中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，梳理電子行業(yè)一季度，認為AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所帶動的相關(guān)硬件如AI算力，端側(cè)SoC，PCB等板塊保持了業(yè)績的高增長，該行看好AI+重鑄電子行業(yè)生態(tài)，并推動相關(guān)硬件的更新與迭代。消費電子板塊受到國家補貼政策的刺激淡季不淡，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績穩(wěn)健增長，關(guān)稅因素對板塊估值的壓制趨緩，行業(yè)后續(xù)多重創(chuàng)新包括液態(tài)金屬、AI眼鏡、光學(xué)創(chuàng)新等有望推動相關(guān)供應(yīng)鏈業(yè)績持續(xù)提升。元器件板塊整體一季度受下游政策補貼刺激需求強勁，二季度整體依然維持平穩(wěn)，包括面板、LED、被動元件等整體供需平衡，龍頭公司經(jīng)營穩(wěn)健。

　　中國銀河證券主要觀點如下：

　　半導(dǎo)體持續(xù)復(fù)蘇，國產(chǎn)替代加速

　　1)設(shè)備：2025年Q1，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)出營收增長但凈利潤分化，合同負債及存貨整體增長的特點。展望未來，行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)“技術(shù)驅(qū)動增長，國產(chǎn)替代加速”兩條主線。2)材料：2025年Q1，半導(dǎo)體材料行業(yè)呈現(xiàn)“強者恒強”格局，具備技術(shù)壁壘和國產(chǎn)替代能力的企業(yè)業(yè)績亮眼，而轉(zhuǎn)型期企業(yè)需消化短期成本壓力。3)封測：2025年Q1，半導(dǎo)體封測行業(yè)呈現(xiàn)出營收穩(wěn)步增長，頭部效應(yīng)明顯的特點。4)分立器件：2025年Q1，價格戰(zhàn)基本結(jié)束，整體市場呈現(xiàn)供需均衡狀態(tài)，分立器件板塊超過半數(shù)的公司均實現(xiàn)了營收和歸母凈利潤的正增長。5)IC設(shè)計：數(shù)字類芯片廠商整體表現(xiàn)強勁，模擬芯片長坡厚雪，國產(chǎn)替代需求提升。

　　消費電子受政策驅(qū)動復(fù)蘇，技術(shù)持續(xù)升級分化

　　1)品牌消費電子：品牌消費電子板塊溫和復(fù)蘇但分化顯著。從數(shù)據(jù)來看，板塊內(nèi)公司差異顯著，綠聯(lián)科技（301606）、安克創(chuàng)新（300866）等受益AI終端及全球化布局增長強勁，而傳音控股、漫步者（002351）受新興市場競爭及需求疲軟拖累。2)消費電子零部件及組裝：目前消費電子零部件及組裝板塊隨著國內(nèi)家電以及消費電子補貼等政策的共同推動下呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。從消費電子零部件及組裝板塊業(yè)績來看，呈現(xiàn)分化趨勢。

　　電子零組板塊整體向好，細分板塊略有分化

　　1)面板：一季度面板需求維持強勁，顯示高端化升級趨勢明顯。全行業(yè)在新材料、新技術(shù)、新產(chǎn)品等維度持續(xù)創(chuàng)新。2)LED：LED行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新與政策驅(qū)動共同推動下呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，市場需求逐步回暖，產(chǎn)業(yè)鏈向高端化、場景化方向加速升級。3)PCB：AI服務(wù)器滲透率持續(xù)提升，帶動上游PCB需求。高級別智能駕駛加速落地和AI應(yīng)用在車端的滲透率不斷提升，帶動汽車電子領(lǐng)域PCB需求。4)被動元件：MLCC領(lǐng)域，國補政策帶動家電需求。薄膜電容領(lǐng)域，受益于新能源汽車銷量持續(xù)保持較快增長，帶動薄膜電容器需求。5)光學(xué)元件：智能手機光學(xué)創(chuàng)新升級仍有較大空間，AI眼鏡有望持續(xù)保持較高增長，光學(xué)部分價值量顯著提升。

　　風(fēng)險提示

　　行業(yè)供給端產(chǎn)能過剩的風(fēng)險;終端需求不及預(yù)期的風(fēng)險;上游原材料價格波動的風(fēng)險;競爭格局惡化的風(fēng)險。