開源證券股份有限公司張宇光,逄曉娟,張恒瑋近期對金徽酒（603919）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：夯實基礎逆勢而上，經營韌性十足》，給予金徽酒（603919）增持評級。
金徽酒（603919）(603919)
逆勢而上，韌性十足，維持“增持”評級
公司近期針對2025年業(yè)績舉辦了線上交流會，詳細介紹了2025年業(yè)績細節(jié)和2026年經營規(guī)劃。我們維持2026-2027年盈利預測，并新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤分別為3.8億元、4.2億元、4.6億元，同比分別+7.1%、+9.2%、+11.3%，EPS分別為0.75元、0.82元、0.91元，當前股價對應PE分別為24.2、22.2、19.9倍。公司穩(wěn)扎穩(wěn)打，堅定推進營銷變革，結構升級持續(xù)，省外調整有序，維持“增持”評級。
產品結構持續(xù)提升，省內省外有序推進
2025年300元以上/100-300元/100元以下產品分別實現(xiàn)營收7.1/15.3/5.4億元，同比分別+25%/+3%/-37%。當前環(huán)境下產品結構仍可以做到持續(xù)升級，得益于公司前瞻性的判斷和優(yōu)秀的團隊執(zhí)行力。2025年省內/省外分別實現(xiàn)營收21.1/6.7億元，同比分別-5%/-1%；公司堅持“布局全國，深耕西北，重點突破”的戰(zhàn)略，聚焦西北市場，其中省內通過深耕+升級仍有空間，新疆，陜西基礎良好。有序拓展華東市場，未來提供潛力彈性。
營銷活動效率較高，經營質量不斷提升
2025年公司毛利率同比+2.2pct至63.2%。為推進升級拉動銷售，公司銷售費用率同比+1.9pct至21.6%，公司盈利指標表現(xiàn)穩(wěn)健，費用投放效率較高。2025年末，金徽酒（603919）合同負債8.20億元，較年初增長28.39%，表明公司產品動銷良好，渠道進貨意愿積極，同時說明渠道庫存良性，增長狀態(tài)健康。
預計公司2026年仍有超越行業(yè)整體的表現(xiàn)
2026年，隨著國家“十五五”規(guī)劃全面實施，擴大內需政策持續(xù)落地，白酒（881273）行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇，同時也將進入行業(yè)格局重構的關鍵階段。公司在堅守中應對變局，在調整中砥礪前行，在復雜市場環(huán)境中穩(wěn)住了發(fā)展的基本盤，展現(xiàn)出了較強的發(fā)展韌性，預計2026年仍有較好表現(xiàn)。
風險提示：宏觀經濟波動致使需求下滑，省外擴張不及預期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.06%，其預測2026年度歸屬凈利潤為盈利3.76億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為23.68。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級11家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為20.14。
