中泰證券（600918）發(fā)布研報(bào)稱，本輪創(chuàng)業(yè)板改革旨在提升對優(yōu)質(zhì)成長資產(chǎn)的吸引力，進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的制度支撐?？萍汲砷L仍是政策重點(diǎn)支持方向，建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板及擬上市創(chuàng)新企業(yè)中，具備較強(qiáng)研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)化路徑清晰的細(xì)分方向，尤其是高端裝備（885427）、先進(jìn)制造（883433）、ai應(yīng)用（886108）、新材料以及新型消費(fèi)（883434）科技等領(lǐng)域。風(fēng)格上應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“重質(zhì)量、輕題材”的篩選思路，優(yōu)先選擇訂單、收入、研發(fā)投入和競爭壁壘均可驗(yàn)證的創(chuàng)新企業(yè)，而非單純依賴概念映射和情緒驅(qū)動的高波動小市值標(biāo)的；本輪政策更利好優(yōu)質(zhì)成長股的估值修復(fù)，而非低質(zhì)量科技題材的全面擴(kuò)散。
中泰證券（600918）主要觀點(diǎn)如下：
一、事件：
4月10日，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，圍繞發(fā)行上市、審核注冊、融資并購、投資端改革和全過程監(jiān)管推出八項(xiàng)舉措。
二、點(diǎn)評：
第四套上市標(biāo)準(zhǔn)是本輪創(chuàng)業(yè)板改革的核心突破。新標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了兩條差異化路徑，與現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)相比，監(jiān)管對企業(yè)質(zhì)量的判斷由傳統(tǒng)盈利指標(biāo)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)Τ砷L性、創(chuàng)新性和產(chǎn)業(yè)化能力的綜合識別，更有利于承接一批尚未盈利、但已具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘、商業(yè)化前景和成長彈性的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)。與此同時，這一制度安排也進(jìn)一步明確了創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的功能分工：科創(chuàng)板繼續(xù)聚焦“從0到1”的硬科技突破，重點(diǎn)服務(wù)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板則更側(cè)重“從1到10”的技術(shù)轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。整體看，第四套標(biāo)準(zhǔn)的推出，不僅有助于提升創(chuàng)業(yè)板對新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的制度適配性，也有助于推動多層次資本市場形成更清晰的差異化定位和更完整的創(chuàng)新融資鏈條。
推動創(chuàng)業(yè)板形成覆蓋企業(yè)成長全周期（883436）的資本工具體系?！兑庖姟吠酵晟圃偃谫Y、并購重組（885739）及交易機(jī)制，著力提升創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新企業(yè)全生命周期（883436）的資本支持能力，包括建立IPO預(yù)先審閱機(jī)制、允許IPO在審企業(yè)面向老股東開展增資擴(kuò)股、推動創(chuàng)業(yè)板落地再融資儲架發(fā)行制度等。整體看，此次改革并非局限于拓寬IPO入口，而是著眼于構(gòu)建覆蓋“上市—融資—并購—交易”的完整資本工具鏈，推動創(chuàng)業(yè)板從單一融資平臺進(jìn)一步向服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)成長壯大的綜合性資本市場平臺演進(jìn)。
進(jìn)一步強(qiáng)化地方政府在企業(yè)上市培育中的前端作用。具體來看，在注冊制審核職責(zé)和審核標(biāo)準(zhǔn)保持不變的前提下，通過試點(diǎn)地方政府推送擬上市企業(yè)信息等安排，地方政府在企業(yè)上市過程中的角色由以往偏重政策支持、后備資源管理和協(xié)調(diào)服務(wù)，進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)企業(yè)篩選、成長性識別和上市培育前移，有助于圍繞轄區(qū)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)建立更系統(tǒng)的梯度培育機(jī)制，提升優(yōu)質(zhì)企業(yè)與資本市場的銜接效率，加快推動一批符合板塊定位的企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板。
提升創(chuàng)業(yè)板對優(yōu)質(zhì)成長資產(chǎn)的吸引力，改善市場對創(chuàng)新型企業(yè)融資環(huán)境的整體預(yù)期。需要強(qiáng)調(diào)的是，政策支持的并非所有未盈利企業(yè)，而是那些商業(yè)化路徑清晰、收入增長具備可驗(yàn)證性、研發(fā)投入形成較強(qiáng)壁壘的優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)；與此同時，監(jiān)管也同步強(qiáng)化發(fā)行上市準(zhǔn)入把關(guān)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，嚴(yán)防“帶病申報(bào)”和低質(zhì)量擴(kuò)容，并通過未盈利企業(yè)加注“U”標(biāo)識、限制控股股東及高管減持等方式進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險揭示和約束機(jī)制。整體看，此次改革雖然有望提升市場對成長型創(chuàng)新企業(yè)的風(fēng)險偏好，但其影響更可能體現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)成長股及具備較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)化能力企業(yè)的估值修復(fù)，而非對泛科技概念和低質(zhì)量題材股形成無差別利好。
進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的制度支撐。整體來看，本輪改革并非僅新增一套上市標(biāo)準(zhǔn)，而是針對新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)“技術(shù)領(lǐng)先、成長性突出但盈利釋放相對滯后”的融資特征，系統(tǒng)完善發(fā)行上市、再融資、并購重組（885739）、交易機(jī)制及監(jiān)管約束等制度安排，在提升制度包容性的同時強(qiáng)化風(fēng)險防控，推動資本市場在支持創(chuàng)新與提高質(zhì)量之間形成更優(yōu)平衡。對于資本市場而言，這既是創(chuàng)業(yè)板功能定位和服務(wù)邊界的進(jìn)一步優(yōu)化，也是直接融資體系更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力培育的重要制度信號。
三、投資建議：1)科技成長仍是政策重點(diǎn)支持方向。本輪創(chuàng)業(yè)板改革的投資主線不在于泛科技題材的普漲，而在于制度紅利向“高質(zhì)量成長資產(chǎn)”集中。建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板及擬上市創(chuàng)新企業(yè)中，具備較強(qiáng)研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)化路徑清晰的細(xì)分方向，尤其是高端裝備（885427）、先進(jìn)制造（883433）、ai應(yīng)用（886108）、新材料以及新型消費(fèi)（883434）科技等領(lǐng)域。
2)風(fēng)格上應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“重質(zhì)量、輕題材”的篩選思路，優(yōu)先選擇訂單、收入、研發(fā)投入和競爭壁壘均可驗(yàn)證的創(chuàng)新企業(yè)，而非單純依賴概念映射和情緒驅(qū)動的高波動小市值標(biāo)的；監(jiān)管在提升包容性的同時，仍強(qiáng)調(diào)嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，并通過未盈利企業(yè)“U”標(biāo)識、減持約束等機(jī)制強(qiáng)化風(fēng)險揭示，表明本輪政策更利好優(yōu)質(zhì)成長股的估值修復(fù)，而非低質(zhì)量科技題材的全面擴(kuò)散。
風(fēng)險提示：全球流動性超預(yù)期收緊，市場博弈的復(fù)雜性超預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等。
