東海證券股份有限公司方霽近期對(duì)海光信息（688041）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：DCU加速出貨，“雙芯”構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》，給予海光信息（688041）買入評(píng)級(jí)。
海光信息（688041）(688041)
投資要點(diǎn)
事件概述：海光信息（688041）發(fā)布2025年年度報(bào)告和2026年一季度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.77億元(yoy+56.92%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.45億元(yoy+31.79%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)23.05億元(yoy+26.92%)，綜合毛利率57.83%(yoy-5.89pcts)。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.34億元(yoy+68.06%，qoq-17.46%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.87億元(yoy+35.82%，qoq+17.77%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.97億元(yoy+34.99%，qoq+22.32%)，綜合毛利率55.60%(yoy-5.59pcts，qoq+2.18pcts)。公司預(yù)計(jì)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金股利3.48億元(含稅)，疊加2025年中期現(xiàn)金分紅總額2.09億元(含稅)，2025年度公司現(xiàn)金分紅金額合計(jì)5.57億元(含稅)
2025全年及2026Q1業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，主要系在行業(yè)需求旺盛的背景下，公司CPU與DCU產(chǎn)品加速出貨所致。2025年公司高端處理器產(chǎn)銷率為98.84%，同比上升23.49個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出公司高端處理器銷售規(guī)模顯著擴(kuò)張。海光CPU憑借x86架構(gòu)的優(yōu)異生態(tài)，在國(guó)家信創(chuàng)（886013）戰(zhàn)略深化的推動(dòng)下，在黨政及金融、電信、互聯(lián)網(wǎng)、交通等關(guān)鍵行業(yè)滲透率持續(xù)上升，同時(shí)在AI算力需求大幅上升的背景下，海光DCU加速出貨，全面適配國(guó)內(nèi)外主流大模型，已在20多個(gè)行業(yè)、300+場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)廣泛落地，持續(xù)為國(guó)家稅務(wù)總局、海關(guān)總署、各地政府部門、多家國(guó)有銀行、三大運(yùn)營(yíng)商等頭部客戶提供高品質(zhì)服務(wù)，成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)引擎。目前深算三號(hào)已投入市場(chǎng)，深算四號(hào)研發(fā)進(jìn)展順利，覆蓋AI訓(xùn)推、科學(xué)計(jì)算、金融風(fēng)控等多個(gè)核心場(chǎng)景，且公司與國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商建立了深度合作關(guān)系，通過定制化服務(wù)滿足客戶差異化需求，有望推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)的成熟與發(fā)展。
CPU與DCU“雙芯”戰(zhàn)略構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，符合AI Agent對(duì)異構(gòu)計(jì)算資源協(xié)同的需求，同時(shí)HSL系統(tǒng)總線互聯(lián)協(xié)議顯著降低了異構(gòu)集成的復(fù)雜度和開發(fā)門檻。隨著AI加速發(fā)展，CPU與算力芯片邊界加速融合，兩者需要在架構(gòu)層面協(xié)同演進(jìn)，在軟件層面統(tǒng)一編程框架，共同構(gòu)成一個(gè)“超級(jí)系統(tǒng)”。一方面AI Agent在執(zhí)行任務(wù)時(shí)需進(jìn)行多步推理、工具調(diào)用和多智能體協(xié)作，其中CPU負(fù)責(zé)多智能體的協(xié)調(diào)編排，GPU負(fù)責(zé)高密度推理計(jì)算；另一方面超節(jié)點(diǎn)技術(shù)快速發(fā)展，涵蓋芯片設(shè)計(jì)、高速互聯(lián)總線、內(nèi)存和存儲(chǔ)、系統(tǒng)工程、軟件定義、并行計(jì)算等多個(gè)層面高度協(xié)同的系統(tǒng)級(jí)創(chuàng)新。公司是國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)中唯一同時(shí)具備x86高端通用CPU和“類CUDA”DCU的全棧國(guó)密、雙芯協(xié)同、大規(guī)模實(shí)現(xiàn)商用的廠商，在性能、生態(tài)兼容度、遷移成本、自主可控等方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)，有望充分受益于AI Agent時(shí)代在復(fù)雜邏輯調(diào)度和大規(guī)模并行計(jì)算上的協(xié)同需求。同時(shí)，2025年9月，公司發(fā)布HSL系統(tǒng)總線互聯(lián)協(xié)議，實(shí)現(xiàn)xPU、IO、OS、OEM等廠商與海光CPU的“緊耦合”高速互聯(lián)旨在基于海光CPU開放式計(jì)算底座，打通產(chǎn)業(yè)鏈全棧壁壘，降低異構(gòu)集成的復(fù)雜度和開發(fā)門檻，結(jié)合公司依托光合組織形成的“芯片-整機(jī)-應(yīng)用”閉環(huán)生態(tài)，有望進(jìn)一步筑牢生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
投資建議：當(dāng)前高端處理器國(guó)產(chǎn)化需求旺盛，公司憑借CPU與DCU產(chǎn)品優(yōu)異的性能與良好的生態(tài)，持續(xù)挖掘“雙芯”在AI時(shí)代的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2026、2027、2028年?duì)I收分別為237.44、359.14、493.63億元(2026、2027年原預(yù)測(cè)值分別是207.76、287.59億元)，同比分別增長(zhǎng)65.15%、51.25%、37.45%，預(yù)計(jì)公司2026、2027、2028年歸母凈利潤(rùn)分別為46.62、70.63、98.24億元(2026、2027年原預(yù)測(cè)值分別是44.90、64.58億元)同比分別增長(zhǎng)83.20%、51.50%、39.08%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026、2027、2028年P(guān)E為11375、54倍。盈利預(yù)測(cè)維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)下游需求不及預(yù)期；2)產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；3)客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為291.0。
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