東吳證券（601555）股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對開特股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報點評：執(zhí)行器與控制器雙輪驅(qū)動，儲能（885921）CCS新品增速顯著》，給予開特股份買入評級。
開特股份(920978)
投資要點
境外客戶拓展見效及核心產(chǎn)品放量，營收利潤同步增長。公司發(fā)布2025年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入11.29億元，同比增長36.68%；歸母凈利潤1.73億元，同比增長25.62%；扣非歸母凈利潤1.71億元，同比增長32.85%。公司業(yè)績增長主要受益于汽車行業(yè)景氣度回升、境外客戶拓展見效及核心產(chǎn)品放量。2025年公司銷售毛利率32.11%(同比-0.54pct)，銷售凈利率15.33%(同比-1.34pct)；銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為2.01%/5.78%/0.32%/4.86%，同比-0.03/+0.05/+0.18/-0.09pct。
執(zhí)行器與控制器雙輪驅(qū)動，儲能（885921）CCS增速顯著。公司三大核心產(chǎn)品協(xié)同增長，執(zhí)行器為第一大收入支柱，控制器亦成為高增引擎。分產(chǎn)品看，2025年執(zhí)行器類收入4.94億元(同比+50.87%)，占總營收的43.71%，銷售毛利率22.22%(同比-3.39pct)；傳感器（885946）類收入3.28億元(同比+11.38%)，占總營收的29.06%，銷售毛利率49.83%(同比+0.19pct)；控制器類收入2.92億元(同比+46.83%)，占總營收的25.83%，銷售毛利率28.16%(同比+9.94pct)，增速亮眼主要受益于境外高毛利訂單占比提升與規(guī)模效應(yīng)攤薄成本。此外，2025年儲能（885921）CCS等其他類收入同比大增405.02%，新興業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)增量；境外收入同比增長89.20%，毛利率顯著高于境內(nèi)，成為公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化與盈利提升的重要抓手。
高質(zhì)穩(wěn)定的客戶群體與強(qiáng)硬的研發(fā)能力是公司發(fā)展兩大支柱。1)汽車電子（885545）優(yōu)勢主業(yè)穩(wěn)步增長。公司主營業(yè)務(wù)聚焦三大產(chǎn)品體系，傳感器（885946）類、控制器類等產(chǎn)品穩(wěn)步增長且執(zhí)行器類新產(chǎn)品的持續(xù)量產(chǎn)驅(qū)動高增。2)積極布局第二增長曲線：公司在鞏固汽車熱管理（885999）領(lǐng)域優(yōu)勢的同時，積極向儲能（885921）、機(jī)器人、液冷等高景氣領(lǐng)域延伸。①儲能（885921）：公司電芯連接系統(tǒng)CCS產(chǎn)品已實現(xiàn)批量生產(chǎn)，截至2026年1月已新增配置完成數(shù)條生產(chǎn)線，有望盡快完成客戶驗證及形成增量訂單。②機(jī)器人：2025年7月，公司與西安旭彤電子科技股份有限公司合資設(shè)立公司，聚焦一維力傳感器（885946）、六維力傳感器（885946）、編碼器、小型關(guān)節(jié)電機(jī)模組等產(chǎn)品研發(fā)。其中，六維力傳感器（885946）第二代樣品已完成送樣，進(jìn)入部分國內(nèi)客戶供應(yīng)商名錄；小型關(guān)節(jié)電機(jī)模組產(chǎn)品已與國內(nèi)某客戶確定合作意向。③數(shù)據(jù)中心液冷：公司與廣州豪特簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，已推出智算液冷系統(tǒng)溫度傳感器（885946）、壓力傳感器（885946）產(chǎn)品，溫濕度傳感器（885946）產(chǎn)品正在開發(fā)中。2026年公司將加大該領(lǐng)域的市場推廣，力爭實現(xiàn)銷售突破。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮汽車行業(yè)整體增速放緩，公司在機(jī)器人、算力液冷等新品需要一定的開發(fā)驗證周期（883436），下調(diào)2026-2027年歸母凈利潤分別為2.14/2.69億元(前值為2.39/3.09億元)，新增2028年預(yù)測值為3.41億元，對應(yīng)PE分別為22/18/14倍，看好公司儲能（885921）/機(jī)器人/液冷新品增長潛力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1)技術(shù)迭代不及預(yù)期;2)宏觀經(jīng)濟(jì)波動;3)市場競爭加劇。
