中信證券（600030）：戰(zhàn)爭(zhēng)間歇期的縮圈策略
硝煙漸遠(yuǎn)，航道未通。美伊雙方談判訴求看似分歧很多，但核心訴求達(dá)成一致的概率并不低。戰(zhàn)爭(zhēng)尾部風(fēng)險(xiǎn)消除，戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)程和談判對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響在減弱，未來(lái)影響市場(chǎng)的關(guān)鍵變量是真實(shí)的通航量。海峽通航中斷的時(shí)間在拉長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的不確定性仍在積累，空頭回補(bǔ)的普遍反彈后，市場(chǎng)還會(huì)縮圈聚焦，而不是擴(kuò)散?？s圈的四個(gè)方向包括AI硬件、資源、周期（883436）漲價(jià)和紅利，其中預(yù)期差主要存在于國(guó)產(chǎn)AI硬件和周期（883436）漲價(jià)環(huán)節(jié)。
配置上，組合的底倉(cāng)構(gòu)建邏輯還是以中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造定價(jià)權(quán)的重估為基礎(chǔ)，以化工（850102）、有色、電力設(shè)備、新能源（850101）為主。其中，化工（850102）可能是這輪中東供給受損、后續(xù)周期（883436）漲價(jià)催化最明顯的行業(yè)，有色金屬（1B0819）在流動(dòng)性沖擊結(jié)束后也有望逐步重塑資源屬性定價(jià)。需要密切關(guān)注國(guó)產(chǎn)AI的進(jìn)展，硬件側(cè)“量”的邏輯爆發(fā)。建議繼續(xù)增配一些低估值品種，重點(diǎn)關(guān)注券商、保險(xiǎn)。對(duì)于周期（883436）漲價(jià)品種，大煉化可能是此輪中東沖突中受益最明顯的環(huán)節(jié)。
招商證券（HK6099）：美伊目前進(jìn)展以及近期產(chǎn)業(yè)賽道趨勢(shì)
美伊后續(xù)談判仍有可能在接觸—僵持/極限施壓—再接觸之間反復(fù)擺動(dòng)。隨著市場(chǎng)逐步適應(yīng)邊談邊備、邊壓邊試的博弈狀態(tài)，相關(guān)事件對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的邊際影響也將逐漸鈍化，整體波動(dòng)幅度或相對(duì)有限。往后看，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向一季報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)領(lǐng)域，有色、石化、新能源（850101）、光通信、半導(dǎo)體（881121）有望受益。
行業(yè)配置建議主要圍繞通脹溫和回升的傳導(dǎo)，以及一季報(bào)業(yè)績(jī)展示的行業(yè)景氣線索展開(kāi)，推薦關(guān)注電力設(shè)備（電池、光伏設(shè)備（881279）、風(fēng)電設(shè)備（881280））、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械（881268）、自動(dòng)化設(shè)備（881171））、煤炭（850105）、公用事業(yè)（電力、燃?xì)猓?、電子?span>半導(dǎo)體（881121））、通信（通信設(shè)備（881129））等。賽道選擇層面，4月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：煤炭（850105）、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、海外算力、商業(yè)航天（886078）、軍貿(mào)。
中信建投：A股迎修復(fù)行情，圍繞景氣布局
本周A股迎來(lái)修復(fù)行情，其背后是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性和基本面三因素共同改善的結(jié)果，其中影響風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性的中東局勢(shì)緩和與人民幣升值兩大利好后續(xù)或有所弱化，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向基本面因素，尤其是通脹回升和公司業(yè)績(jī)的驗(yàn)證與預(yù)期變化。展望后市，雖然上漲速度或?qū)⒎啪彛袌?chǎng)短期預(yù)計(jì)仍呈現(xiàn)震蕩上行格局，中期則需注意高油價(jià)持續(xù)帶來(lái)的外部風(fēng)險(xiǎn)。
今年4月市場(chǎng)將再次回歸基本面，建議關(guān)注一季報(bào)，把握景氣行業(yè)。行業(yè)配置圍繞一季報(bào)高景氣、基本面邊際改善、政策受益+配置低位+旺季景氣三方向布局。重點(diǎn)關(guān)注板塊包括：資源品（黃金、能源金屬（881267）、鋁、小金屬（881170））、AI（光通信、玻璃纖維、燃?xì)廨啓C(jī)）、鋰電（電池、鋰電材料）、油運(yùn)、化學(xué)原料（881108）、券商、煤炭（850105）、通用設(shè)備（881117）、基建開(kāi)工、服務(wù)消費(fèi)（883434）等。
申萬(wàn)宏源：最壞的時(shí)候正在過(guò)去
美伊對(duì)弈有所反復(fù)在情理之中。美伊對(duì)弈的時(shí)間預(yù)期拉長(zhǎng)，市場(chǎng)已經(jīng)做了定價(jià)。中期宏觀情景已基本收斂，美伊沖突作為資產(chǎn)定價(jià)主要矛盾的階段已至尾聲。后續(xù)反復(fù)仍難免，但負(fù)面影響可能一波弱于一波。本輪市場(chǎng)底也是（小盤(pán)成長(zhǎng)）風(fēng)格底，仍將當(dāng)前的波段定位為“兩階段上漲行情”中間的震蕩休整段。
這個(gè)階段核心是業(yè)績(jī)消化部分估值，回調(diào)消化部分估值。在供給出清，盈利能力內(nèi)在穩(wěn)定性提升的情況下，2026年正增長(zhǎng)仍是大概率。該階段科技主線延伸+宏觀敘事拓展，仍是高彈性投資機(jī)會(huì)的主要來(lái)源。細(xì)分行業(yè)獨(dú)立機(jī)會(huì)仍有彈性，但板塊聯(lián)動(dòng)偏弱，賺錢(qián)效應(yīng)難廣泛擴(kuò)散。在美以伊沖突前強(qiáng)勢(shì)的科技“重現(xiàn)實(shí)”方向，短期仍有機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注光通信、燃機(jī)、儲(chǔ)能（885921）。下階段，新能源（850101）、新能源汽車(chē)（885431）和出口鏈，是能驗(yàn)證景氣改善的方向，短期買(mǎi)對(duì)沖效果暫時(shí)不佳，后續(xù)買(mǎi)景氣仍是重要機(jī)會(huì)。
中銀國(guó)際：在無(wú)解處糾纏，在主線中勝出
當(dāng)市場(chǎng)把大量注意力投向一個(gè)短期沒(méi)有明確答案的問(wèn)題時(shí)，資產(chǎn)定價(jià)往往容易陷入敘事噪音，而非回歸更具確定性的主線。市場(chǎng)越是沉迷于對(duì)無(wú)解問(wèn)題進(jìn)行高頻博弈，越容易偏離真正能夠產(chǎn)生超額收益的方向。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，科技板塊已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、業(yè)績(jī)預(yù)期與資金定價(jià)三重共振下持續(xù)創(chuàng)出新高，而市場(chǎng)仍在圍繞中東局勢(shì)展開(kāi)高頻爭(zhēng)論，這本身就說(shuō)明，很多投資者仍然停留在用地緣風(fēng)險(xiǎn)解釋一切、用宏大不確定性覆蓋一切的舊框架中，卻忽略了當(dāng)下真正具備持續(xù)定價(jià)能力的主線并不在中東，而在科技。
對(duì)A股而言，決定中期方向的關(guān)鍵變量，未必是一個(gè)短期內(nèi)不斷擾動(dòng)且難以形成穩(wěn)定交易結(jié)論的地緣事件，而是科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是否仍在強(qiáng)化、產(chǎn)業(yè)映射是否仍在擴(kuò)散，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好是否仍愿意為“確定性的景氣成長(zhǎng)”支付溢價(jià)。某種意義上說(shuō)，科技持續(xù)新高本身就是答案。市場(chǎng)對(duì)中東局勢(shì)的反復(fù)討論，反而更像是在舊問(wèn)題里內(nèi)卷，卻錯(cuò)過(guò)了新主線的確認(rèn)。當(dāng)前最值得警惕的并不是中東局勢(shì)本身，而是市場(chǎng)的注意力錯(cuò)配。
國(guó)信證券（002736）：轉(zhuǎn)機(jī)就在4月
地緣沖突擾動(dòng)市場(chǎng)，3月市場(chǎng)調(diào)整是牛市中的雷陣雨，從政策環(huán)境和股市情緒來(lái)看牛市氛圍還在。借鑒歷史4浪調(diào)整已近尾聲，壓抑市場(chǎng)的地緣因素有積極變化，國(guó)內(nèi)基本面逐漸修復(fù)。市場(chǎng)向上轉(zhuǎn)機(jī)時(shí)點(diǎn)或就在4月。當(dāng)前美伊已實(shí)現(xiàn)暫時(shí)?；?，雙方談判也即將舉行，盡管地緣局勢(shì)的緩和并非一蹴而就，甚至有階段性反復(fù)，但當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)空已經(jīng)到位，隨著內(nèi)外部積極因素的逐漸積累，市場(chǎng)在4月將迎來(lái)向上轉(zhuǎn)機(jī)。
短期市場(chǎng)反彈中科技成長(zhǎng)領(lǐng)域更優(yōu)，伴隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的科技成長(zhǎng)主線彈性更大。前期地緣格局?jǐn)_動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，科技成長(zhǎng)板塊股價(jià)承壓。當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)繼續(xù)向上，疊加中東局勢(shì)逐漸緩和，市場(chǎng)情緒逐漸修復(fù)，活躍資金有望回歸，3月跌幅較大的科技成長(zhǎng)在市場(chǎng)由守轉(zhuǎn)攻中或具備更大彈性，需重視ai應(yīng)用（886108）、算力硬件以及上游的能源（850101）電力領(lǐng)域。更長(zhǎng)視角來(lái)看，牛市結(jié)構(gòu)有望走向擴(kuò)散，重視戰(zhàn)略資源和低估的白酒（881273）地產(chǎn)。
東方財(cái)富：波折難免，韌性東歸
美伊談判使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，復(fù)常交易邊際增強(qiáng)，但后續(xù)中東局勢(shì)，尤其油價(jià)中樞也依然有一定的不確定性。3月中國(guó)PPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出通縮的信心。近期作為一季報(bào)驗(yàn)證窗口，存量資金或?qū)⑦M(jìn)一步聚焦景氣資產(chǎn)。往后看若地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度反復(fù)，不排除市場(chǎng)在回踩后加劇抱團(tuán)景氣方向、強(qiáng)勢(shì)線索繼續(xù)“縮圈”，導(dǎo)致景氣線索更加集中。
一季報(bào)窗口期過(guò)后，以AI產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)的中觀產(chǎn)業(yè)景氣可能依然具有較強(qiáng)的黏性，未必會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化?？偭可峡梢杂^察內(nèi)需科技如國(guó)產(chǎn)AI鏈的產(chǎn)業(yè)催化與景氣預(yù)期邊際變化，例如DeepSeek V4發(fā)布后是否產(chǎn)生連鎖反應(yīng)、云廠商基于Token激增下的漲價(jià)等。復(fù)常交易仍可能有所反復(fù)，中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍將凸顯。重點(diǎn)關(guān)注：新能源（850101）（鋰電、風(fēng)電（885641）、儲(chǔ)能（885921）、光伏等）、AI算力（光通信、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）等）、醫(yī)藥、軍工（885700）等。
國(guó)金證券（600109）：當(dāng)波動(dòng)下降后
本周市場(chǎng)最大的變化在于霍爾木茲海峽迎來(lái)開(kāi)放的消息，市場(chǎng)定價(jià)正由此前的高波動(dòng)狀態(tài)向“常態(tài)化”回歸，市場(chǎng)交易對(duì)油價(jià)波動(dòng)開(kāi)始脫敏。而現(xiàn)實(shí)層面的約束可能使得修復(fù)節(jié)奏相對(duì)緩慢，能源（850101）價(jià)格中樞大概率上移，能源（850101）問(wèn)題依然是當(dāng)下主要矛盾。同時(shí)，高能源（850101）價(jià)格中樞下企業(yè)的合意庫(kù)存可能需要更高，低庫(kù)存與內(nèi)外價(jià)差下，中國(guó)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的開(kāi)啟值得關(guān)注。
