東吳證券（601555）股份有限公司吳勁草,陽靖近期對安克創(chuàng)新（300866）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點評：Q4扣非凈利潤同比+19%，公允干擾歸母表現；關注歐洲儲能（885921）催化》，給予安克創(chuàng)新（300866）買入評級。
安克創(chuàng)新（300866）(300866)
投資要點
業(yè)績簡評：2025年全年，公司實現營業(yè)收入305.14億元，同比+23.49%；歸母凈利潤25.45億元，同比+20.37%；扣非凈利潤21.79億元，同比+15.44%。2025Q4單季，公司實現收入94.95億元，同比+14.93%；歸母凈利潤6.12億元，同比-4.75%；扣非凈利潤6.97億元，同比+19.06%，非經常項主要來自公允價值變動損失1.4億元。公司擬2025年度每10股派發(fā)現金紅利17元(含稅)，2025年全年股利支付率達到50.6%。
毛利率持續(xù)改善，費用率整體可控：2025Q4單季，公司毛利率為45.92%，同比+3.44pct；銷售凈利率為6.83%，同比-1.43pct，凈利率下滑主要受前述非經常性損益拖累。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為22.41%/3.79%/9.97%/0.37%，同比分別-1.30/+0.82/+1.42/-0.19pct；全年維度，公司毛利率為45.07%，同比+1.39pct，毛利率改善反映品牌溢價能力持續(xù)走高及產品結構高端化成果顯著。
分地區(qū)：歐洲高增最為亮眼，北美穩(wěn)健。2025年全年，北美市場收入141.33億元，同比+18.95%，占總收入46.31%，在關稅擾動背景下保持穩(wěn)健增長；歐洲市場收入81.51億元，同比+43.48%，占比26.71%，部分受益于儲能（885921）產品高增；中國及其他市場收入82.31億元，同比+15.15%，占比26.97%。
分業(yè)務：智能創(chuàng)新增速最快，充電儲能（885921）基本盤穩(wěn)固。2025年全年：
充電儲能（885921）類實現收入154.02億元，同比+21.59%，占總收入50.47%；毛利率為41.25%，同比-0.21pct，我們認為部分受充電寶召回事件影響，2026年隨召回事件影響結束收入增速和毛利率均有望恢復。公司是歐洲陽臺儲能（885921）行業(yè)龍頭（883917），2026年3月卡塔爾LNG設施遭襲停產，若歐洲電價中樞抬升，有望對公司陽臺儲能（885921）帶來直接需求催化。
智能創(chuàng)新類實現收入82.71億元，同比+30.53%，占比27.11%，增速居三大板塊之首，受益于掃地機品類高增及創(chuàng)意打印新品放量；毛利率為48.85%，同比+2.37pct，盈利質量持續(xù)改善。
智能影音類實現收入68.33億元，同比+20.05%，占比22.39%；毛利率為49.03%，同比+3.63pct，影音類毛利率提升幅度最大，反映Nebula投影及soundcore高端產品占比提升帶來結構性改善。
盈利預測與投資評級：我們看好公司作為領先的出海（885840）品牌的價值和成長潛力?？紤]匯兌、原材料成本等因素，我們將公司2026~27年歸母凈利潤預測從32.7/39.1億元，下調至30.5/36.6億元，新增2028年預期為43.2億元，2026~28年同比+20%/+20%/+18%，對應4月10日P/E估值為18/15/13倍，考慮估值較低，維持“買入”評級。
風險提示：關稅和地緣風險，新品不及預期，行業(yè)競爭加劇，海運費及匯率波動等
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為152.55。
