長期以來，汽車五大功能域的核心技術(shù)與市場格局，主要由博世、電裝、大陸等國際巨頭主導(dǎo)。
隨著國內(nèi)汽車電子（885545）產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平不斷提升，部分本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)已在細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主配套，逐步打破外資廠商在核心零部件上的壟斷。
埃泰克（603293）就是代表之一。根據(jù)高工智能汽車研究院的統(tǒng)計(jì)，2024年，公司在中國市場自主品牌乘用車（884099）前裝標(biāo)配車身（域）控制器領(lǐng)域份額為25.5%，連續(xù)三年排名第一。
2026年4月16日，埃泰克（603293）（603293.SH）在上交所主板上市。
一、二十年成長，兼具成長性、盈利性
埃泰克（603293）實(shí)控人陳澤堅(jiān)，擁有多年跨國汽車電子（885545）企業(yè)的研發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)。從澳大利亞回國創(chuàng)業(yè)，到如今登陸滬市主板，埃泰克（603293）董事長陳澤堅(jiān)帶領(lǐng)公司已經(jīng)走過了23年。
（招股書）
隨著研發(fā)團(tuán)隊(duì)突破千人規(guī)模，以及IPO帶來的資本平臺(tái)加持，埃泰克（603293）正布局構(gòu)建貫穿硬件、底層軟件等一體化自主研發(fā)體系。
那么，含著“金鑰匙”出生的埃泰克，業(yè)績表現(xiàn)如何？
2022-2025年，隨著產(chǎn)品銷量提升，公司營收持續(xù)增長，期間CAGR為18.5%，2025年?duì)I收36.1億。
規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，公司經(jīng)營效率持續(xù)提升。
2022-2025年，扣非凈利潤C(jī)AGR為44%，增速顯著快于營收，2025年扣非凈利潤為2.3億。
二、技術(shù)領(lǐng)先，打入國內(nèi)主流車企圈
汽車電子（885545）作為技術(shù)密集型行業(yè)，產(chǎn)品迭代速度快，企業(yè)競爭很大程度是技術(shù)實(shí)力的比拼。行業(yè)對產(chǎn)品有著高度集成化、軟硬件深度融合、信息處理能力強(qiáng)、安全可靠性高、快速迭代以及網(wǎng)聯(lián)化智能化等核心要求。
而公司作為國家級(jí)專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)，核心技術(shù)均為自主研發(fā)，已構(gòu)建覆蓋車身域、智能座艙（886059）域、動(dòng)力域及智能駕駛（885736）域的四大功能域產(chǎn)品矩陣。
公司產(chǎn)品在跨域融合、算力性能、自動(dòng)化能力、響應(yīng)速度、功能安全等維度均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，這正是其增長的核心支撐。
以基于SOA架構(gòu)的區(qū)域控制器系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)為例，行業(yè)平均收編6個(gè)ECU(電子控制單元），公司能收編7個(gè)。
收編數(shù)越多，說明功能集成度、跨域的能力越強(qiáng)。
（首輪審核問詢函回復(fù)）
再以車身域控制器系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)、智能座艙（886059）域控制器產(chǎn)品系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)為例，公司車身域做到了32位4核400MHz（同行是雙核200MHz）；座艙域算力達(dá)到了280K（同行是100~230K），同時(shí)還具備“本地AI大模型”部署能力。
公司產(chǎn)品硬件配置更高，數(shù)據(jù)處理速度更快。算力提升不僅讓車機(jī)系統(tǒng)多任務(wù)并行時(shí)更流暢，也為后續(xù)車載復(fù)雜的AI功能打下好的硬件底子。
（首輪審核問詢函回復(fù)）
憑借突出的技術(shù)優(yōu)勢，公司歷經(jīng)二十余年沉淀，基本打入了國內(nèi)主流車企圈。
自主品牌廠商里，有奇瑞、長安、長城、上汽（600104）、吉利（K80175）、北汽（600733）和東風(fēng)。造車新勢力中，也拿下了理想、小鵬（HK9868）和零跑。此外，公司通過向博世等提供汽車電子（885545）EMS，產(chǎn)品最終配套于沃爾沃、奧迪等知名整車廠商。
這么多大廠愿意買單合作，直接帶來的就是實(shí)打?qū)嵉氖袌龇蓊~。
2024年，公司在中國市場自主品牌乘用車（884099）前裝標(biāo)配車身（域）控制器（含區(qū)域控制器）份額為25.5%，連續(xù)三年排名第一，打破了國際汽車電子（885545）廠商在該領(lǐng)域的長期壟斷；在中國市場乘用車（884099）前裝標(biāo)配遙控實(shí)體鑰匙份額為13.8%，排名第一；在中國市場自主品牌乘用車（884099）前裝標(biāo)配座艙域及顯示屏總成份額為6.4%，排名第三。
（招股書）
對于這類身處汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游且大客戶占比高的公司，風(fēng)云君認(rèn)為還有兩個(gè)決定其長遠(yuǎn)發(fā)展的核心變量值得重點(diǎn)關(guān)注：
一是搞定新客戶的能力，能否持續(xù)性開拓，遍地開花？
二是利潤率尤其是毛利率所代表的“防守能力”，能否穩(wěn)定增長？
三、客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，對上游話語權(quán)強(qiáng)
在汽車供應(yīng)鏈里，拿到車企的“定點(diǎn)”，就等于拿到了核心圈子的入場券。因?yàn)檎噺S商對供應(yīng)商的資質(zhì)考核極為嚴(yán)苛，一旦認(rèn)證通過并開始供貨，為了控制重新開發(fā)的成本，車廠通常不會(huì)輕易換人。
根據(jù)公司已定點(diǎn)項(xiàng)目及銷售預(yù)測，2025-2027年公司已取得定點(diǎn)項(xiàng)目銷售金額預(yù)計(jì)逐年上升。
其中，在向奇瑞汽車（HK9973）銷售規(guī)模保持穩(wěn)中有升的情況下，對奇瑞汽車（HK9973）的銷售占比預(yù)期逐漸下降，2025-2027年分別為45%、43.4%及40.8%。
與此同時(shí)，公司與長安汽車（000625）、吉利汽車（HK0175）等存量客戶持續(xù)擴(kuò)大合作領(lǐng)域與規(guī)模，相關(guān)客戶前期取得的定點(diǎn)項(xiàng)目集中在2025-2027年進(jìn)入成熟期，相關(guān)產(chǎn)品出貨量及銷售金額相應(yīng)提升。
在開拓新客戶方面，公司獲得零跑汽車（HK9863）、蔚來（NIO）汽車等造車新勢力認(rèn)證，取得多個(gè)定點(diǎn)新項(xiàng)目，將于2025年至2026年陸續(xù)量產(chǎn)。
同時(shí)，公司持續(xù)拓展海外市場，取得馬來西亞Perodua、越南VINFAST等東南亞頭部車廠的定點(diǎn)項(xiàng)目。
這說明公司客戶群越來越豐富，客戶結(jié)構(gòu)正在發(fā)生積極變化。這類變化若能在后續(xù)量產(chǎn)中兌現(xiàn)，未來抗風(fēng)險(xiǎn)的底盤也會(huì)穩(wěn)當(dāng)?shù)枚唷?/p>
（首輪審核問詢函回復(fù)）
2022-2025年，公司綜合毛利率分別為16.5%、16.4%、17.0%、17.5%，呈穩(wěn)步上升趨勢。
這一點(diǎn)倒是頗有些意外。畢竟在汽車行業(yè)，下游年降是常態(tài)，上游毛利率普遍承壓，而埃泰克（603293）究竟是如何實(shí)現(xiàn)毛利率不降反增的？
公司稱主要是核心零部件價(jià)格回落、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、供應(yīng)鏈成本優(yōu)化等因素導(dǎo)致。
簡單來說，核心便是“持續(xù)的新產(chǎn)品迭代+老產(chǎn)品降本”。
報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品開發(fā)與迭代，動(dòng)態(tài)維持較高的產(chǎn)品溢價(jià)，受年降影響的產(chǎn)品銷量占比逐年下降。
（第二輪審核問詢函回復(fù)）
降本則主要通過兩大路徑：一是將年降壓力向上游傳導(dǎo)；二是通過優(yōu)化技術(shù)方案、生產(chǎn)工藝等方式實(shí)現(xiàn)成本壓降。
（第二輪審核問詢函回復(fù)）
從產(chǎn)業(yè)鏈地位來看，汽車電子（885545）行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游總體屬于充分競爭行業(yè)，具備規(guī)?；a(chǎn)能力的頭部企業(yè)擁有顯著采購優(yōu)勢。
這一優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在采購議價(jià)權(quán)，更反映在資金周轉(zhuǎn)層面。
通常整車廠商信用周期（883436）較長，會(huì)較大擠壓中游企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。但是埃泰克（603293）不僅現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)持續(xù)優(yōu)化，甚至可以實(shí)現(xiàn)用供應(yīng)商的錢做生意，2025年現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)降至-31.8天，資金使用效率持續(xù)提升。
可見公司對上游具備較強(qiáng)話語權(quán)。
數(shù)據(jù)顯示，公司目前定點(diǎn)項(xiàng)目中2024年及之前已量產(chǎn)項(xiàng)目在未來預(yù)計(jì)收入占比逐年下滑，2025年及以后量產(chǎn)項(xiàng)目收入占比持續(xù)提升，老產(chǎn)品年降對盈利的拖累將逐步減弱。
這有望為公司未來的毛利率中樞形成有利支撐。
（第二輪審核問詢函回復(fù)） 四、募資擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)研發(fā)，汽車電子前景廣闊
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年我國汽車電子（885545）市場規(guī)模為795億美元，2023年已增至1261億美元，年均復(fù)合增速8%；預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到1486億美元，正式邁入萬億元人民幣級(jí)別。
隨著汽車市場平穩(wěn)發(fā)展、汽車電子（885545）在整車成本中的占比不斷提升，疊加國產(chǎn)替代提速、自主品牌車企崛起等因素驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)汽車電子（885545）市場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)容。
與此同時(shí)，公司產(chǎn)能利用率長期維持在較高位，2025年上半年受季節(jié)性波動(dòng)與新增產(chǎn)能爬坡影響，出現(xiàn)階段性回落。
面對持續(xù)增長的市場需求，此次IPO，埃泰克（603293）擬募資15億元，并非單純擴(kuò)產(chǎn)能、完善配套，更是緊跟電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢，強(qiáng)化研發(fā)與產(chǎn)品實(shí)力，鞏固核心競爭力。
其中2.75億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余資金將投向年產(chǎn)500萬件汽車電子（885545）項(xiàng)目、伯泰克生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建，以及兩大研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
而公司最核心的底氣，從來都是對研發(fā)的重視。2025年研發(fā)費(fèi)用率進(jìn)一步提升至7.3%；截至2025年6月末，研發(fā)人員874人，占員工總數(shù)的46.3%，近乎半壁江山。
總體而言，站在汽車電子（885545）行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容的風(fēng)口上，埃泰克（603293）憑借已有的技術(shù)、客戶與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，再通過募資擴(kuò)產(chǎn)與加碼研發(fā)，有望穩(wěn)步夯實(shí)龍頭地位，抓住新一輪行業(yè)增長機(jī)遇。
