上海證券有限責任公司仇百良,李煦陽近期對中國重汽（HK3808）進行研究并發(fā)布了研究報告《重卡銷量高增，出口份額穩(wěn)步擴大》，給予中國重汽（HK3808）買入評級。
中國重汽（HK3808）(000951)
事件概述
公司發(fā)布2025年財報，實現(xiàn)營業(yè)收入577.37億元，同比+28.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.66億元，同比+12.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.58億元，同比+17.43%。25Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入172.47億元，同比+52.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.16億元，同比+12.79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.72億元，同比+21.70%。
投資摘要
以舊換新補貼帶動重卡行業(yè)全年銷量增長，公司銷量高增速帶動全年營收增長，新能源（850101）業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張階段性拉低毛利率。2025年國內(nèi)重卡行業(yè)受到老舊營運貨車以舊換新補貼政策帶動實現(xiàn)高增，海外市場需求穩(wěn)步上升，重卡行業(yè)全年實現(xiàn)銷量約114.49萬輛，同比+26.98%。2025年公司實現(xiàn)重卡銷量17.39萬輛，同比+30.77%，增速超過行業(yè)平均，銷量增長帶動了收入和利潤的持續(xù)增長。此外，國內(nèi)新能源（850101）重卡行業(yè)2025年終端銷量23.1萬輛，同比+182%，公司新能源（850101）重卡銷量近1.8萬輛，同比+190%以上，由于盈利水平相對平緩，階段性拉低整體毛利率，公司整車業(yè)務(wù)毛利率微降至6.73%。出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，海外市場仍將維持較好的增長態(tài)勢。2025年重卡行業(yè)實現(xiàn)出口34.09萬輛，同比+17.42%。公司產(chǎn)品出口主要通過重汽國際公司實現(xiàn)，2025年公司出口業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)步擴大，產(chǎn)品全年出口占總銷量近50%，出口業(yè)務(wù)的突出表現(xiàn)為業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。車橋公司業(yè)績高增，納入高新企業(yè)享受稅收優(yōu)惠，將進一步提升盈利能力。車橋公司產(chǎn)品主要供重汽集團旗下各整車生產(chǎn)單位，2025年實現(xiàn)營收102.39億元，同比+42.06%；實現(xiàn)凈利潤15.20億元，同比+95.63%，凈利潤率提升至14.84%。2025年底車橋公司通過高新技術(shù)企業(yè)認定，自2025年至2027年享受15%所得稅優(yōu)惠稅率，將進一步增強其盈利能力。
投資建議
預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為19.34/24.01/28.58億元，同比分別+16.12%、+24.14%、+19.03%。2026年4月9日收盤價對應(yīng)PE分別為14.98X、12.07X、10.14X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟周期（883436）波動的風(fēng)險；主要原材料價格波動的風(fēng)險；產(chǎn)品替代風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為27.4。
