將于4月16日登陸港交所的思格新能（HK6656），在上市前一天（4月15日）的暗盤交易（場(chǎng)外交易）中股價(jià)一度漲逾90%，市值一度突破1500億港元。招股書顯示，思格新能（HK6656）專注于可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案。
無(wú)獨(dú)有偶，將“儲(chǔ)能（885921）即Token”作為核心戰(zhàn)略的果下科技（HK2655），今日延續(xù)漲勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，公司股價(jià)大幅攀升，截至4月15日，股價(jià)漲幅已超過(guò)60%。
多位行業(yè)分析師表示，AI儲(chǔ)能（885921）板塊吸引市場(chǎng)關(guān)注的原因或在于當(dāng)AI算力需求指數(shù)級(jí)攀升，電力正從基礎(chǔ)設(shè)施變?yōu)楹诵纳a(chǎn)要素。儲(chǔ)能（885921）也因此從電力系統(tǒng)的“配角”轉(zhuǎn)變?yōu)锳I時(shí)代的能源（850101）基座。
儲(chǔ)能不再當(dāng)“配角”
在業(yè)界看來(lái)，基于政策面的定調(diào)，AI算力與能源（850101）基礎(chǔ)設(shè)施的協(xié)同發(fā)展，已從產(chǎn)業(yè)共識(shí)上升為政策層面的優(yōu)先議程。
東吳證券（601555）分析師朱潔羽認(rèn)為，儲(chǔ)能（885921）一方面可平抑風(fēng)光發(fā)電的波動(dòng)，保障綠電穩(wěn)定供應(yīng)；另一方面通過(guò)峰谷價(jià)差套利降低用電成本，并借助調(diào)頻、需求響應(yīng)等方式參與電網(wǎng)互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值延伸。在算力快速發(fā)展的背景下，算力與電力的協(xié)同融合，正為儲(chǔ)能（885921）打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。
《儲(chǔ)能（885921）產(chǎn)業(yè)研究白皮書2026》顯示，2025年底，中國(guó)已投運(yùn)電力儲(chǔ)能（885921）項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模213.3GW，占全球市場(chǎng)總規(guī)模的43%，同比增長(zhǎng)54%。新型儲(chǔ)能（885921）累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到144.7GW，占國(guó)內(nèi)電力儲(chǔ)能（885921）總規(guī)模的2/3以上，較“十三五”末實(shí)現(xiàn)45倍增長(zhǎng)，在全球新型儲(chǔ)能（885921）市場(chǎng)中的占比達(dá)到51.9%。另?yè)?jù)白皮書顯示，2025年，中國(guó)新增投運(yùn)新型儲(chǔ)能（885921）項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模達(dá)到66.4GW，同比增長(zhǎng)51.9%。
不僅是規(guī)模，更重要的是增長(zhǎng)邏輯的結(jié)構(gòu)性變化。國(guó)金證券（600109）研報(bào)認(rèn)為，儲(chǔ)能（885921）行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力從過(guò)去單一的新能源（850101）消納，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤癆I算力基建+能源（850101）轉(zhuǎn)型剛需+電網(wǎng)阻塞”構(gòu)成的三重驅(qū)動(dòng)。換言之，儲(chǔ)能（885921）的市場(chǎng)空間正在從調(diào)節(jié)性需求升級(jí)為基礎(chǔ)性需求。
兩條路徑
思格新能（HK6656）成立于2022年5月，從成立時(shí)間看，屬于儲(chǔ)能（885921）行業(yè)“新兵”。但細(xì)看其創(chuàng)始人背景，行業(yè)功底不淺。
招股書顯示，思格新能（HK6656）創(chuàng)始人許映童在通信、新能源（850101）和AI行業(yè)擁有逾25年經(jīng)驗(yàn)。在創(chuàng)立思格新能（HK6656）之前，其在華為技術(shù)有限公司工作了近23年。
據(jù)介紹，許映童于1999年加入華為，先后在華為擔(dān)任多個(gè)職位，其中包括無(wú)線產(chǎn)品的PDT經(jīng)理、無(wú)線軟件平臺(tái)部長(zhǎng)、華為無(wú)線杭州研究所所長(zhǎng)、華為智能光伏業(yè)務(wù)總裁及升騰人工智能（885728）計(jì)算業(yè)務(wù)總裁。自2023年5月起，許映童擔(dān)任通威股份（600438）有限公司的獨(dú)立董事。
或是基于這一行業(yè)背景，思格新能（HK6656）的業(yè)務(wù)定位十分精準(zhǔn)——以爆款產(chǎn)品“SigenStor”，即一臺(tái)將光伏逆變器（884304）、直流充電模塊、儲(chǔ)能（885921）變流器（PCS）、儲(chǔ)能（885921）電池和能源（850101）管理系統(tǒng)（EMS）集于一體的“五合一”模塊化設(shè)備打開(kāi)局面，從過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，“SigenStor”的銷售額一直占公司收入的90%以上。
儲(chǔ)能（885921）行業(yè)關(guān)鍵窗口期之下，思格新能（HK6656）和果下科技（HK2655）以不同的路徑進(jìn)入了同一個(gè)賽道——前者以極致單品打入市場(chǎng)，后者則以戰(zhàn)略重構(gòu)切入AI算力耦合場(chǎng)景。
果下科技（HK2655）以“儲(chǔ)能（885921）即Token”重構(gòu)價(jià)值坐標(biāo)，其破局點(diǎn)在于戰(zhàn)略定位。公司認(rèn)為，對(duì)規(guī)?；疉I企業(yè)而言，度電成本的優(yōu)化將直接轉(zhuǎn)化為數(shù)億元級(jí)利潤(rùn)空間，這一成本優(yōu)勢(shì)將構(gòu)筑起最堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
在此背景下，果下科技（HK2655）率先提出“儲(chǔ)能（885921）即Token”理念。
“當(dāng)電力成本占智算中心總運(yùn)營(yíng)成本70%以上，極致度電成本管控將掌握Token定價(jià)主權(quán)。”果下科技（HK2655）董事長(zhǎng)馮立正表示，儲(chǔ)能（885921）與算力深度融合是技術(shù)趨勢(shì)更是商業(yè)必然，公司將持續(xù)深耕電算協(xié)同一體化，構(gòu)建從瓦時(shí)到千瓦時(shí)的能源（850101）價(jià)值閉環(huán)，為算力時(shí)代的每一度電賦予戰(zhàn)略價(jià)值。
一個(gè)終點(diǎn)
弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按2024年產(chǎn)品出貨量計(jì)，思格新能（HK6656）已是最大的可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案企業(yè)，市場(chǎng)份額達(dá)28.6%。
截至2025年底，思格新能（HK6656）已與85個(gè)國(guó)家和地區(qū)的172家分銷商建立了合作關(guān)系。2023年、2024年及2025年，公司來(lái)自海外市場(chǎng)的收入分別占總收入的87.8%、95.2%及99%。
從增長(zhǎng)曲線看，果下科技（HK2655）從2023年全年收入的3.14億元增長(zhǎng)至2025年的20.57億元，同期凈利潤(rùn)從0.28億元增至1.03億元。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩家公司雖存在路徑差異，但兩條路徑的底層邏輯是相通的，即摒棄單純賣硬件的傳統(tǒng)思維，本質(zhì)上是在用軟件和AI重新定義硬件價(jià)值。
從資本市場(chǎng)的反饋看，思格新能（HK6656）的基石投資者陣容包括淡馬錫旗下Aranda、高盛（GS）資管、高瓴、瑞銀（UBS）資管等19家機(jī)構(gòu)，基石認(rèn)購(gòu)占比達(dá)49.8%（假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使）。果下科技（HK2655）的估值邏輯則更多由“儲(chǔ)能（885921）即Token”理念進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。
