東海證券股份有限公司杜永宏近期對海爾生物（688139）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：海外業(yè)務增長良好，積極布局AI+創(chuàng)新業(yè)務》，給予海爾生物（688139）買入評級。
海爾生物（688139）(688139)
投資要點
收入端企穩(wěn)，利潤端繼續(xù)承壓。2025全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.29億元(同比+1.96%，下同)、歸母凈利潤2.51億元(-31.61%)、扣非歸母凈利潤2.20億元(-31.74%)；其中，Q433.22單季實現(xiàn)營業(yè)收入5.67億元(+13.09%)、歸母凈利潤5234萬元(-8.96%)、扣非歸母凈利31,649潤4618萬元(+1.32%)；2025年公司銷售毛利率46.79%(-1.2pct)，銷售凈利率10.96%31,649/0(-5.72pct)；公司銷售費用率15.43%(+2.72pct)，管理費用率8.28%(+0.34pct)，研發(fā)費20.17%用率13.88%(+0.47pct)。報告期內(nèi)，公司受貿(mào)易摩擦、行業(yè)需求復蘇較慢、新建產(chǎn)能投2.27
5.77入等因素影響，盈利能力繼續(xù)承壓。
海外業(yè)務增長良好。報告期內(nèi)，公司生命科學板塊實現(xiàn)營收11.18億元(+2.25%)，醫(yī)療創(chuàng)新板塊實現(xiàn)營收11.98億元(+1.51%)，其中，智慧用藥產(chǎn)業(yè)增長18.8%，血液技術產(chǎn)業(yè)增長14.8%；國內(nèi)業(yè)務收入14.74億元(-5.50%)，海外業(yè)務收入8.43億元(+17.94%)，海外收入占比提升至36%，其中歐洲、亞太、美洲、非洲區(qū)域分別增長16.0%、26.0%、12.2%17.8%，產(chǎn)品方案已覆蓋160多個國家和地區(qū)。公司明確海外“雙50”戰(zhàn)略，目標將海外收入占比及海外收入中新產(chǎn)業(yè)占比分別提升至50%。隨著海外市場的積極拓展，公司多元化的市場布局將進一步增強公司的發(fā)展動力。
積極布局AI+創(chuàng)新業(yè)務。2025年公司研發(fā)投入達3.2億元，發(fā)明專利累計獲得數(shù)同比增長超40%，新品上市及時率提升11%，11類產(chǎn)品方案首發(fā)或首創(chuàng)。公司積極布局AI+創(chuàng)新業(yè)務報告期內(nèi)AI相關收入占整體收入比重達15%，AI場景方案訂單同比增長超50%；公司成立了上海自主實驗室合作創(chuàng)新工場，打造AI頂層設計樞紐，積極布局“AI+產(chǎn)品一體化”“AI+場景一體化”“AI+全鏈路一體化”，加速公司AI+自動化場景方案的商業(yè)化轉(zhuǎn)化進程AI+業(yè)務的快速拓展，有望成為公司業(yè)績新的重要增長點。
投資建議：考慮到行業(yè)需求復蘇節(jié)奏較慢、市場競爭加劇等因素影響，我們適當下調(diào)2026-2027年盈利預測，新增2028年盈利預測，預計公司2026-2028年實現(xiàn)營收分別為25.63/28.42/31.74億元，歸母凈利潤分別為2.87/3.20/3.69億元(2026-2027年原預測為4.81/5.62億元)，對應EPS分別為0.91/1.01/1.17元，對應PE分別為36.59/32.83/28.48倍公司海外業(yè)務增長良好，積極拓展創(chuàng)新業(yè)務，維持“買入”評級。
風險提示：新業(yè)務拓展不及預期風險；海外業(yè)務拓展不及預期風險；市場競爭加劇風險等
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。
