【大河財立方消息】4月6日，華泰證券（601688）分析師李雨婕、易嶇等發(fā)表研報指出，4月以后的配置思路與春季躁動時期也會有所不同。
選取70年代后期石油危機和2022年俄烏沖突作為樣本，華泰證券（601688）指出滯脹交易三階段：通脹上行，增長下行和科技創(chuàng)新接棒。在能源（850101）沖擊發(fā)生后，第一階段首先交易通脹，銅油等資源品上漲、通脹預(yù)期走高推動利率上升、股市因避險等下跌但程度不深，期間也常有反彈；第二階段過渡到衰退交易，當(dāng)通脹未能如預(yù)期般成為暫時性沖擊，增長預(yù)期開始實質(zhì)性下修，緊縮政策加大衰退壓力，中長期利率停止上行甚至轉(zhuǎn)為下降，股票深度回撤，銅等工業(yè)金屬（881168）轉(zhuǎn)為下跌；第三階段新邏輯接棒，供需在低水平下均衡，周期（883436）性因子復(fù)蘇靠后，但科技創(chuàng)新提供超越周期（883436）的增長(70年代末期的PC革命和2022年底的ChatGPT)，引領(lǐng)股市走出滯脹陰霾。
從中東沖突升級后一個月以來的定價看，全球市場已在定價流動性壓力(黃金投機性凈多頭下降10%)，對通脹上升定價在油價100美元(通脹預(yù)期走高)，部分但未完全定價增長下行(銅和股市盈利預(yù)期回落，但程度不深)。除此周期（883436）性因子交易外，長期結(jié)構(gòu)性問題如戰(zhàn)略安全和能源（850101）轉(zhuǎn)型(傳統(tǒng)能源（850101）和新能源（850101）領(lǐng)域)、去美元化(美元雖升值但程度并不高)等也在同步定價。
年內(nèi)美元和油價強于預(yù)期，全球流動性寬松程度低于預(yù)期，對應(yīng)估值提升空間也會低于預(yù)期。市場或經(jīng)歷從追蹤新聞表態(tài)到更回歸基本面的心理過程，更關(guān)注物資短缺、供應(yīng)鏈和現(xiàn)金流風(fēng)險。
責(zé)編:金怡杉|審核:李震|監(jiān)審:古箏
