信達證券（601059）股份有限公司劉田田,姜文鏹近期對新澳股份（603889）進行研究并發(fā)布了研究報告《新澳股份（603889）：業(yè)績穩(wěn)健增長，羊毛漲價驅(qū)動，羊絨業(yè)務(wù)成長》，給予新澳股份（603889）買入評級。
新澳股份（603889）(603889)
事件：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.52億元，同比+4.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.80億元，同比+12.10%；扣非歸母凈利潤4.69億元，同比+14.51%。2025年四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.58億元，同比增加19.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比增加76.43%;扣非歸母凈利潤0.97億元，同比+72.28%。
點評：四季度業(yè)績亮眼，收入端增接近20%，我們推測系量價齊升。根據(jù)進口寶數(shù)據(jù)，羊毛價格自2025年Q3后持續(xù)上漲，我們推測也拉動了公司產(chǎn)品價格提升。公司處在“羊毛價格上行周期（883436）、海內(nèi)外新產(chǎn)能釋放、羊絨業(yè)務(wù)規(guī)?；帕俊比貏恿υ鲩L期，短期價格上行增厚業(yè)績，中期來看，公司
海外羊毛產(chǎn)能持續(xù)釋放，羊絨業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)下有望利潤率持續(xù)提升，公司具備成長性。
毛精紡業(yè)務(wù)平穩(wěn)扎實盈利提升，羊絨業(yè)務(wù)高增推動毛利率改善。1、毛精紡紗線業(yè)務(wù)：量穩(wěn)質(zhì)優(yōu)，毛利提升。全年收入25.24億元(同比-0.74%)，銷量1.55萬噸(同比-1.74%)，銷售單價約16.30萬元/噸(同比+1.02%)，毛利率27.38%(同比+0.60pct)。盡管銷量略有下滑，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動單價回升。2、羊絨紗線業(yè)務(wù)：快速增長，盈利向好。收入18.46億元(同比+19.26%)，銷量0.31萬噸(同比+19.37%)，銷售單價約59.51萬元/噸(同比-0.09%)，毛利率13.11%(同比+1.98pct)。子公司新澳羊絨產(chǎn)能利用率提升，精細化管理成效顯現(xiàn)；英國鄧肯引入香奈兒旗下BARRIE作為戰(zhàn)略投資者后，高端羊絨業(yè)務(wù)品牌影響力增強，盈利能力穩(wěn)步提升。3、羊毛毛條業(yè)務(wù)：收入下滑，毛利改善。收入6.05億元(同比-9.25%)，銷量0.67萬噸(同比-12.23%)，銷售單價約9.04萬元/噸(同比+3.40%)，毛利率7.19%(同比+1.97pct)。銷量下降主要受市場需求調(diào)整影響，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動單價和毛利率提升。
凈利潤率顯著提升，費用管控成效顯現(xiàn)。公司毛利率為19.76%，同比
0.95pct，主要受益于毛精紡及羊絨業(yè)務(wù)毛利率雙升。費用端看，銷售費用率同比下降0.23pct至1.86%，管理費用率同比微降0.02pct至3.16%，主要系新澳越南進入常態(tài)化運營階段，日常管理及行政運營支出增加；財務(wù)費用同比下降27.13%至0.21億元，主要系匯率變動帶來匯兌收益增加所致。綜合影響下，歸母凈利率同比提升0.66個百分點至9.50%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長13.45%至4.20億元。公司擬分紅比例達53.23%，并每10股轉(zhuǎn)增3股，持續(xù)回饋股東。
全球化產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進，供應(yīng)鏈韌性增強。1、子公司新澳越南"50000錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項目"一期20000錠已實現(xiàn)從建設(shè)到投產(chǎn)的平穩(wěn)過渡，產(chǎn)能逐步釋放，有效支撐境外市場業(yè)務(wù)拓展；2、子公司新澳銀川"20000錠高品質(zhì)精紡羊毛(絨)建設(shè)項目"完成紡紗設(shè)備安裝調(diào)試，生產(chǎn)線運行效率持續(xù)優(yōu)化；3、英國鄧肯引入BARRIE后，推動高端羊絨紡紗產(chǎn)線升級，強化國際高端市場競爭力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為5.68/6.36/6.86億元，對應(yīng)PE為11.24X、10.05X、9.31X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1)羊毛等原材料價格大幅波動風(fēng)險；2)下游行業(yè)需求持續(xù)疲軟；3)新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；4)海外經(jīng)營環(huán)境變化。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）劉家薇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達84.99%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利5.59億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.36。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為10.17。
