三花智控 Q2業(yè)績預告超預期 人形靜待量產節(jié)奏提速
公司發(fā)布25年半年度業(yè)績預告、Q2業(yè)績超市場預期。根據預告,公司2025H1營收150.4億—177.8億元,同比+10%~30%,歸母凈利潤18.9億—22.7億元,同比+25%~50%。按中值計算,對應2025Q2收入87.4億元,同比+21%,2025Q2歸母凈利潤20.8億元,同比+36%。因制冷空調業(yè)務受益市場需求增長,汽零業(yè)務通過標桿客戶的示范效應持續(xù)拓展訂單,且公司降本增效顯著,公司Q2業(yè)績超市場預期。
傳統(tǒng)制冷需求Q2超預期、疊加出口也有所貢獻,我們預計Q2板塊收入同增20%~30%。(1)國內Q2為傳統(tǒng)旺季,以舊換新政策持續(xù)刺激;(2)海外歐洲經歷去庫后需求開始恢復。我們上修2025年家電板塊收入增速預期至15%至190億元,且公司憑借墨西哥免稅工廠、越南工廠應對海外客戶需求,關稅不確定性可控。
汽零核心客戶穩(wěn)健增長、新客戶提供增量,我們預計Q2板塊收入同增10%~20%,增量來自國內標桿車企,其中小米Q2增長2倍,吉利翻番以上增長,理想、華為、比亞迪(002594)保持20%~30%穩(wěn)健增長,同時歐洲市場恢復25%增長,有效對沖特斯拉下滑,且特斯拉占比已下降至30%,全年汽零收入恢復至20%+增長至140億元,2026年預計仍有20%增速。美國關稅緩和,且公司采用FOB定價+墨西哥生產模式,同時公司加快泰國工廠建設,足以對沖貿易風險。
人形機器人量產節(jié)奏有短期擾動但不改Tier1地位、未來利潤彈性顯著。近期海外巨頭更換人形項目負責人,短期對下單節(jié)奏有所擾動,但長期產業(yè)趨勢不變。且硬件方案基本定型,公司配合開發(fā)全系執(zhí)行器,深受大客戶認可,主供地位明確。維持按照100萬臺出貨測算(28~29年),執(zhí)行器總成5萬元,凈利率10%,公司70%份額,可貢獻35億元利潤,彈性巨大。
盈利預測與投資評級:維持2025—2027年歸母凈利潤分別為38.1/46.2/64.7億元,同比
0人