建銀國際證券有限公司曲克,龍兆豐近期對三花智控（002050）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《大市場下的小規(guī)模發(fā)行》，給予三花智控增持評級，目標(biāo)價(jià)28.0元。

　　三花智控

　　 H股流通量有限

　　港股市場缺乏高端制造企業(yè)

　　高端制造業(yè)將會受到全球投資者青睞

　　有限的H股流通量支持股價(jià)。三花智控H股今日首日上市，開盤下跌后逐步回升，最終表現(xiàn)基本持平(全日下跌0.1%)。重新審視發(fā)行結(jié)構(gòu)，三花H股發(fā)行價(jià)定在區(qū)間上限22.53港元，較其A股上一交易日收盤價(jià)折讓22%。H股目前占總股本的10%(若行使超額配售權(quán)則為11.3%)，對應(yīng)市值約80億港元。17家基石投資者(包括施羅德、新加坡政府投資公司(GIC)、景林資產(chǎn)、泰康保險(xiǎn)等)認(rèn)購了本次H股發(fā)行規(guī)模的41%至47%，這意味著其自由流通股份市值約為50至60億港元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025/2026財(cái)年預(yù)測市盈率分別為23倍和20倍，而其A股交易市盈率分別為28倍和24倍。保薦人或已通過行使綠鞋期權(quán)啟動了價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制。

　　香港市場高端制造企業(yè)稀缺。三花是中國最大的高端制造企業(yè)之一，在全球暖通空調(diào)(HVAC)和汽車熱管理系統(tǒng)(TMS)市場占據(jù)領(lǐng)先地位。它也是在香港聯(lián)交所上市的少數(shù)高端制造企業(yè)之一，港股市場以下游OEM和初創(chuàng)企業(yè)為主。自2025年以來，A+H雙重上市變得更加普遍，許多A股高端制造企業(yè)正計(jì)劃在香港聯(lián)交所雙重上市。鑒于其領(lǐng)先的技術(shù)、全球化布局和穩(wěn)健的業(yè)績記錄，我們相信高端制造板塊將很快成為香港股市的一個重要板塊，并將獲得更多全球投資者的認(rèn)可青睞。

　　高端制造將日益受到全球投資者青睞。基于我們對高端制造行業(yè)前景、公司基本面以及該行業(yè)在港股稀缺性的判斷，我們首次覆蓋三花H股并給予優(yōu)于大市評級。參考其他雙重上市可比公司后，我們把三花H股的目標(biāo)價(jià)定為26.50港元，相對于我們A股目標(biāo)價(jià)有15%折讓。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券姜育恒研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.74%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利37.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為26.12。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.29。