一旦地緣局勢緩和、油價回落，韓國綜合指數(shù)（KS11）重返6000點并非難事，但板塊輪動或?qū)募冃酒D(zhuǎn)向低市凈率（883415）（PB）、股本回報率（ROE）改善的方向。
受中東緊張局勢持續(xù)升級影響，3月3日，日韓股市全線重挫。其中，韓國綜合指數(shù)（KS11）盤中暴跌超5%，一度觸發(fā)熔斷機制。
昨日因假期休市的韓國金融市場，在3日開盤后即遭遇暴跌，收盤跌7.24%或452.22點，報5791.91點，創(chuàng)2024年8月以來最大跌幅，也是時隔近一個月再次因主要股指暴跌觸發(fā)“臨時停牌”機制。當(dāng)日，韓國金融市場一眾明星股跌勢顯著。截至收盤，大韓航空收跌10.32%，韓美半導(dǎo)體（881121）暴跌12.83%，起亞汽車、現(xiàn)代汽車分別下跌11.29%和11.72%，三星電子、SK海力士則分別大跌9.88%和11.5%。
日韓股下跌驅(qū)動因素不同
法國里昂商學(xué)院管理實踐教授李徽徽向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，此次韓國股市暴跌主要受三方面因素疊加影響：首先，在美國和以色列空襲伊朗后，市場對油價及能源（850101）運輸風(fēng)險的溢價迅速上升，投資者重新定價通脹回升與降息延遲的預(yù)期，導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)遭遇拋售；其次，韓股此前從5000點快速上漲至6000點，漲幅過大，外資在獲利了結(jié)時容易引發(fā)踩踏效應(yīng)；第三，韓國指數(shù)結(jié)構(gòu)上對三星電子和SK海力士等半導(dǎo)體（881121）個股依賴較高，半導(dǎo)體（881121）板塊回調(diào)直接拖累指數(shù)，加之程序化交易的順勢賣出，KOSPI200期貨波動觸發(fā)“臨時停牌”（Sidecar）機制，加劇市場震蕩。
3日同樣下挫嚴重的還有日本股市，日經(jīng)225（N225）指數(shù)早盤收跌逾2%，收盤跌3.06%或1778.19點，報56279.05點。
雖然日韓股市呈現(xiàn)同步下跌，但兩個股指的下跌原因不盡相同。李徽徽表示，日韓股市雖同步下跌，但驅(qū)動因素存在差異。韓國市場更依賴外資及科技股，外資一邊拋售現(xiàn)貨，一邊壓低期指，“臨時停牌”觸發(fā)后進一步削弱市場情緒。
他表示，日本市場除了受到避險情緒的負面影響，還面臨能源（850101）輸入型通脹的再定價壓力：油價上漲推升日元貶值壓力，市場開始預(yù)期日本央行可能被迫提前加息，利率預(yù)期的變化對高估值成長股和出口板塊形成雙重壓制，“韓股更多體現(xiàn)為‘資金流出與芯片板塊回吐’引發(fā)的指數(shù)調(diào)整，而日股則表現(xiàn)為‘油價—匯率—利率’三角關(guān)系的重新校準?！?/p>
在此輪暴跌之前，韓國股市持續(xù)狂飆，在此之前連續(xù)三個交易日維持在6000點以上。截至上周五收盤，年內(nèi)累計漲幅超48%。自去年4月低點算起，韓國綜合股價指數(shù)已累計飆漲超125%，大幅領(lǐng)跑全球主要市場，成為全球“最?！惫墒?。
韓股估值仍具吸引力
韓國綜合指數(shù)歷經(jīng)多輪上漲，目前估值如何？后續(xù)上漲動能如何？
環(huán)球金融集團麥格理認為，盡管韓國股市經(jīng)歷了數(shù)年的強勁上漲，但其估值仍然具有吸引力，此輪漲勢仍由盈利動能和流動性提供基本面支撐。麥格理認為，內(nèi)存芯片制造商仍然是看漲韓國股市的核心支柱。
李徽徽也持相近的觀點，他認為韓國金融市場的估值并未出現(xiàn)全面失控，而是呈現(xiàn)明顯的分化。韓國綜合指數(shù)（KS11）的12個月遠期市盈率尚在合理區(qū)間，但市凈率已逼近2倍的關(guān)鍵壓力位，而歷史上該指數(shù)突破2倍的情形并不多見。“AI板塊的驅(qū)動力仍可期待，但將更多來自盈利修正，而非單純的‘主題炒作’。半導(dǎo)體（881121）仍是盈利上修的主要來源，關(guān)鍵在于HBM出貨的節(jié)奏與價格變化，以及一季報后市場對2026年盈利預(yù)測的上調(diào)空間?！?/p>
展望未來，李徽徽認為，短期內(nèi)需重點關(guān)注油價及地緣沖突烈度，這將主導(dǎo)全球風(fēng)險偏好。若油價和LNG持續(xù)走高，亞洲股市將承壓，其中韓股因外資持倉集中和高指數(shù)依賴，易成為主要沖擊對象。
長期來看，李徽徽認為韓國股市走勢樂觀，“本輪韓股上漲具備盈利改善和‘股東回報友好’政策支撐，只要不演變?yōu)殚L期性能源（850101）沖擊，當(dāng)前回撤更多屬于上漲后的正常修正。節(jié)奏上，6000點附近料將出現(xiàn)反復(fù)拉鋸；若外資持續(xù)流出，指數(shù)可能下探5400–5500點區(qū)間尋求支撐；反之，一旦地緣局勢緩和、油價回落，韓國綜合指數(shù)（KS11）重返6000點并非難事，但板塊輪動或?qū)募冃酒D(zhuǎn)向低市凈率（883415）（P/B）、股本回報率（ROE）改善的方向?！?/p>
