中金：首予安徽皖通高速公路“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)15.12港元
中金發(fā)布研報(bào)稱，首次覆蓋安徽皖通高速（600012）公路(00995)，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.12港元，較現(xiàn)價(jià)有8%上行空間。公司路產(chǎn)多位于省際交界處，承東啟西、連南接北、沿江通海，當(dāng)?shù)仄嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，區(qū)域客貨運(yùn)需求大。公司核心路產(chǎn)開通時(shí)間早，2014-24年平均毛利率高達(dá)59.5%，改擴(kuò)建后收費(fèi)年限長(zhǎng)。
該行預(yù)計(jì)，短期公司收購(gòu)阜周和泗許高速安徽段、宣廣和廣祠改擴(kuò)建完成貢獻(xiàn)盈利增量，另收購(gòu)山東高速（600350）7%股權(quán)有望增厚2026年投資收益約3億元人民幣;中長(zhǎng)期看，高界高速改擴(kuò)建和參股修建新路產(chǎn)體現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)性。
報(bào)告提到，公司2025-27年規(guī)劃分紅比例不低于60%，據(jù)該行測(cè)算，H股現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2025-26年股息率為5.4%/6%，均位于H股高速前列。中金預(yù)計(jì)公司2025/26年盈利分別為19.7/21.7億元人民幣，2024-26年復(fù)合增長(zhǎng)率為14%。當(dāng)前H股高速平均股息率為5.9%，考慮皖通聚焦高速、資產(chǎn)優(yōu)異且成長(zhǎng)性好，市場(chǎng)應(yīng)給予一定估值溢價(jià)，以5%股息率對(duì)應(yīng)H股2025年目標(biāo)價(jià)15.12港元，對(duì)應(yīng)2025/26年12/10.8倍市盈率。
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