東吳證券（601555）股份有限公司朱國(guó)廣近期對(duì)歐普康視（300595）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年業(yè)績(jī)承壓，期待逐步恢復(fù)》，給予歐普康視（300595）增持評(píng)級(jí)。
歐普康視（300595）(300595)
投資要點(diǎn)
近期公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.61億元(+2.62%，同比，下同)，歸母凈利潤(rùn)4.80億元(-16.20%)，扣非歸母凈利潤(rùn)4.09億元(-16.79%)；單Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.28億元(+11.95%)，歸母凈利潤(rùn)0.37億元(-24.52%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.17億元(-5.99%)，業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期。
國(guó)內(nèi)高端消費(fèi)（883434）有待恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)短期承壓：分產(chǎn)品來(lái)看，2025年公司硬性接觸鏡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.40億元(-2.90%)，毛利率較上年同期略有提升，達(dá)89.08%；醫(yī)療業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.62億元(-0.35%)，毛利率為57.65%；護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.42億(-5.99%)，毛利率為63.89%；非視光類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.85億(+28.71%)，毛利率為17.00%；框架鏡等實(shí)現(xiàn)收入4.22億(+19.49%)，毛利率為72.19%。
公司“全視光產(chǎn)品”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)、持續(xù)落地。2025年，公司“DreamVisionSL”鞏膜鏡實(shí)現(xiàn)上市銷(xiāo)售；新一代角膜塑形鏡(DV185、AP185)獲批并上市銷(xiāo)售。上述產(chǎn)品均采用公司自產(chǎn)OVCTEK200鏡片材料，材料的透氧性能在全球已上市同類(lèi)產(chǎn)品中位居前列。DV185、AP185為公司現(xiàn)有角膜塑形鏡升級(jí)換代產(chǎn)品，有助于提升公司核心產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；“DreamVisionSL”鞏膜鏡為公司新增視光品類(lèi)，市場(chǎng)潛力較大，有利于豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升盈利能力。此外，公司同期推出復(fù)合控近視管理鏡片(功能性框架眼鏡)、夢(mèng)戴維潤(rùn)眼落地?zé)?、自產(chǎn)葉黃素、接觸鏡生理鹽水沖洗液、密蒙花霧化液、玻尿酸型及多萃凈澈型次拋洗眼液、淡化黑眼圈型與視疲勞型蒸汽水膜眼罩、硬鏡清洗儀CleanUltra、接觸鏡自動(dòng)檢測(cè)儀(診所檢測(cè)設(shè)備)等多款新產(chǎn)品。
研發(fā)推進(jìn)順利，期待新產(chǎn)品逐步上市。2025年，公司以第二代材料(OVCTEK200)為原料的超高透氧角膜塑形鏡已取得注冊(cè)證并已開(kāi)始銷(xiāo)售；第三代硬鏡材料(OVCTEK210FX)通過(guò)注冊(cè)檢驗(yàn)，已開(kāi)始臨床試驗(yàn)正式入組；鞏膜鏡(OVCTEK210FXSL)完成注冊(cè)檢驗(yàn)，將進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。醫(yī)療器械（881144）版雙氧水護(hù)理液和次拋型硬性接觸鏡沖洗液完成注冊(cè)受理，進(jìn)入技術(shù)審評(píng)階段。硬性接觸鏡清潔液、次拋硬性接觸鏡潤(rùn)滑液等完成注冊(cè)檢驗(yàn)，將進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。多焦軟鏡完成臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和臨床報(bào)告，將進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段。子公司歐普視方開(kāi)展0.01%和0.02%低濃度硫酸阿托品滴眼液臨床試驗(yàn)，完成中期觀(guān)察和評(píng)估。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到國(guó)內(nèi)高端消費(fèi)（883434）有待恢復(fù)，我們將公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)從6.81/7.30億元下調(diào)至5.57/6.08億元，預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤(rùn)為6.60億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為22/20/19倍，考慮到公司產(chǎn)品線(xiàn)不斷豐富，有望恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。
