招商證券（600999）發(fā)布研報稱，本周景氣度改善的方向主要在上游資源品、信息技術(shù)和公用事業(yè)領(lǐng)域。上游資源品中，多數(shù)工業(yè)金屬（881168）、黃金、多數(shù)化工（850102）品價格上漲；中游制造領(lǐng)域，新能源（850101）產(chǎn)業(yè)鏈價格多數(shù)下跌，原油運價指數(shù)邊際下行。信息技術(shù)中，DDRM價格邊際下行，2月全球半導(dǎo)體（881121）銷售額同比增幅擴大。消費（883434）服務(wù)領(lǐng)域，空冰洗（884112）彩四周滾動零售額均值同比降幅收窄，肉雞苗價格上漲。目前2025年年報業(yè)績披露超過七成，盈利高增或改善領(lǐng)域主要集中在漲價鏈、TMT、必需消費（883434）、新能源（850101）和醫(yī)藥。推薦景氣較高或有改善、業(yè)績有望回暖的有色、精細(xì)化工（850102）、半導(dǎo)體（881121）、電力、醫(yī)藥等。
招商證券（600999）主要觀點如下：
【本周關(guān)注】截至目前共有4080家上市公司披露了2025年業(yè)績預(yù)告/快報/報告，披露率74%，結(jié)合各行業(yè)中位數(shù)水平絕對值和邊際變化來看，2025年年報業(yè)績預(yù)計高增長或邊際改善的行業(yè)主要在：1)漲價鏈：化學(xué)纖維（881264）、化學(xué)原料（881108）、焦炭、貴金屬（881169）、能源金屬（881267）、小金屬（881170）等；2)TMT：計算機設(shè)備（881130）、元件（881270）、軟件開發(fā)（881272）、電子化學(xué)品（881172）等；3)低基數(shù)或價格改善的必需消費（883434）領(lǐng)域如：白酒（881273）、飲料乳品（884125）、調(diào)味發(fā)酵品（884124）、紡織制造（881135）、服裝家紡（881136）、個護(hù)用品（884271）等；4)其他：電池、地面兵裝（884182）、電力、中藥、醫(yī)療器械（881144）、醫(yī)藥商業(yè)（881143）等。結(jié)合一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)與中觀景氣，推薦關(guān)注業(yè)績有望延續(xù)改善或持續(xù)較高增長的化工（850102）、有色、半導(dǎo)體（881121）、紡織服飾、電力、電力設(shè)備、醫(yī)藥。
【信息技術(shù)】本周費城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)、臺灣半導(dǎo)體（881121）行業(yè)指數(shù)上行，DXI指數(shù)下行；本周DRAM儲存器價格下行，DRAM指數(shù)環(huán)比上行、NAND指數(shù)環(huán)比持平；2月全球半導(dǎo)體（881121）銷售額同比增幅擴大。
【中游制造】本周新能源（850101）產(chǎn)業(yè)鏈價格多數(shù)下跌；光伏價格指數(shù)周環(huán)比下行，產(chǎn)業(yè)鏈中組件價格指數(shù)持平，電池片、硅片、多晶硅價格指數(shù)下行；本周中國港口貨物周吞吐量四周滾動均值同比降幅擴大，集裝箱周吞吐量四周滾動均值同比增幅擴大；CCFI、BDI上行，CCBFI、BDTI下行。
【消費（883434）需求】生鮮乳價格下行，食糖綜合價格下行，飛天茅臺（600519）批發(fā)價下行；豬價、仔豬均價、生豬均價下行。在生豬養(yǎng)殖（884275）利潤方面，自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤下行；在肉雞養(yǎng)殖（884276）方面，肉雞苗價格上行。蔬菜價格指數(shù)、玉米（885811）期貨結(jié)算價下行，棉花期貨結(jié)算價上行；票房收入十日均值上行，電影票價十日均值環(huán)比下行；空冰洗（884112）彩四周滾動零售額均值同比降幅收窄；中藥材價格指數(shù)下行。
【資源品】建筑鋼材成交量十日均值上行；鋼坯價格與上周持平，螺紋鋼價格下行。煤炭（850105）價格方面，秦皇島優(yōu)混動力煤價格上行，京唐港山西主焦煤庫提價下行；焦炭、焦煤期貨結(jié)算價下行。庫存方面，秦皇島港煤炭（850105）庫存下行，京唐港煉焦煤庫存、天津港（600717）焦炭庫存上行。全國水泥（884060）價格指數(shù)下行。Brent國際原油價格上行；中國化工（850102）產(chǎn)品價格指數(shù)上行，化工（850102）品價格多數(shù)上行，其中二乙二醇、甲醇、苯乙烯漲幅居前 ，瀝青、PVC、燃料油跌幅居前。本周工業(yè)金屬（881168）價格多數(shù)上行，銅、鋁、鋅、錫、鉛價格上行，鈷、鎳價格下行，庫存多數(shù)下行；黃金期現(xiàn)價格上行，白銀期現(xiàn)價格下行。
【金融地產(chǎn)（883431）】貨幣市場凈回籠，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行。A股換手率、日成交額下行。土地成交溢價率上行，商品房成交面積下行。
【公用事業(yè)】天然氣（885430）出廠價上行。全國重點電廠日均發(fā)電12周滾動同比增幅擴大。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動。
