招商證券（HK6099）發(fā)布研報(bào)稱，展望4月，A股面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)尚未實(shí)質(zhì)性緩解。當(dāng)前美國正加速軍事集結(jié)，隨著四月中旬“布什號”航母戰(zhàn)斗群完成部署，實(shí)施地面作戰(zhàn)的可能性顯著提升，美以伊沖突存在超預(yù)期升級的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，油價(jià)的進(jìn)一步上行壓力將加劇市場對全球經(jīng)濟(jì)滯脹的憂慮。若四月中下旬美軍發(fā)動地面進(jìn)攻，無論因作戰(zhàn)傷亡超出預(yù)期，抑或油價(jià)飆升引發(fā)全球股市深度回調(diào)，特朗普政府都可能被迫轉(zhuǎn)向緩和策略，市場或?qū)⒀堇[典型的困境反轉(zhuǎn)行情。國內(nèi)層面，3月兩會落幕及“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布后，后續(xù)重點(diǎn)投資項(xiàng)目將加速落地，成為推動國內(nèi)投資增速回升的核心驅(qū)動力。若外部沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，四月底政治局會議存在進(jìn)一步加碼穩(wěn)增長政策的預(yù)期。
綜合研判，四月下旬將成為國內(nèi)外環(huán)境邊際改善的關(guān)鍵時(shí)間窗口。外部沖擊消退后，4月中下旬市場焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向一季報(bào)業(yè)績高增長領(lǐng)域?；诋?dāng)前數(shù)據(jù)，有色金屬（1B0819）、石油石化等資源板塊，以及新能源（850101）、光通信、半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈有望成為業(yè)績增速最為亮眼的行業(yè)。
招商證券（HK6099）主要觀點(diǎn)如下：
風(fēng)格與行業(yè)配置思路：風(fēng)格層面，4月中大盤風(fēng)格有望占優(yōu)，成長價(jià)值繼續(xù)均衡。推薦指數(shù)組合包括：上證 50、滬深 300、300 質(zhì)量、300 能源（850101）、300 材料。
第一，4月是一季報(bào)和年報(bào)集中披露窗口，市場從追逐題材到業(yè)績定價(jià)，歷史上 4月大盤風(fēng)格、價(jià)值風(fēng)格明顯占優(yōu)。第二，基本面方面，年初以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)修復(fù)，好于市場預(yù)期;且能源（850101）價(jià)格中樞上移推動 PPI 持續(xù)回升，有利于順周期（883436）價(jià)值板塊的表現(xiàn)。第三，美伊局勢不確定性仍大，流動性風(fēng)險(xiǎn)綜合指標(biāo)處低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，對成長風(fēng)格有一定壓制，成長風(fēng)格的修復(fù)有待于更加明朗的信號。第四，資金層面，關(guān)注融資資金和重要機(jī)構(gòu)的動向，如果美伊局勢進(jìn)一步超預(yù)期導(dǎo)致市場超跌，可能引發(fā)融資資金的流出規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，這將加劇小盤股的壓力。但如果市場超跌觸發(fā)了重要機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定市場機(jī)制，帶動A股的風(fēng)偏修復(fù)，那么類似于2025年4月市場企穩(wěn)后，小盤股可能會有更大的彈性。行業(yè)選擇層面，展望 4 月，行業(yè)配置建議主要圍繞通脹溫和回升的傳導(dǎo)，以及一季報(bào)業(yè)績展示的行業(yè)景氣線索展開。綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點(diǎn)關(guān)注：1)出口優(yōu)勢制造領(lǐng)域，如電力設(shè)備(電池、光伏設(shè)備（881279）、風(fēng)電設(shè)備（881280）)、機(jī)械設(shè)備(工程機(jī)械（881268）、自動化設(shè)備（881171）);2)能源（850101）安全與高油價(jià)受益領(lǐng)域，如煤炭（850105）、公用事業(yè)(電力、燃?xì)?;3)AI 需求高景氣領(lǐng)域，如電子(半導(dǎo)體（881121）)、通信(通信設(shè)備（881129）)等。賽道選擇層面，4月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：煤炭（850105）、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、海外算力、商業(yè)航天（886078）、軍貿(mào)。
流動性與資金供需：4月增量資金或保持緊平衡，ETF 有望成為主力增量資金。
宏觀流動性方面，2026年3月銀行間資金面自發(fā)性寬松，4月資金面寬松格局有望延續(xù)。外部流動性方面，中東戰(zhàn)爭導(dǎo)致滯脹擔(dān)憂升溫，市場預(yù)期美聯(lián)儲2026年不降息，美元指數(shù)及美債利率或維持強(qiáng)勢。股票市場資金供需方面，3月股票市場可跟蹤資金供需緊平衡，新發(fā)基金繼續(xù)成為主力增量資金。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)?；厣珽TF 凈流出規(guī)?？s小，融資資金風(fēng)險(xiǎn)偏好回落繼續(xù)凈流出。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大;IPO發(fā)行規(guī)?；厣?，再融資規(guī)模回落，資金需求規(guī)模穩(wěn)中有升。3月主力增量資金方面，新發(fā)基金成為市場主力增量資金。
中觀景氣和行業(yè)推薦：企業(yè)盈利預(yù)期邊際回升，關(guān)注資源品、信息技術(shù)和部分中游制造盈利修復(fù)。
盈利方面，1-2月工業(yè)企業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)超預(yù)期“開門紅”，總量高增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。量價(jià)共振與成本改善驅(qū)動利潤修復(fù)，上游資源品、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑，下游消費(fèi)（883434）偏弱。綜合來看，一季報(bào)業(yè)績增速較高或有望改善領(lǐng)域預(yù)計(jì)集中在以下幾個(gè)方向：1)漲價(jià)鏈：石油石化、有色金屬（1B0819）、化工（850102）、電力設(shè)備等;2)出口優(yōu)勢制造：紡織服裝、集成電路、醫(yī)療器械（881144）、元件（881270）、通用設(shè)備（881117）、工程機(jī)械（881268）、船舶等;3)TMT 漲價(jià)擴(kuò)散領(lǐng)域：半導(dǎo)體（881121）、元件（881270）、通信設(shè)備（881129）等。景氣方面，3月份景氣較高的領(lǐng)域主要集中在上游資源品和公用事業(yè)領(lǐng)域，其中資源品板塊油價(jià)、化工（850102）品價(jià)格普遍上漲，中游制造領(lǐng)域原油運(yùn)價(jià)指數(shù)上行，工程機(jī)械（881268）銷售放緩，消費(fèi)（883434）服務(wù)板塊飛天茅臺批價(jià)上行，金融地產(chǎn)（883431）中市場交投放緩，公用事業(yè)領(lǐng)域燃?xì)鈨r(jià)格上行。4 月推薦重點(diǎn)圍繞油價(jià)中樞上移盈利改善的領(lǐng)域和一季報(bào)業(yè)績有望兌現(xiàn)的領(lǐng)域布局，重點(diǎn)關(guān)注：1)出口優(yōu)勢制造領(lǐng)域，如電力設(shè)備(電池、光伏設(shè)備（881279）、風(fēng)電設(shè)備（881280）)、機(jī)械設(shè)備(工程機(jī)械（881268）、自動化設(shè)備（881171）);2)能源（850101）安全與高油價(jià)受益領(lǐng)域，如煤炭（850105）、公用事業(yè)(電力、燃?xì)?;3)AI 需求高景氣領(lǐng)域，如電子(半導(dǎo)體（881121）)、通信(通信設(shè)備（881129）)等。
賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢投資：阿里（BABA）發(fā)布新一代模型 Qwen3.6-Plus，技術(shù)躍向?qū)＜壹壣a(chǎn)力。
2026年4月2日，阿里（BABA）云正式向全球宣告了 Qwen3.6-Plus 的誕生。這一節(jié)點(diǎn)的選擇不僅是對阿里（BABA）自身大模型迭代節(jié)奏的精準(zhǔn)把控，更是對當(dāng)前全球 AIAgent 與自動化編程熱潮的強(qiáng)勢回應(yīng)。Qwen3.6-Plus 的發(fā)布，標(biāo)志著國產(chǎn)大模型在“可用性”向“專家級生產(chǎn)力”跨越的進(jìn)程中邁出了決定性的一步。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊。
