21世紀經(jīng)濟報道 記者 孫永樂
券商研究所每月發(fā)布的金股組合，集中反映機構(gòu)對未來1個月市場的大勢研判與風(fēng)格判斷，歷來是市場重要風(fēng)向標。
回顧3月，地緣沖突升級，全球資本市場震蕩，券商金股組合整體表現(xiàn)不佳。數(shù)據(jù)顯示，41家券商月度金股組合全部實現(xiàn)負收益，整體收益率為-8.4%。
進入4月，券商新一期金股出爐，賽道偏好出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。霸榜兩年之久的電子板塊熱度腰斬，電力設(shè)備則憑借景氣優(yōu)勢登頂，成為機構(gòu)集中推薦的方向。
展望后市，外部擾動仍存，疊加財報密集披露期到來，賣方機構(gòu)在配置上普遍傾向于兼顧防御屬性與業(yè)績確定性，在波動中挖掘結(jié)構(gòu)性機會。更有賣方首席喊話“勿自亂陣腳”，市場調(diào)整反而是機會，建議積極布局。
三月組合集體“飄綠”
3月，受中東沖突升級影響，全球資本市場均受到不同程度的沖擊。在地緣沖突干擾下，A股市場整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢。
A股主要寬基指數(shù)中，滬指月初一度突破前期階段高點，隨后震蕩回落，全月累計下跌6.51%。北證50、中證1000（399852）、中證500（399905）調(diào)整幅度較大。
受此影響，券商金股集體“飄綠”。根據(jù)開源證券研報，3月份券商金股組合整體收益率為-8.4%，2026年以來收益率為0.0%。
不過，從全歷史區(qū)間來看，券商全部金股組合年化收益率為13.5%，收益表現(xiàn)優(yōu)于滬深300（399300）指數(shù)和中證500（399905）指數(shù)。
行業(yè)方面，3月的券商金股組合中，電子行業(yè)的推薦度持續(xù)領(lǐng)先，往后依次為有色金屬（1B0819）、基礎(chǔ)化工（850102），以及醫(yī)藥和電力設(shè)備。
事實上，盡管3月主要指數(shù)整體表現(xiàn)偏弱，但市場結(jié)構(gòu)性行情依舊活躍，電力、醫(yī)藥、算力、化工（850102）等板塊輪動走強。
個股方面，佛塑科技（000973）、源杰科技（688498）、亞翔集成（603929）、比亞迪（002594）、寧德時代（HK3750）等金股月度收益靠前，當月收益率分別為43.5%、36.3%、32.7%、21.6%、21.1%。
四月行業(yè)分布變天
步入4月，外部擾動依舊在，A股2025年報披露期迎來尾聲。
新一期券商金股出爐，整體行業(yè)分布變天。幾乎連續(xù)霸榜兩年后，電子行業(yè)跌落第一的位置，熱度幾乎腰斬，此番券商態(tài)度變化出乎市場意料。
每市數(shù)據(jù)顯示，相較于上月，電子行業(yè)成為權(quán)重下滑幅度最大的板塊，位居熱度跌幅榜榜首；與之相反，電力設(shè)備行業(yè)權(quán)重增幅最為顯著，環(huán)比熱度提升近七成。
開源證券研報認為，4月份券商金股的市值水平上升，估值水平下降，或表明4月份券商金股轉(zhuǎn)向價值風(fēng)格。
具體而言，電力設(shè)備位居推薦榜首，海外能源（850101）替代邏輯持續(xù)強化；醫(yī)藥生物時隔多月重返第二，產(chǎn)業(yè)進展與股價表現(xiàn)的背離逐步修復(fù)。
有色金屬（1B0819）、基礎(chǔ)化工（850102）分列第三、四位，兩大上游板塊在經(jīng)歷深度回調(diào)后，配置價值再度凸顯；電子板塊滑落至第五，AI敘事階段性降溫，疊加地緣擾動與海外市場映射波動，板塊整體承壓明顯。
值得關(guān)注的是，銀行板塊推薦度環(huán)比大幅提升116%，反映出在3月地緣持續(xù)擾動下，市場風(fēng)險偏好有所回落，資金避險情緒顯著升溫。
4月金股行業(yè)分布（40家研究所） 來源：美市科技(每市)
個股方面，4月，中際旭創(chuàng)（300308）、寧德時代（HK3750）、紫金礦業(yè)（601899）、安井食品（603345）、科達利（002850）、美的集團（000333）、海天味業(yè)（603288）等金股推薦次數(shù)靠前。
每市數(shù)據(jù)顯示，中際旭創(chuàng)（300308）（300308.SZ）以10家券商推薦，位居榜首；緊隨其后，寧德時代（HK3750）（300750.SZ）獲9家券商聯(lián)合推薦。
一家是全球光模塊龍頭，一家為全球動力電池龍頭，這兩家上市公司為何備受券商研究所青睞？
銀河證券認為，中際旭創(chuàng)（300308）主要有三大驅(qū)動因素：硅光模塊出貨量提升帶動利潤率上行；1.6T及800G速率光模塊高需求高景氣帶來的業(yè)績增長；需求高企但供給緊缺市場宏觀背景下年降幅度可能有所收窄。
對于寧德時代（HK3750），東吳證券（601555）指出，市場普遍認為2026年電動車銷量增速下滑或?qū)⒂绊戨姵匦枨?，但他們認為動力單車帶電量提升疊加儲能（885921）爆發(fā)，行業(yè)需求持續(xù)向上，仍將帶動寧德時代（HK3750）龍頭份額以及業(yè)績增長。
同時，中國巨石（600176）、紫金礦業(yè)（601899）、比亞迪（002594）、吉利汽車（HK0175）各獲6家券商聯(lián)合推薦；中國海油（600938）、招商輪船（601872）、藥明康德（603259）、衛(wèi)星化學(xué)（002648）等7家各獲5家券商聯(lián)合推薦；另有5家上市公司各獲4家券商聯(lián)合推薦。
市場面臨雙重驗證
展望四月，賣方機構(gòu)普遍認為，市場面臨地緣沖突與業(yè)績的雙重驗證，配置策略建議兼顧低波動防御與業(yè)績確定性，從而在不確定性中挖掘確定性機會。
大勢層面，國泰海通（HK2611）策略首席方奕直言“勿自亂陣腳”，中國股市的重要底部與擊球點正在出現(xiàn)。穩(wěn)定是中國經(jīng)濟與股市的底色，中國轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)發(fā)展能夠打破當下彌漫的“滯脹”敘事。市場調(diào)整反而是機會，建議積極布局。
華源證券研究所所長劉曉寧則更加重視風(fēng)險。他表示，四月份一方面中東地緣政治風(fēng)險存在進一步升溫可能，或帶來顯著外部擾動，從中東地區(qū)長期歷史脈絡(luò)以及現(xiàn)實格局來看，不建議將短期內(nèi)（尤其是四月份）沖突緩和作為基準假設(shè)，建議更加注重底線思維；另一方面，在全球資本市場承壓背景下，國內(nèi)宏觀敘事成為影響市場方向的關(guān)鍵力量，而流動性則或?qū)⒗^續(xù)影響市場的波動幅度。
長城證券（002939）首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅亦表示，展望4月，中東地緣局勢僵持不下，海外市場是否再度出現(xiàn)“TACO交易”仍未可知，短期來看市場仍存在震蕩風(fēng)險，市場風(fēng)險偏好較難出現(xiàn)整體修復(fù)。
他指出，上證指數(shù)（1A0001）經(jīng)歷近兩個月的震蕩后，4000點成為重要心理關(guān)口，市場可能在此附近震蕩筑底，成長板塊整體再度上攻仍需要等待整體流動性環(huán)境的改善，也需觀察市場成交金額是否出現(xiàn)企穩(wěn)向上的信號。
“但是對于4月走勢不必過度擔(dān)憂。短期來看，雖然影響市場風(fēng)險偏好的地緣等因素可能仍存在，但基本面和政策端均對股市形成支撐?！蓖粢惴Q。
配置方面，賣方機構(gòu)的策略首席尤其強調(diào)“確定性”，建議當前時點重點關(guān)注防御型板塊，景氣度確定性強、具有超跌反彈機會的成長板塊，以及在財報密集發(fā)布期關(guān)注業(yè)績方面帶來的個股布局機會。
國金證券（600109）策略首席牟一凌從較為宏觀的視角推薦了三方面主線，一是在全球動蕩的格局下能源（850101）安全變得尤為重要，但今年一次能源（850101）強于二次能源（850101）建設(shè)，首推原油、油運、煤炭（850105）、銅、鋁、金、橡膠；二是中國制造業(yè)才是全球壓艙石，只是實物流動慢于金融資產(chǎn)流動，等待重估的到來——電力設(shè)備新能源（850101）、機械設(shè)備、化工（850102）；三是壓制因素扭轉(zhuǎn)下尋找消費（883434）的結(jié)構(gòu)性機會——旅游及景區(qū)、調(diào)味發(fā)酵品（884124）、啤酒（884189）及其他酒類（884119）、醫(yī)藥商業(yè)（881143）、醫(yī)美等。
國盛證券（002670）策略首席楊柳則給出了更為詳細的投資建議。他表示，適當調(diào)降倉位或增加低波防御性倉位的配比仍是應(yīng)對波動放大的重要抓手，優(yōu)先關(guān)注在盈利模式和股息回報上具備相對確定性的銀行、電力等。
另外，伴隨財報季開啟，業(yè)績定價權(quán)重抬升，進攻性倉位也宜向具備業(yè)績驗證能力的方向集中，一是當前業(yè)績具備較強確定性且仍維持在上行趨勢中的通信設(shè)備（881129）、元件（881270）、電網(wǎng)設(shè)備（881278）、電子化學(xué)品（881172）等；二是能源（850101）替代預(yù)期疊加外需景氣驗證的新能源（850101）方向，如鋰電儲能（885921）、風(fēng)電（885641）、光伏等。
