匯豐發(fā)布研報稱，2025年一季度A股盈利同比增長3.8%，材料(+40.3%)和信息技術(shù)(+24.7%)板塊領(lǐng)漲，成長風格持續(xù)跑贏市場�；�于AI滲透率提升、全球化貿(mào)易突破及周期性行業(yè)復蘇三大投資主題，重點推薦小米集團-W(01810)、深信服（300454）(300454.SZ)、掌趣科技（300315）(300315.SZ)、和鉑醫(yī)藥-B(02142)、立訊精密（002475）(002475.SZ)、安克創(chuàng)新（300866）(300866.SZ)、巨星科技（002444）(002444.SZ)、蘇州銀行（002966）(002966.SZ)、珀萊雅（603605）(603605.SH)、順豐控股（002352）(002352.SZ)等10只買入評級股票。

　　匯豐主要觀點如下：

　　匯豐重點關(guān)注三大投資主題：人工智能(AI)、全球化、周期性復蘇

　　2025 年一季度 A 股盈利同比增長 3.8%，材料和信息技術(shù)板塊領(lǐng)漲成長風格預計將繼續(xù)跑贏市場，2025 年一季度和 2024 年的盈利增長強勁支撐這一趨勢。

　　2025 年一季度及 2024 年業(yè)績關(guān)鍵要點：

　　2025 年一季度 A 股盈利同比增長 3.8%，但 2024 年同比下降 2.3%;

　　分行業(yè)來看，2025 年一季度材料(+40.3%，有色金屬和鋼鐵價格回升)和信息技術(shù)(+24.7%，AI 滲透率提升)盈利增長最快，2024 年盈利增長范圍從必需消費(+27.6%，豬肉價格回升)到材料(-25.8%，產(chǎn)能過剩問題);

　　中盤股表現(xiàn)出最強增長動力，滬深 300 盈利同比增長 2.9%，中證 500 同比增長 9.3%，中證 1000 同比增長 7.4%;

　　成長風格在 2025 年一季度和 2024 年的盈利增長均強于價值風格，匯豐認為這一趨勢將持續(xù);

　　2025 年一季度非金融 A 股的 ROE(TTM)環(huán)比穩(wěn)定在 6.6%，得益于凈利率上升、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放緩和杠桿率下降的綜合作用。市場一致盈利預測修正與增長：2025 年市場一致盈利預測已趨穩(wěn)定，年初至今下調(diào)幅度僅為 5.0%，隱含盈利增長 10.6%。金融板塊年初至今預測上調(diào) 0.6%。

　　投資主題

　　(一)人工智能(AI)

　　AI 滲透率持續(xù)上升 ——68% 的 A 股公司在 2024 年年報中提及 “AI”，高于 2024 年上半年的 43%。市場預計 2025 年 AI 價值鏈盈利增長將加速，基礎(chǔ)設施公司的增長高于技術(shù)賦能者和應用者。

　　匯豐還注意到，2025 年一季度業(yè)績公布后，主要云服務提供商的 2025 年資本支出預期略有上調(diào)，表明他們對 AI 業(yè)務仍持樂觀態(tài)度。

　　(二)全球化

　　近期中美貿(mào)易談判的突破為全球化主題股票提供了催化劑。2024 年，滬深 300 成分股海外收入占總收入的 11.7%，同比提升 1.4 個百分點。分行業(yè)看，信息技術(shù)板塊海外收入占比持續(xù)最高(31.4%)，可選消費板塊改善最顯著，占比提升 2.2 個百分點至 27.1%。此外，全球化指數(shù)的盈利增長在 2025 年一季度(10.8%)和 2024 年(8.7%)均超過主要指數(shù)。詳見圖表 24 的股票篩選。

　　(三)周期性復蘇

　　周期性行業(yè) 2025 年一季度盈利改善，整體盈利同比增長 18.8%(2024 年三季度為 - 17.9%)，ROE(TTM)為 7.4%，凈利率 3.8%。鑒于以下因素，匯豐預計周期性行業(yè)將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會：1)政策穩(wěn)步推出;2)房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性復蘇;3)估值具有吸引力。

　　結(jié)合三大投資主題和行業(yè)分析師的自下而上研究，匯豐重點推薦 10 只買入評級股票：

　　AI 主題：小米、深信服、掌趣科技;

　　全球化主題：和鉑醫(yī)藥、立訊精密、安克創(chuàng)新、巨星科技;

　　周期性復蘇主題：蘇州銀行、珀萊雅、順豐控股。

　　下圖：從市凈率 - 凈資產(chǎn)收益率(PB - ROE)角度來看，家電和有色金屬等周期性行業(yè)被低估。