2024年11月17日，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通將迎來十周年。

　　十年來，互聯(lián)互通在產(chǎn)品覆蓋范圍、交易結(jié)算機制、投資者參與等多個維度都取得了顯著成效。

　　2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍。

　　截至2024年9月，內(nèi)地投資者通過港股通持有的證券資產(chǎn)總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。當(dāng)前，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬億元人民幣，占境外投資者所持境內(nèi)股票資產(chǎn)總額的77%；境外投資者持有內(nèi)地債券總規(guī)模超4.4萬億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數(shù)前增長約144%。

　　近日，香港交易所（下稱“港交所”）發(fā)布《內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通十周年白皮書》（下稱《白皮書》），全面回顧互聯(lián)互通機制過去十年的發(fā)展歷程，分析其取得成效的因素，并展望互聯(lián)互通未來發(fā)展。

　　港交所表示，接下來，將從進(jìn)一步擴大產(chǎn)品類別及標(biāo)的范圍、持續(xù)優(yōu)化滬深港通交易機制和配套服務(wù)、探索更多有助于提升投資者參與度和便利性的措施、不斷完善債券通和互換通四個方面不斷拓展優(yōu)化互聯(lián)互通機制。

　　互聯(lián)互通十年成效顯著

　　過去十年來，互聯(lián)互通不僅為境內(nèi)外投資者提供了更加便捷高效的跨境資產(chǎn)配置渠道，也為兩地資本市場注入了新的流動性與活力，在提升內(nèi)地資本市場的可投資性和國際化程度、增強兩地市場韌性和強化香港離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位方面發(fā)揮了重要作用。

　　《白皮書》總結(jié)了互聯(lián)互通運行十年的五大亮點。

　　第一，投資標(biāo)的穩(wěn)步擴大，產(chǎn)品日益豐富。

　　截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過3300只，已覆蓋滬深港三地市場上市公司總市值的九成，成交規(guī)模的八成以上。

　　隨著港股不同投票權(quán)架構(gòu)公司、生物科技公司和外國公司以及上交所科創(chuàng)板公司等先后納入，滬深港通合資格股票更加多元化，為境內(nèi)外投資者更加靈活配置資產(chǎn)、享受兩地市場紅利提供了便利。

　　第二，交易結(jié)算機制持續(xù)優(yōu)化，成交活躍度攀升。

　　過去十年來，滬深港通交易結(jié)算機制進(jìn)行了一系列優(yōu)化，包括擴大交易額度、優(yōu)化交易日歷等等。另外，香港市場還先后推出了特別獨立戶口集中管理、結(jié)算加速平臺Synapse、惡劣天氣下正常交易等服務(wù)安排。這些優(yōu)化舉措為境內(nèi)外投資者交易和頭寸管理提供了便利，也進(jìn)一步提升了滬深港通的運作效率。

　　伴隨著交易結(jié)算機制的優(yōu)化，滬深港通成交活躍度穩(wěn)步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍，已占到內(nèi)地市場成交總額的6.7%和港股市場成交總額的16.9%。

　　第三，境內(nèi)外投資者參與日漸深入，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長。

　　伴隨著滬深港通的穩(wěn)步發(fā)展，越來越多的內(nèi)地投資者通過港股通開展跨境投資配置。截至2024年9月，內(nèi)地投資者通過港股通持有的證券資產(chǎn)總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。

　　滬深港通及債券通的落地和持續(xù)優(yōu)化也大幅提升了內(nèi)地資本市場的國際吸引力，推動A股和國債納入全球主流指數(shù)，吸引更多境外投資者。

　　截至2024年9月，境外投資者持有的中國內(nèi)地證券資產(chǎn)（包括股票和債券）總額近7.6萬億元人民幣，與2018年6月MSCI首次納入A股時相比，增長超4.7萬億元人民幣。其中，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬億元人民幣，占境外投資者所持境內(nèi)股票資產(chǎn)總額的77%；境外投資者持有內(nèi)地債券總規(guī)模超4.4萬億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數(shù)前增長約144%。

　　第四，推動上市公司規(guī)范運作，促進(jìn)兩地證券經(jīng)營機構(gòu)跨境業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　滬深港通為內(nèi)地和香港市場的上市公司帶來了更廣泛的投資者基礎(chǔ)，許多A股公司因滬深港通而進(jìn)入了國際主要指數(shù)，促進(jìn)了公司治理和長期發(fā)展。同時，滬深港通業(yè)務(wù)推動了證券公司和資產(chǎn)管理機構(gòu)的跨境業(yè)務(wù)發(fā)展，以證券公司為例，滬深港通將兩地券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范圍拓展到了滬深港三地市場。

　　第五，強化香港離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐功能。

　　作為互聯(lián)互通的另一重要里程碑，債券通的推出將國際投資者與內(nèi)地快速增長的固定收益證券市場連接起來，在助力內(nèi)地債券市場有序開放的同時，也帶動了香港離岸人民幣市場生態(tài)圈的發(fā)展。

　　短短幾年內(nèi)，債券通“北向通”的日均成交量已由開通首月的15億元人民幣增長至2024年前9個月的439億元人民幣。

　　此外，互換通作為連接內(nèi)地和香港場外衍生品市場的創(chuàng)新舉措，與債券通協(xié)同，為境外投資者提供便利高效的人民幣資產(chǎn)風(fēng)險管理工具。截至2024年9月底，北向互換通吸引了65家境外機構(gòu)入市，按月計算的日均成交名義本金從上線首月的約30億元人民幣增至近180億元人民幣，成交規(guī)模實現(xiàn)數(shù)倍增長。

　　四個方向繼續(xù)拓展優(yōu)化

　　港交所表示，十年里，在兩地監(jiān)管機構(gòu)和金融機構(gòu)的共同努力下，互聯(lián)互通機制由滬港通拓展到深港通、債券通、互換通，不斷優(yōu)化和升級，為兩地市場的合作與發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

　　作為香港金融市場的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施運營機構(gòu)，港交所將繼續(xù)與內(nèi)地合作伙伴以及市場參與者攜手并肩，在兩地監(jiān)管機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)下，從豐富產(chǎn)品類別、完善交易機制和配套服務(wù)以及提升投資者參與等多個維度研究和探索推動互聯(lián)互通機制的拓展優(yōu)化，具體包括以下四個方面：

　　第一，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品類別、擴大標(biāo)的范圍。中國證監(jiān)會2024年4月發(fā)布的五項資本市場對港合作措施中，放寬滬深港通下ETF產(chǎn)品范圍的舉措已順利落地實施，目前兩地交易所和結(jié)算公司正在積極開展REITs納入滬深港通的技術(shù)和市場準(zhǔn)備工作。未來，還可以進(jìn)一步探索將合資格ETF標(biāo)的的底層資產(chǎn)從股票拓展至更多資產(chǎn)類別等。

　　第二，持續(xù)優(yōu)化滬深港通交易機制和配套服務(wù)。《白皮書》稱，隨著境內(nèi)外投資者的滬深港通參與程度不斷加深，不少投資者希望可以在滬深港通下參與大宗交易，提高成交效率，降低市場價格波動對交易的影響。2023年8月11日，兩地證監(jiān)會宣布就推動大宗交易納入互聯(lián)互通機制達(dá)成共識。此外，市場也期待進(jìn)一步完善互聯(lián)互通下兩地投資者參與對方市場融資融券的安排，比如：對現(xiàn)有滬深股通下的股票借貸安排進(jìn)行優(yōu)化，使其更加符合境外投資者的交易習(xí)慣；積極研究內(nèi)地投資者在互聯(lián)互通機制下參與融資融券的可行模式，提升跨境投資組合收益及資金使用效率等。

　　第三，探索更多有助于提升投資者參與度和便利性的措施。伴隨互聯(lián)互通的成長和中國內(nèi)地資本市場開放程度的日益提升，國際投資者持有的中國內(nèi)地資產(chǎn)規(guī)模與日俱增，相應(yīng)衍生出了強烈的管理跨境投資風(fēng)險的需求。繼2021年上市“MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨”之后，港交所也在積極探索推出更多風(fēng)險管理工具，為國際投資者離岸管理在岸投資風(fēng)險提供更多選擇，提升香港國際風(fēng)險管理中心的競爭力。未來，將進(jìn)一步強化有針對性的投資者教育和市場推廣安排，同時探索相應(yīng)的政策配套，鼓勵和支持更多有跨境資產(chǎn)配置需求的投資者參與滬深港通。

　　第四，不斷完善債券通和互換通。2024年5月以來，兩地監(jiān)管部門指導(dǎo)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)推出了一系列豐富產(chǎn)品類型和完善配套功能的業(yè)務(wù)優(yōu)化措施，并將向北向互換通投資者提供非現(xiàn)金抵押品的更多選擇。與此同時，在兩地監(jiān)管機構(gòu)的支持下，港交所正在積極推進(jìn)在港上市國債期貨的各項準(zhǔn)備工作。未來將繼續(xù)開展更多有利于推動債券通、互換通進(jìn)一步優(yōu)化的研究和探索，例如完善境外投資者流動性管理和風(fēng)險管理工具、豐富利率匯率等衍生工具、拓展將人民幣債券作為離岸合格擔(dān)保品的機制等。