìn)，公司表示將積極跟進(jìn)相關(guān)法規(guī)進(jìn)展，并在監(jiān)管路徑清晰后評估申請可能，借助實(shí)體貿(mào)易場景優(yōu)勢，加速融合金融科技能力，提升支付體系的服務(wù)維度與可拓展性。結(jié)合此前與中國銀行、工商銀行在數(shù)字人民幣跨境結(jié)算和貨幣橋業(yè)務(wù)的合作，公司跨境支付系統(tǒng)能力正逐步完善，有望打開跨境金融第二增長曲線。

　　 AI驅(qū)動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，商戶服務(wù)能力持續(xù)升級。公司打造的“數(shù)字老板娘”AI工具體系已在義烏市場廣泛落地，Chinagoods平臺(tái)自2023年10月以來發(fā)布了一系列AI數(shù)字應(yīng)用，累計(jì)使用及訪問次數(shù)超10億人次，用戶數(shù)累計(jì)超20萬，經(jīng)營戶私域流量活躍度增長72%，深度使用用戶訂單增長20%以上。AI功能覆蓋商品推薦、客服翻譯、視覺設(shè)計(jì)等多個(gè)環(huán)節(jié)，顯著提升商戶線上運(yùn)營效率。義烏的AI智創(chuàng)服務(wù)平臺(tái)已將DeepSeek全面接入到生產(chǎn)設(shè)計(jì)、多語種客服、物流優(yōu)化等貿(mào)易全鏈路環(huán)節(jié)，平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，使用DeepSeek后，商戶視頻制作成本降低了90%，多語言響應(yīng)準(zhǔn)確率提升至98%，國際貿(mào)易糾紛率下降40%，公司積極結(jié)合大模型能力深入賦能供應(yīng)鏈及商戶私域流量建設(shè)，推動(dòng)數(shù)字化運(yùn)營平臺(tái)價(jià)值進(jìn)一步釋放。

　　投資建議：公司作為義烏小商品流通體系核心運(yùn)營主體，主業(yè)租賃經(jīng)營穩(wěn)定，六區(qū)招商表現(xiàn)超預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年開業(yè)將帶來租金量價(jià)齊升。義支付在跨境金融服務(wù)領(lǐng)域加速布局，有望受益于政策利好及穩(wěn)定幣落地，成為公司第二增長曲線。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為42.59/53.82/64.52億元，EPS分別為0.78/0.98/1.18元，對應(yīng)目前PE分別為27/21/18，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外貿(mào)形勢波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)盈利兌現(xiàn)節(jié)奏不及預(yù)期、政策落地及推進(jìn)節(jié)奏不確定性。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.95。