國金證券（600109）股份有限公司姚遙,宇文甸近期對(duì)德業(yè)股份（605117）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q1業(yè)績高增長，奠定全年景氣基礎(chǔ)》，給予德業(yè)股份（605117）買入評(píng)級(jí)。
德業(yè)股份（605117）(605117)
4月9日公司披露2025年年報(bào)，報(bào)告期間實(shí)現(xiàn)營收122.24億元，同比增長9.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.71億元，同比增長7.11%。其中單季度實(shí)現(xiàn)營收33.77億元，同比增長5.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.24億元，同比增長14.30%。
同時(shí)公司發(fā)布Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11-12億元，同比增長55.91%-70.08%。
經(jīng)營分析
儲(chǔ)能（885921）高增驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，光伏與家電業(yè)務(wù)承壓。2025年公司新能源（850101）儲(chǔ)能（885921）逆變器（884304）收入52.17億元，同比增長18.92%；儲(chǔ)能（885921）電池包收入38.32億元，同比增長56.34%；光伏逆變器（884304）收入10.54億元，同比下降7.21%。除濕機(jī)收入8.05億元，同比下降16.91%；熱交換器收入9.38億元，同比下降52.03%。雖然光伏與家電業(yè)務(wù)承壓，但公司憑借儲(chǔ)能（885921）業(yè)務(wù)的高增長，仍實(shí)現(xiàn)了公司整體收入和利潤的同比提升。
毛利率同比略降，費(fèi)用率略有提升。公司毛利率38.13%，同比下降0.63%；歸母凈利率25.94%，同比下降0.45%。具體來看，儲(chǔ)能（885921）逆變器（884304）毛利率51.10%，同比微降，儲(chǔ)能（885921）電池包毛利率31.81%，同比下降9.49pct，主要是上游原材料價(jià)格波動(dòng)增加成本控制難度。銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.81%/2.62%/-1.06%/4.60%，同比分別+0.24/+0.19/+0.11/-0.30pct。
受益于全球能源（850101）短缺，Q1業(yè)績高增長，奠定全年景氣基礎(chǔ)。近期美伊沖突導(dǎo)致全球石油、天然氣（885430）供給緊張，歐洲天然氣（885430）(TTF)基準(zhǔn)價(jià)格單月飆升近90%，能源（850101）安全重要性顯著提升。同時(shí)，多國儲(chǔ)能（885921）補(bǔ)貼政策持續(xù)加碼，為市場注入強(qiáng)勁動(dòng)能。一季度歐洲、中東、東南亞等關(guān)鍵市場的戶用及工商業(yè)儲(chǔ)能（885921）需求顯著放量，直接拉動(dòng)公司儲(chǔ)能（885921）逆變器（884304）、儲(chǔ)能（885921）電池包等核心產(chǎn)品銷售收入高增長。隨著行業(yè)進(jìn)入Q2裝機(jī)旺季，預(yù)計(jì)公司業(yè)績有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為53.25/68.51/87.86億元，同比增長67.92%/28.66%/28.26%，對(duì)應(yīng)PE為22/17/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)同質(zhì)化競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)增加成本壓力、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為97.9。
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