華鑫證券宋子豪,尤少煒近期對(duì)廣電計(jì)量（002967）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：歸母凈利潤同比增長20.57%，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)占比快速提升》，給予廣電計(jì)量（002967）買入評(píng)級(jí)。
廣電計(jì)量（002967）(002967)
事件
廣電計(jì)量（002967）發(fā)布2025年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入36.03億元(同比+12.37%)，歸母凈利潤4.25億元(同比+20.57%)。
投資要點(diǎn)
歸母凈利潤同比增長20.57%，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)占比快速提升
2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入36.03億元(同比+12.37%)，歸母凈利潤4.25億元(同比+20.57%)。其中，計(jì)量服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.56億元(同比+1.61%)；可靠性與環(huán)境試驗(yàn)實(shí)現(xiàn)營收8.93億元(同比+14.63%)；集成電路（885756）測(cè)試與分析實(shí)現(xiàn)營收3.09億元(同比+20.98%)；電磁兼容檢測(cè)實(shí)現(xiàn)營收4.23億元(同比+16.76%)；生命科學(xué)實(shí)現(xiàn)營收4.72億元(同比-5.26%)；數(shù)據(jù)科學(xué)分析與評(píng)價(jià)實(shí)現(xiàn)營收2.72億元(同比+126.39%)；EHS評(píng)價(jià)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.33億元(同比-26.58%)。四季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營收11.87億元(同比+13.4%)，歸母凈利潤1.86億元(同比+13.7%)。報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦新興產(chǎn)業(yè)，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)占比快速提升。公司首次突破航空發(fā)動(dòng)機(jī)（885884）、衛(wèi)星通信等高端項(xiàng)目，牽總項(xiàng)目數(shù)量大幅增長，同時(shí)公司第三代半導(dǎo)體（885908）測(cè)試業(yè)務(wù)收入同比較快增長。
經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流向好，盈利能力穩(wěn)中有升
2025年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率46.84%(同比-0.37pcts)，凈利率12.31%(同比+1.1pcts)，毛利率同比下降而凈利率同比提升主要由于資產(chǎn)減值及信用減值合計(jì)相比2024年減少0.9億元。公司期間費(fèi)用率33.85%(同比+1.3pcts)，其中銷售費(fèi)用率14.56%(同比+0.4pcts)，管理費(fèi)用率6.94%(同比+0.05pcts)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.17%(同比+0.47pcts)，研發(fā)費(fèi)用4.03億元(同比+16.31%)。截至2025年末，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.52億元(同比+11.27%)，應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計(jì)17.56億元(同比+16.15%)，回款后現(xiàn)金流有望持續(xù)向好。
政策助推商業(yè)航天發(fā)展，公司打造八大技術(shù)平臺(tái)形成一站式檢測(cè)認(rèn)證解決方案
2025年10月，四中全會(huì)首次將“航天強(qiáng)國”正式寫入國家五年規(guī)劃重點(diǎn)任務(wù)，明確提出加快建設(shè)航天強(qiáng)國，與制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國并列。2025年11月，航天局發(fā)布《國家航天局推進(jìn)商業(yè)航天（886078）高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2025—2027年)》，目標(biāo)在2027年商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)生態(tài)高效協(xié)同，科研生產(chǎn)安全有序，產(chǎn)業(yè)規(guī)模顯著壯大，創(chuàng)新創(chuàng)造活力顯著增強(qiáng)。我們認(rèn)為，政策助推疊加技術(shù)的不斷突破有望推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展，商業(yè)航天（886078）有望于“十五五”階段迎來重大發(fā)展機(jī)遇。在商業(yè)航天（886078）領(lǐng)域，公司打造八大技術(shù)平臺(tái)，形成了商業(yè)航天（886078）一站式檢測(cè)認(rèn)證解決方案，同時(shí)，公司研發(fā)國內(nèi)首個(gè)“4G-loT衛(wèi)星通信集成測(cè)試系統(tǒng)”，服務(wù)頭部通信企業(yè)芯片模組研發(fā)。此外，公司投資建設(shè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)質(zhì)量保障平臺(tái)，布局北京、上海等多地實(shí)驗(yàn)室，有望打開第二增長曲線。
盈利預(yù)測(cè)
公司逐步優(yōu)化升級(jí)組織架構(gòu)，加快特殊裝備、國產(chǎn)大飛機(jī)（885566）、低空飛行器、智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車（885431）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局，戰(zhàn)略新興板塊有望實(shí)現(xiàn)較快增長。預(yù)測(cè)公司2026-2028年收入分別為40.36、46.01、52.91億元，EPS分別為0.77、0.88、1.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26.7、23.2、19.9倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治不確定性增加的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.96。
