國(guó)金證券（600109）股份有限公司趙中平,楊欣,楊雨欽近期對(duì)新澳股份（603889）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期，羊絨高增驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)》，給予新澳股份（603889）買入評(píng)級(jí)。
新澳股份（603889）(603889)
公司于4月9日公布2025年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.52億元，同比增長(zhǎng)4.37%；歸母/扣非凈利潤(rùn)4.80/4.69億元，同比增長(zhǎng)12.10%/14.51%。Q4營(yíng)收11.58億，同比增長(zhǎng)19.43%；歸母凈利潤(rùn)1.03億，同比增長(zhǎng)76.43%。公司2025年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額2.56億元，分紅率為53.23%。
經(jīng)營(yíng)分析
25年?duì)I收穩(wěn)健，羊絨業(yè)務(wù)量增驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，毛精紡紗線25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.24億元，同比下降0.74%，銷量15464噸，同比下降1.74%。公司不斷通過產(chǎn)品創(chuàng)新向高附加值領(lǐng)域探索，在毛紡紡紗上采用緊密紡、賽絡(luò)紡、LINCSPUN等先進(jìn)工藝。羊絨業(yè)務(wù)方面營(yíng)收與凈利貢獻(xiàn)逐年穩(wěn)步提升，25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.46億元，同比增長(zhǎng)19.26%，產(chǎn)量/銷量分別實(shí)現(xiàn)3.11/3.10千噸，分別同增14.29%/19.37%。新澳羊絨堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能利用率與全球市場(chǎng)份額雙增長(zhǎng)。英國(guó)鄧肯實(shí)現(xiàn)引入外部投資者，推動(dòng)高端羊絨紡紗產(chǎn)線升級(jí)，為公司拓寬海外市場(chǎng)。羊毛毛條25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.05億元，同降9.25%。綜合來看，公司寬帶發(fā)展戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，多元產(chǎn)品共同發(fā)力驅(qū)動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。
毛利率水平改善顯著，公司盈利能力提升。25年公司綜合毛利率增長(zhǎng)0.95pct至19.76%，其中Q4毛利率19.03%，同比/環(huán)比增長(zhǎng)1.65/1.39pct。公司控費(fèi)效果良好，Q4銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率為1.65%/3.39%同比優(yōu)化1.53/1.36pct，公司積極控制人力、廣告等費(fèi)用，隨著新澳越南進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營(yíng)后費(fèi)用顯著優(yōu)化。25凈利率同比增長(zhǎng)0.66pct至9.50%。公司堅(jiān)定推進(jìn)精細(xì)化管理疊加產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，期待盈利能力繼續(xù)提升。25經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同增13.45%至4.20億元，主要銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致，反映出公司良好的現(xiàn)金流管理，期末合同負(fù)債7912萬元，同增23%，在手訂單充裕。
羊毛價(jià)格上行+羊絨業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，公司26年有望量?jī)r(jià)齊升。公司毛精紡業(yè)務(wù)逐年穩(wěn)健擴(kuò)建產(chǎn)能，寧夏、越南產(chǎn)能處于爬坡過程，羊毛價(jià)格25年下半年以來提升顯著，公司有望迎來量?jī)r(jià)齊升。公司不斷向多品類、多領(lǐng)域拓展，有望在穩(wěn)固老客戶的同時(shí)持續(xù)獲取新客戶；羊絨業(yè)務(wù)逐步彰顯第二成長(zhǎng)曲線的價(jià)值。在羊毛價(jià)格上行疊加價(jià)格向下游傳導(dǎo)順暢的背景下，看好后續(xù)公司盈利彈性。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
公司產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張，同時(shí)羊毛價(jià)格上行有望帶動(dòng)利潤(rùn)彈性釋放，我們預(yù)計(jì)2026年公司業(yè)績(jī)有望展現(xiàn)高彈性。預(yù)計(jì)26-28年EPS為0.82/0.98/1.14元；PE分別為10/8/7倍，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
大客戶品牌恢復(fù)不及預(yù)期、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）劉家薇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.99%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.59億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.32。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.17。
