中銀國(guó)際證券股份有限公司近期對(duì)當(dāng)升科技（300073）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《出貨量保持快速增長(zhǎng)，新型材料有望放量》，給予當(dāng)升科技（300073）增持評(píng)級(jí)。
當(dāng)升科技（300073）(300073)
公司發(fā)布2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)盈利6.32億元，同比增長(zhǎng)34.02%。公司鋰電材料銷量實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，新型電池材料有望放量。維持增持評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2025年盈利同比增長(zhǎng)34.02%：公司發(fā)布2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.74億元，同比增長(zhǎng)36.63%，實(shí)現(xiàn)盈利6.32億元，同比增長(zhǎng)34.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.00億元，同比增長(zhǎng)83.48%。其中，2025Q4實(shí)現(xiàn)盈利1.30億元，同比增長(zhǎng)1616.05%，環(huán)比下降32.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)331.40%，環(huán)比下降16.70%。
鋰電材料銷量大幅提升，磷酸鐵鋰盈利增長(zhǎng)顯著：受益于新能源汽車（885431）及儲(chǔ)能（885921）市場(chǎng)需求的持續(xù)拉動(dòng)，公司鋰電材料銷量保持較快增長(zhǎng)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)鋰電材料營(yíng)收102.04億元，同比增長(zhǎng)37.12%，實(shí)現(xiàn)銷量14.89萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)47.87%。分材料種類來(lái)看，多元材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.12億元同比增長(zhǎng)20.66%，毛利率14.12%，同比下降2.04個(gè)百分點(diǎn)；鈷酸鋰實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.44億元，同比增長(zhǎng)121.35%，毛利率20.19%，同比提升10.41個(gè)百分點(diǎn)；磷酸(錳)鐵鋰、鈉電材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.38億元，同比增長(zhǎng)61.77%毛利率6.08%，同比提升5.56個(gè)百分點(diǎn)。
新型正極材料競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，固態(tài)電解質(zhì)批量驗(yàn)證：公司圍繞鋰電池（884309）正極材料逐步形成完整的產(chǎn)品布局。磷酸鐵鋰五代超高壓實(shí)產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)展順利并完成頭部客戶導(dǎo)入，高鎳和超高鎳多元材料已成功導(dǎo)入全球高端電池廠商供應(yīng)鏈并持續(xù)穩(wěn)定放量。固態(tài)電解質(zhì)方面，公司已具備規(guī)模化供應(yīng)能力，產(chǎn)品已在頭部客戶進(jìn)入批量驗(yàn)證。
估值
結(jié)合公司年報(bào)業(yè)績(jī)與新型材料布局情況，我們將公司2026-2028年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.91/2.39/2.87元(原預(yù)測(cè)2026-2028年攤薄每股收益為1.77/2.21/-元)，對(duì)應(yīng)市盈率29.8/23.9/19.9倍；維持增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車（885431）產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車（885431）產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期
投資摘要
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為57.8。
