東吳證券（601555）股份有限公司黃詩濤近期對偉星新材（002372）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報點(diǎn)評：短期承壓，堅(jiān)持高分紅》，給予偉星新材（002372）買入評級。
偉星新材（002372）(002372)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年度報告。2025年?duì)I業(yè)收入53.82億元，同比-14.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.41億元，同比-22.24%。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營收20.15億元，同比-19.2%，歸母凈利潤2.01億元，同比-38.79%。
零售業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，海外布局穩(wěn)步推進(jìn)。分產(chǎn)品看，公司2025年P(guān)PR系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入24.92億元，同比-15.20%；PE系列產(chǎn)品收入11.67億元，同比-18.00%；PVC系列產(chǎn)品收入7.50億元，同比-9.40%。以零售為主的PPR業(yè)務(wù)在行業(yè)需求整體承壓的背景下，憑借高端品牌定位，我們預(yù)計(jì)市場占有率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。受市政及建筑工程需求影響，PE與PVC相關(guān)產(chǎn)品收入有所下滑。公司國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施，2025年境外市場實(shí)現(xiàn)收入3.12億元，新加坡等重點(diǎn)市場取得突破。
毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用管控顯成效。2025年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為41.14%，整體保持穩(wěn)定。其中，管道產(chǎn)品毛利率為43.60%，同比-0.44個百分點(diǎn)，展現(xiàn)了較強(qiáng)的成本傳導(dǎo)與定價能力。高價產(chǎn)品毛利率承壓，低價產(chǎn)品毛利率已經(jīng)觸底反彈，PPR產(chǎn)品毛利率同比-1.55pct，PE產(chǎn)品毛利率同比-1.17pct，PVC產(chǎn)品毛利率同比+5.08pct。期間費(fèi)用方面，公司嚴(yán)控成本，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用額同比均有所下降，但受制于收入下降，期間費(fèi)用率仍同比+1.4pct，為23.56%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流健康，高分紅政策延續(xù)。公司2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.78億元，同比增長2.70%。公司延續(xù)重視股東回報的傳統(tǒng)，擬實(shí)施2025年度每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元(含稅)的分紅方案。結(jié)合2025年半年度分紅，全年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額占?xì)w母凈利潤比例達(dá)95%。
盈利預(yù)測與投資評級：在需求承壓的背景下，公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動高端零售與工程轉(zhuǎn)型提質(zhì)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的市場份額與經(jīng)營質(zhì)量。公司26年收入目標(biāo)力爭57億，我們基于市場競爭情況，調(diào)整公司2026-2027年并新增2028年歸母凈利潤預(yù)測為8.04/9.18/10.65億元(2026-2027年前值為10.5/11.99億元)，對應(yīng)PE分別為22/20/17倍，考慮到公司經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)秀、較高的分紅比例和長期發(fā)展空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；競爭加劇的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為14.57。
