中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,翟一夢(mèng)近期對(duì)中船特氣（688146）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《六氟化鎢持續(xù)緊俏，三氟甲磺酸需求向好》，給予中船特氣（688146）買入評(píng)級(jí)。
中船特氣（688146）(688146)
投資要點(diǎn)
“電子特氣+三氟甲磺酸系列”雙增長(zhǎng)極策略，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
公司產(chǎn)品布局堅(jiān)持“電子特氣+三氟甲磺酸系列”雙增長(zhǎng)極策略。在電子特氣領(lǐng)域，以三氟化氮、六氟化鎢等核心產(chǎn)品為基石，向高附加值電子特氣及前驅(qū)體材料拓展，依托AI驅(qū)動(dòng)、先進(jìn)制程、國(guó)產(chǎn)替代等發(fā)展機(jī)遇，提升自主可控能力并進(jìn)一步搶占海外市場(chǎng)份額。在三氟甲磺酸系列領(lǐng)域，公司以醫(yī)藥中間體、催化劑等傳統(tǒng)應(yīng)用為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)產(chǎn)品應(yīng)用向新能源（850101）領(lǐng)域延伸，力爭(zhēng)成為三氟甲磺酸系列產(chǎn)品的第二增長(zhǎng)極。2025年度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.60億元，同比增長(zhǎng)15.88%；歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比增長(zhǎng)12.92%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)15.82%。
三氟化氮銷售價(jià)格基本穩(wěn)定，持續(xù)提升境內(nèi)外市場(chǎng)銷售份額。公司現(xiàn)建三氟化氮的總產(chǎn)能為18500噸/年，其中肥鄉(xiāng)分公司產(chǎn)能為11000噸/年，內(nèi)蒙子公司產(chǎn)能為7500噸/年。目前，內(nèi)蒙子公司三氟化氮產(chǎn)品已具備達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的生產(chǎn)能力。公司根據(jù)市場(chǎng)需求及成本優(yōu)化策略，進(jìn)行產(chǎn)能利用的整體調(diào)控。三氟化氮產(chǎn)品的銷售價(jià)格在經(jīng)歷一段時(shí)間的下行調(diào)整后，現(xiàn)階段銷售價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定。公司緊跟市場(chǎng)供需變化，在保持銷售價(jià)格基本穩(wěn)定的前提下，積極開(kāi)拓新客戶，提升境內(nèi)外市場(chǎng)銷售份額。
行業(yè)六氟化鎢供應(yīng)漲價(jià)，先進(jìn)制程與3D存儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)用量提升。原材料鎢粉價(jià)格上漲對(duì)六氟化鎢生產(chǎn)成本帶來(lái)一定壓力，公司作為全球六氟化鎢主要供應(yīng)商之一(產(chǎn)能2000噸/年)，依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘和成本優(yōu)勢(shì)，已與客戶就產(chǎn)品價(jià)格達(dá)成一致，并約定了定期調(diào)整機(jī)制，以有效傳導(dǎo)成本壓力。另一方面，公司也與重點(diǎn)原材料供應(yīng)方簽訂協(xié)議，以保障原材料鎢粉的穩(wěn)定供應(yīng)。中國(guó)氣體網(wǎng)顯示，據(jù)韓國(guó)媒體報(bào)道，日本關(guān)東電化、中央硝子等六氟化鎢核心供應(yīng)商近期已向三星電子、DB HiTek等韓國(guó)主流芯片制造商發(fā)出供應(yīng)預(yù)警，且早在2026年初，日韓相關(guān)廠商已宣布對(duì)半導(dǎo)體（881121）企業(yè)的六氟化鎢供應(yīng)單價(jià)上調(diào)70%-90%。公司作為半導(dǎo)體（881121）先進(jìn)制程與3D存儲(chǔ)制造過(guò)程中的關(guān)鍵電子特氣六氟化鎢的主要供應(yīng)商，產(chǎn)品多年來(lái)穩(wěn)定供應(yīng)國(guó)內(nèi)外集成電路知名客戶，有望充分受益于此次行業(yè)供給收縮與漲價(jià)。
三氟甲磺酸廣泛用于醫(yī)藥與新能源（850101），有望成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)引擎。
公司三氟甲磺酸系列產(chǎn)品主要包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、硅酯及雙(三氟甲磺酰)亞胺鋰等。三氟甲磺酸是已知最強(qiáng)有機(jī)酸，被稱作“萬(wàn)能合成工具”，系列產(chǎn)品環(huán)境友好、催化性強(qiáng)，廣泛用于醫(yī)藥、農(nóng)藥（884028）、香料、有機(jī)硅（884211）及含氟新材料等領(lǐng)域。在新能源（850101）方面，雙(三氟甲磺酰)亞胺鋰作為電解液添加劑，可提升電解液穩(wěn)定性與電池高低溫、循環(huán)性能，二者還可用于顯示材料、橡膠等領(lǐng)域。作為全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)三氟甲磺酸系列產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，公司產(chǎn)能位居世界前列，產(chǎn)品出口歐美、日韓、印度等，客戶涵蓋強(qiáng)生（JNJ）、默克、巴斯夫、LGD、住友化學(xué)等國(guó)際知名企業(yè)。三氟甲磺酸系列產(chǎn)品有望保持較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)引擎。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入22.59/30.21/36.97億元，歸母凈利潤(rùn)3.47/5.04/6.32億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品客戶認(rèn)證及市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)；固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)；稅收政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政府補(bǔ)助政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)周期（883436）性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。
