在日前舉辦的陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席吳清發(fā)表主題演講時表示，將重啟未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標準上市；創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。個人以為，支持優(yōu)質未盈利企業(yè)上市值得肯定，但也須有配套的制度安排。

　　科創(chuàng)板扮演著資本市場改革“試驗田”的角色，注冊制首先在科創(chuàng)板開啟試點，然后逐步在整個市場各大板塊中全面鋪開。此前虧損企業(yè)、未盈利企業(yè)不能在滬深股市掛牌，科創(chuàng)板的設立，也讓曾經的不可能變成了現實。

　　科創(chuàng)板股票上市規(guī)則設置了五套上市標準。上市標準除了需要滿足預計市值的條件外，有的還須滿足營收、凈利潤、研發(fā)投入、現金流等方面的要求�？陀^上，這也為未盈利企業(yè)的上市打開了方便之門。

　　科創(chuàng)板雖設置了五套上市標準，但掛牌的580多家企業(yè)中，僅54家未盈利企業(yè)成功上市，其中通過第五套標準上市的僅20家，其余均通過前四套標準上市。相對而言，前四套標準更易量化，而第五套標準彈性較大且被否風險較高，這成為多數企業(yè)選擇前四套標準的根本原因。

　　未盈利企業(yè)按第五套標準上市，常引發(fā)質疑。該標準中“市場空間大”“已取得階段性成果”“具備技術優(yōu)勢”等表述缺乏明確衡量尺度，既可能導致發(fā)行人在招股書中過度包裝，也可能導致審核人員誤判或裁量權過大。若此，既不利于提升上市公司質量，也可能引發(fā)市場新的不公平。

　　近年來，人工智能、商業(yè)航天、低空經濟等新興產業(yè)迅猛發(fā)展，但因未盈利等因素，這些前沿科技企業(yè)難以獲得資本市場支持，這顯然值得商榷。通過深化改革，讓資本市場與時俱進地支持新興產業(yè)發(fā)展，是市場發(fā)展的必然要求。

　　基于此，監(jiān)管部門決定重啟科創(chuàng)板第五套標準(允許未盈利企業(yè)上市)，創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，并設立科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層。這些舉措客觀上為優(yōu)質未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市掃清了障礙。

　　然而，由于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的估值遠高于滬深主板，若未來大量未盈利企業(yè)掛牌，疊加市場投機炒作因素，其中蘊含的投資風險不容忽視。因此，在支持優(yōu)質未盈利企業(yè)上市的同時，監(jiān)管部門還需建立合理、配套的制度安排，以防范潛在風險。

　　筆者建議如下：一是嚴格恪守板塊定位，不符合板塊定位的企業(yè)禁止在相關板塊掛牌。例如，此前養(yǎng)殖企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌的鬧劇不應重演。若企業(yè)質地優(yōu)良，仍有較多選擇余地，滬深主板、北交所等都是理想的掛牌場所。

　　二是從嚴審核未盈利企業(yè)的上市申請。部分企業(yè)為追求高估值及自身利益最大化，熱衷在創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板掛牌，其中不乏偽創(chuàng)新、偽科創(chuàng)企業(yè)渾水摸魚。只有從嚴審核，才能將此類企業(yè)擋在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板門外。

　　三是未盈利企業(yè)上市后，在實現盈利前，所有發(fā)起人股東應禁止減持。資本市場為未盈利企業(yè)打開融資窗口的同時，應關閉發(fā)起人股東減持的通道。上述54家未盈利上市的科創(chuàng)板企業(yè)中，已有22家實現盈利。這說明，真正優(yōu)質且有前景的企業(yè)終會迎來盈利。禁止未盈利企業(yè)發(fā)起人股東減持，有利于抑制投機上市沖動，更好地保護市場和投資者利益。(作者系財經評論員)