皮海洲|立方大家談專欄作者
本周，上交所安排了一家按科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)申請上市的IPO公司上會。這也是A股市場增加制度的包容性，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要表現(xiàn)。
實際上，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)一直都倍受關(guān)注。畢竟按照第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司，其實也就是帶著虧損上市的公司，而且有的公司虧損金額甚至還很大。所以，對于投資者而言，投資按科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司，其風(fēng)險遠(yuǎn)大于按其他標(biāo)準(zhǔn)上市的公司。因此，A股市場在支持相關(guān)企業(yè)按第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的同時，也需要注意做好投資者保護工作，也即是要出臺相關(guān)的配套措施來為第五套上市標(biāo)準(zhǔn)保駕護航。
畢竟目前的A股市場不再是只重視融資的市場。最近幾年，管理層一直強調(diào)投融資并重，今年“兩會”通過的《政府工作報告》也明確提出要“完善投資者保護制度”，并且把“完善投資者保護制度”放在了“提高直接融資、股權(quán)融資比重”的前面。可見，做好投資者保護工作、完善投資者保護制度對于如今的A股市場來說非常重要。
尤其是今年創(chuàng)業(yè)板制度面臨著改革，增強創(chuàng)業(yè)板制度的包容性與適應(yīng)性，甚至要將科創(chuàng)板的一些制度移植到創(chuàng)業(yè)板。根據(jù)市場的普遍理解，創(chuàng)業(yè)板在安排虧損企業(yè)上市方面的力度會予以加大。也正因如此，相關(guān)部門在對創(chuàng)業(yè)板制度進行改革的同時，同樣需要做好投資者保護工作，進一步完善投資者保護制度。
而就科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)而言，在完善投資者保護制度方面，至少有這樣幾方面的措施是需要以制度的形式落實下來。
一是，虧損企業(yè)上市必須要有明確的盈利預(yù)期，原則上是企業(yè)上市后的三年內(nèi)必須扭虧為盈。因為根據(jù)科創(chuàng)板股票上市規(guī)則，按第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司自上市之日起第4個完整會計年度起適用退市制度的相關(guān)規(guī)則。如果企業(yè)無休止地虧損下去，企業(yè)很有可能被退市。因此，按第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的研發(fā)型上市公司，必須制訂明確的盈利預(yù)期。
二是，按科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司，如果沒有在規(guī)定的盈利時（HK6838）間內(nèi)實現(xiàn)盈利目標(biāo)，上市公司應(yīng)給予投資者以補償。由于A股市場的新股發(fā)行都是高溢價發(fā)行，這部分溢價會計入公司的資本公積金，因此，一旦上市公司不能在規(guī)定期限內(nèi)實現(xiàn)盈利目標(biāo)，即可動用這筆資本公積金向公眾投資者轉(zhuǎn)增股本，盈利目標(biāo)每推遲一年，即向公眾投資者每10股轉(zhuǎn)增不低于1股的股份。
三是，按科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司，其首發(fā)前的股東持股，在企業(yè)沒有實現(xiàn)盈利之前，都不得減持股份。從目前相關(guān)公司的鎖定期設(shè)置來看，鎖定期基本上為12個月或36個月。這個鎖定期的設(shè)置對應(yīng)的是盈利企業(yè)，并不適用于虧損企業(yè)上市。如果虧損企業(yè)的原始股東，在企業(yè)還沒有盈利的情況下，就將股份都套現(xiàn)了，這其實是將投資風(fēng)險與企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險都轉(zhuǎn)嫁給了公眾投資者，這是不利于保護公眾投資者利益的。因此，對于帶著虧損上市的公司，其原始股東在企業(yè)沒有實現(xiàn)盈利之前，一律不得減持股份。
四是，按科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司，如果因為企業(yè)虧損的原因而導(dǎo)致企業(yè)退市的，則應(yīng)賠償投資者損失。企業(yè)沒有賠付能力的，監(jiān)管部門則應(yīng)設(shè)立政策性的賠償基金，補償投資者。畢竟，按科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司退市，這是一種系統(tǒng)性風(fēng)險，同時也是一種政策性風(fēng)險。因此，這種帶著虧損上市的公司如果因為持續(xù)虧損的原因而退市，就必須給予投資者以賠償，這也是從制度上對投資者最好的保護。
責(zé)編:劉安琪|審核:李震|監(jiān)審:古箏
