在A股市場波動加劇、無風險利率持續(xù)下行的背景下，高股息、低估值的紅利資產(chǎn)正成為資金避險的首選。根據(jù)最新披露的上市公司前十大股東數(shù)據(jù)，我們梳理出2025年一季度險資持倉占比最高的20只紅利股，其中不乏股息率超7%、區(qū)間漲幅超15%的優(yōu)質(zhì)標的。

　　本文將結合險資動向、股息率及市場表現(xiàn)三大維度，深度解析這份“紅利股20強”名單的投資價值。

　　險資持倉圖譜：興業(yè)銀行成“心頭好”，銀行股占比超四成

　　從險資持倉結構來看，銀行股仍是絕對主力。在20強名單中，銀行股占據(jù)9席，其中興業(yè)銀行以14.31%的保險公司持股比例高居榜首，建設銀行(2.09%)、中信銀行(1.28%)緊隨其后。這一布局邏輯清晰：銀行業(yè)天然具備穩(wěn)定現(xiàn)金流和強分紅能力，符合險資長期資金“低風險、穩(wěn)收益”的配置需求。

　　作為全國性股份制銀行龍頭，興業(yè)銀行2024年分紅率達28.5%，股息率5.04%顯著跑贏十年期國債收益率。從股東結構看，中國人壽（601628）、新華保險（601336）等頭部險企長期位列前十大股東，其持倉市值超百億元。值得注意的是，該行2025年一季度區(qū)間漲幅9.81%，在20強中位列第三，展現(xiàn)出“高股息+成長性”的雙重屬性。

　　在非銀板塊，建發(fā)股份（600153）以6.68%的股息率脫穎而出。這家供應鏈運營與房地產(chǎn)開發(fā)雙主業(yè)企業(yè)，2024年凈利潤同比增長12%，分紅比例提升至40%。從險資動向看，其前十大股東中雖無險資直接持股，但通過指數(shù)基金間接配置比例顯著，反映出機構對“類債資產(chǎn)”的隱性偏好。

　　股息率排行：立霸股份7.95%問鼎，周期股現(xiàn)高分紅潛力

　　股息率是衡量紅利股含金量的核心指標。在20強名單中，立霸股份（603519）(7.95%)、中谷物流（603565）(7.58%)、建發(fā)股份(6.68%)位列前三，顯著高于十年期國債收益率(當前約1.64%)。值得關注的是，高股息標的并非集中于傳統(tǒng)行業(yè)，物流、商貿(mào)等周期性板塊同樣涌現(xiàn)優(yōu)質(zhì)標的。

　　作為冰箱、洗衣機外觀件核心供應商，立霸股份2024年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達9832.03萬元，同比增長74.05%。公司連續(xù)5年分紅比例超30%，2024年股息支付率達165.91%。從估值看，其當前市盈率(TTM)僅20.67倍，顯著低于行業(yè)平均值。

　　中谷物流以7.58%的股息率緊隨其后。受益于國內(nèi)大循環(huán)戰(zhàn)略，公司2024年自有運力單箱成本較外租運力降低23%。值得注意的是，其前十大股東中出現(xiàn)社�；�金身影，顯示長線資金對其“運力擴張+成本優(yōu)化”邏輯的認可。

　　漲幅榜：渝農(nóng)商行（601077）漲16.6%領漲，紅利股并非“防御代名詞”

　　市場往往將紅利股與“防御”劃等號，但20強名單中，渝農(nóng)商行(16.6%)、上海銀行（601229）(14.1%)、江蘇銀行（600919）(6.82%)等區(qū)域性銀行股今年來漲幅居前，打破這一認知。這背后是區(qū)域經(jīng)濟分化下，優(yōu)質(zhì)中小銀行憑借“地利”優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績突圍。

　　作為全國首家“A+H”股上市農(nóng)商行，渝農(nóng)商行2024年歸母凈利潤增速達5.6%，顯著高于行業(yè)平均水平。其資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，不良貸款率降至1.18%，撥備覆蓋率提升至363.44%。從資金動向看，北向資金一季度繼續(xù)增持，顯示內(nèi)外資對其區(qū)域龍頭地位的共識。

　　上海銀行以14.1%的區(qū)間漲幅位列第二。該行的亮點有很多：營收與凈利潤雙增長(營收529.86億元/+4.79%、凈利潤235.60億元/+4.50%)，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化(不良貸款率1.18%連續(xù)兩年“雙降”)，現(xiàn)金分紅比例提升至31.22%(全年派現(xiàn)超60億元)，普惠金融突破(小微貸款余額1657.16億元/+13.31%、客戶數(shù)增長35.19%)，以及科技金融發(fā)力(科技貸款余額1597.34億元/+13.84%)。

　　險資配置邏輯：從“絕對收益”到“股息再投資”

　　險資對紅利股的青睞，本質(zhì)是資產(chǎn)負債匹配策略的體現(xiàn)。在利率中樞下移背景下，保險公司需通過高股息資產(chǎn)覆蓋負債成本。

　　更值得關注的是，險資正從“持有至到期”向“股息再投資”模式轉(zhuǎn)變。例如，平安資管對工商銀行H股的持倉，通過“分紅再投入+股價復利”實現(xiàn)年化回報超過債券產(chǎn)品收益。這種策略要求標的公司具備持續(xù)分紅能力，而20強名單中，興業(yè)銀行、江蘇銀行等連續(xù)10年分紅的企業(yè)，正是這一模式的理想標的。

　　在人口老齡化、經(jīng)濟增速換擋的“新常態(tài)”下，紅利股的戰(zhàn)略價值將持續(xù)凸顯。對于險資而言，這是匹配負債的“剛需配置”；對于個人投資者，這或是穿越周期的“諾亞方舟”。當然，紅利股并非“無風險套利”，需警惕利率反轉(zhuǎn)風險及個股基本面變化。