導(dǎo)語： 近期美國關(guān)稅政策強(qiáng)烈擾動(dòng)美股波動(dòng)，導(dǎo)致美股不確定性增加，也為投資者增加了風(fēng)險(xiǎn)對沖難度。截至4月25日，納斯達(dá)克指數(shù)收盤于17166.04，周度漲幅5.4%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，收盤于5484.77，周度漲幅3.83%。特朗普為阻止股市下跌，頻繁調(diào)整口風(fēng)，美股市場主要矛盾在于，關(guān)注中美關(guān)稅經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和，關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)程是否順利。

　　一、當(dāng)前美股現(xiàn)狀

　　近期美股受到特朗普以及宏觀影響因素較多，不確定較大。目前全球市場都在關(guān)注中美關(guān)稅經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展進(jìn)程。截至4月25日，納斯達(dá)克指數(shù)收盤于17166.04，周度漲幅5.4%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，收盤于5484.77，周度漲幅3.83%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)議中連續(xù)107次提到關(guān)稅一詞，也表明市場對于關(guān)稅的擔(dān)憂，特朗普施壓鮑威爾配合降息；標(biāo)普500指數(shù)中不到20%的藍(lán)籌股舉行了第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議，其中超過90%的電話會(huì)議提到了關(guān)稅問題，44%的電話會(huì)議提到了“衰退”一詞。

　　二、不確定性干擾下，美股走強(qiáng)

　　美元以及美股下跌后出現(xiàn)大幅反彈主要因素包括以下幾個(gè)方面：

　　三、美股波動(dòng)率方面

　　美股波動(dòng)率方面，4月2日關(guān)稅影響發(fā)酵，引發(fā)美股大幅下跌，納斯達(dá)克100指數(shù)的波動(dòng)率自4月2日的26.62%，增波到4月14日的51.1%，波動(dòng)率增加了24.48%，如下圖1所示，市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，其波動(dòng)率偏斜也發(fā)生較大變化，主要依然以看跌為主，如圖2所示。

　　圖1：納斯達(dá)克指數(shù)波動(dòng)率變化

　　圖2：納斯達(dá)克隱含波動(dòng)率偏斜

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)對應(yīng)平值期權(quán)波動(dòng)率，對應(yīng)不同到期日，期權(quán)波動(dòng)率分別為23.14%、22.02%、21.96%、21.82%、21.59%，如下圖3所示。歷史波動(dòng)率方面，4月2日波動(dòng)率18.68%，最高升到43.83%，波動(dòng)率增加了25.15%，如圖4所示。波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)來看表現(xiàn)出近高遠(yuǎn)低的貼水結(jié)構(gòu)�？傮w來看，相對以看跌方向?yàn)橹鳌?/p>

　　圖3：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)隱含波動(dòng)率

　　圖4：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)歷史波動(dòng)率

　　四、利用美股期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)

　　芝商所旗下納斯達(dá)克指數(shù)期權(quán)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)有不同大小合約不同到期日的期權(quán)，其中E-MiniNASDQ-100、E-MiniS&P500周度期權(quán)從周內(nèi)每天都有到期日的期權(quán)，如下圖5所示：期權(quán)大小合約匹配可以幫助交易者有效管理頭寸匹配不足的風(fēng)險(xiǎn)。特別是對沖基金Hedging Fund針對現(xiàn)階段不確定性較高的宏觀風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行阿爾法α策略的對沖頭寸匹配具有較好的效果。

　　圖5：納斯達(dá)克及標(biāo)準(zhǔn)普爾期權(quán)合約