東吳證券股份有限公司周爾雙,李文意近期對(duì)晶盛機(jī)電（300316）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《成功備案60萬(wàn)片8英寸襯底產(chǎn)能，有望受益8英寸襯底產(chǎn)業(yè)化》，給予晶盛機(jī)電買入評(píng)級(jí)。

　　晶盛機(jī)電

　　投資要點(diǎn)

　　事件：浙江省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)發(fā)布了晶盛機(jī)電子公司晶瑞電子材料有限公司年產(chǎn)60萬(wàn)片8英寸碳化硅襯底片切磨拋產(chǎn)線項(xiàng)目的備案公示。

　　晶盛機(jī)電襯底產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)90萬(wàn)片，規(guī)模效應(yīng)提升公司競(jìng)爭(zhēng)力：公司現(xiàn)有產(chǎn)能30萬(wàn)片，其中25萬(wàn)片為6英寸襯底，5萬(wàn)片為8英寸襯底。此次備案的60萬(wàn)片8英寸產(chǎn)能落地后，公司合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)90萬(wàn)片，其中65萬(wàn)片為8英寸產(chǎn)能，有望憑借規(guī)模效應(yīng)充分受益于8英寸碳化硅襯底產(chǎn)業(yè)化。

　　8英寸SiC能夠顯著降本，公司有望充分受益于下游客戶加速轉(zhuǎn)型8英寸：SiC襯底向8英寸轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明顯，國(guó)產(chǎn)廠商進(jìn)展順利、格局向好。相比6英寸，8英寸SiC襯底可將單芯片成本降低35%，有效芯片數(shù)量增加1.8~1.9倍，邊緣浪費(fèi)減少20%~30%，因此各廠商都在向8英寸轉(zhuǎn)型。目前國(guó)內(nèi)掌握8英寸SiC襯底量產(chǎn)技術(shù)的廠家僅有天岳先進(jìn)、爍科晶體、天科合達(dá)、晶盛機(jī)電四家，許多原本具備6英寸生產(chǎn)能力的廠商已逐步掉隊(duì)；此次晶盛機(jī)電產(chǎn)能規(guī)劃后，8英寸產(chǎn)能全國(guó)最多，有望充分受益于8英寸碳化硅器件加速產(chǎn)業(yè)化。

　　 Wolfspeed經(jīng)營(yíng)不善申請(qǐng)破產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)：由于65億美元債務(wù)導(dǎo)致持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力受限，Wolfspeed正準(zhǔn)備在幾周內(nèi)申請(qǐng)破產(chǎn)。Wolfspeed2022年6英寸SiC襯底的售價(jià)為1500美元/片，而現(xiàn)在部分國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商報(bào)價(jià)已降至400美元以下。由于中國(guó)廠商價(jià)格沖擊，Wolfspeed在全球SiC市場(chǎng)份額不斷下降，已經(jīng)從2020年的45%下降至2024年的33.7%。2024年11月因虧損啟動(dòng)4.5億美元的整合計(jì)劃，關(guān)閉北卡達(dá)勒姆工廠。

　　晶盛材料&設(shè)備雙輪布局，外延、離子注入、量檢測(cè)等產(chǎn)品線齊全：(1)碳化硅外延設(shè)備：開(kāi)發(fā)了6-8英寸碳化硅長(zhǎng)晶設(shè)備、切片設(shè)備、減薄設(shè)備、拋光設(shè)備及外延設(shè)備，8-12英寸常壓硅外延設(shè)備等，推出雙片式碳化硅外延設(shè)備；(2)碳化硅離子注入設(shè)備：處于樣機(jī)調(diào)試階段，可實(shí)現(xiàn)晶格損傷實(shí)時(shí)修復(fù)與摻雜劑高效激活；(3)碳化硅氧化爐/激活爐、光學(xué)量檢測(cè)設(shè)備：已實(shí)現(xiàn)批量出貨。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：光伏設(shè)備是晶盛機(jī)電成長(zhǎng)的第一曲線，第二曲線是光伏耗材和半導(dǎo)體耗材的放量，第三曲線是碳化硅材料和半導(dǎo)體設(shè)備的放量。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為20/22/27億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)PE為17/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳化硅滲透率不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東亞前海證券有限責(zé)任公司韋松嶺研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為38.62%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利74.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.65。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.7。