中郵證券有限責(zé)任公司虞潔攀,劉卓近期對(duì)瑜欣電子（301107）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《通機(jī)景氣向上和新客戶新產(chǎn)品開(kāi)拓帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增，戰(zhàn)略布局機(jī)器人等新成長(zhǎng)點(diǎn)》，首次覆蓋瑜欣電子給予增持評(píng)級(jí)。

　　瑜欣電子

　　投資要點(diǎn)

　　瑜欣電子，成立于2003年，總部位于重慶高新區(qū)，主要致力于通機(jī)、非道路車輛、園林工具等行業(yè)的電子電氣零部件的研發(fā)、制造和銷售。公司主要產(chǎn)品可劃分為三大類：(1)通用汽油機(jī)動(dòng)力類產(chǎn)品，包括點(diǎn)火器、飛輪、充電線圈等；(2)發(fā)電機(jī)電源系統(tǒng)配件，包括逆變器、調(diào)壓器、永磁電機(jī)定子和轉(zhuǎn)子等；(3)新能源產(chǎn)品，包括驅(qū)動(dòng)電機(jī)及控制器、增程器及控制器等。

　　受益于行業(yè)景氣度和公司新產(chǎn)品新客戶的開(kāi)拓，公司2025Q1歸母凈利潤(rùn)同比高增280%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元，同比高增94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比高增280%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比高增513%。受益于下游通用機(jī)械等行業(yè)景氣度提升的β機(jī)會(huì)和公司新客戶開(kāi)拓、新產(chǎn)品放量的α邏輯，公司基本面向上，業(yè)績(jī)進(jìn)入高速成長(zhǎng)通道。

　　公司盈利能力優(yōu)秀，利潤(rùn)率穩(wěn)步提升。2025Q1，公司毛利率26.31%，同比提升1.82pcts；凈利率13.30%，同比提升7pcts，憑借較高的產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，公司銷售毛利率較好，同時(shí)隨著產(chǎn)品放量，期間費(fèi)用率進(jìn)一步攤薄帶動(dòng)凈利率向上。

　　創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、注重研發(fā)，新業(yè)務(wù)開(kāi)始進(jìn)入收獲期，機(jī)器人領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。公司作為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，公司董事長(zhǎng)胡云平，畢業(yè)于電子科技大學(xué)，技術(shù)出身、專業(yè)對(duì)口，始終將技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新作為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，公司不斷加大對(duì)研發(fā)的投入力度，自2022年起，研發(fā)費(fèi)用率保持在5%以上。公司的新業(yè)務(wù)非道路新能源動(dòng)力裝備電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)目前已與部分行業(yè)頭部客戶完成小批量供貨，2025年有望逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)充電類產(chǎn)品已逐步進(jìn)入量產(chǎn)，啟動(dòng)駐車鋰電池已批量投入市場(chǎng)。此外，公司已就智能機(jī)器人關(guān)節(jié)電機(jī)項(xiàng)目與哈爾濱工業(yè)大學(xué)重慶研究院簽訂產(chǎn)品開(kāi)發(fā)合作協(xié)議，該項(xiàng)目處于穩(wěn)步推進(jìn)中

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　我們預(yù)測(cè)2025-2027年，公司有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.35/8.99/10.25億元，分別同比增加34.01%/22.28%/14.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88/1.24/1.45億元，分別同比增加66.87%/40.49%/16.97%；對(duì)應(yīng)PE估值倍數(shù)分別為33.64/23.95/20.47倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　新產(chǎn)品新客戶開(kāi)拓進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.0。