東吳證券（601555）股份有限公司朱國廣近期對威高骨科（688161）進行研究并發(fā)布了研究報告《骨科平臺型公司，全球化布局提速》，給予威高骨科（688161）買入評級。
威高骨科（688161）(688161)
投資要點
近期公司發(fā)布2025年業(yè)績：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元(+4.82%，同比，下同)，歸母凈利潤2.69億元(+20.06%)，扣非歸母凈利潤2.55億元(+20.77%)；單Q4季度，公司實現(xiàn)營收4.17億元(+12.75%)，歸母凈利潤0.61億元(+2.99%)，扣非歸母凈利潤0.60億元(+16.81%)，公司渠道改革導致業(yè)績略低于我們預期。
國內市場集采影響逐步出清，公司核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。2025年，分產品來看，骨科植入物及耗材收入9.62億(-3.76%)，主要受關節(jié)產品國內銷售模式改變影響；智能設備與耗材板塊實現(xiàn)收入1.13億(+25.68%)；功能修復與組織再生板塊實現(xiàn)收入4.3億(+19.54%)。根據(jù)公司2025年年報，公司在2025年堅持“確保集采供應、攻堅增量市場”的市場驅動策略，各產線市場份額均有提升。在脊柱、關節(jié)、創(chuàng)傷等主流集采產品方面，公司憑借卓越的供應能力與成本控制優(yōu)勢，加強市場醫(yī)院（884301）覆蓋、持續(xù)深挖重點客戶、推廣微創(chuàng)術式并進行多產品協(xié)同聯(lián)動銷售，不斷提升臨床手術量。
2025年全球化布局提速：2025年，公司共取得25張海外注冊證，實現(xiàn)海外收入8,636.21萬元，同比增長59.70%。截至2025年末，海外取證產品涵蓋脊柱、創(chuàng)傷、關節(jié)產線，主要集中在歐盟、東南亞、拉美、非洲等市場。重點市場實現(xiàn)突破，多品類協(xié)同出海（885840）。通過深度參與國際學術會議、組織海外醫(yī)生來華交流、開展專業(yè)化培訓與展會活動，公司的品牌形象在全球范圍內持續(xù)提升，專業(yè)信任度不斷增強。
通過投資并購，把握骨科微創(chuàng)化、智能化發(fā)展趨勢。2025年，公司通過投資并購，擴展骨科“智能設備與耗材板塊”。2025年8月，公司參股威影智能公司，引進澳大利亞CurveBeam AI公司的負重錐形束CT成像系列產品。2025年12月，公司收購杰思拜爾公司控股權，獲得杰思拜爾在骨科微創(chuàng)和有源能量設備兩大技術平臺上的深厚積累，增強了公司在高頻電刀、手術動力系統(tǒng)、超聲骨刀等方面的技術實力，進一步提升了公司在脊柱微創(chuàng)、關節(jié)鏡等微創(chuàng)術式產品組合上的優(yōu)勢。
盈利預測與投資評級：考慮到公司并購整合后費用可能略有增加，我們將公司2026-2027年歸母凈利潤由3.64/4.20億元下調至3.36/4.14億元，預計2028年歸母凈利潤為5.01億元，對應當前市值的PE分別為36/29/24倍，考慮到公司海外發(fā)展順利，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險，政策風險等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
