愛(ài)建證券有限責(zé)任公司吳迪,徐姝婧近期對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司銷(xiāo)量點(diǎn)評(píng)：銷(xiāo)量環(huán)比修復(fù)，全球化兌現(xiàn)提速》，給予長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）(000625)
投資要點(diǎn)：
3月銷(xiāo)量環(huán)比強(qiáng)勢(shì)修復(fù)。3月銷(xiāo)量27.0萬(wàn)輛，環(huán)比+78%，一季度累計(jì)約55.7萬(wàn)輛。在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)背景下，公司執(zhí)行以價(jià)換量策略，春節(jié)后季節(jié)性回補(bǔ)與渠道發(fā)力重回自主品牌第二。
海外銷(xiāo)（885840）量創(chuàng)新高，產(chǎn)能出海加速，全球化戰(zhàn)略進(jìn)入兌現(xiàn)期。3月海外銷(xiāo)（885840）量10.4萬(wàn)輛，環(huán)比+60%，海外占總銷(xiāo)量38%，創(chuàng)歷史新高（883911），公司“海納百川（301667）”計(jì)劃階段性突破。產(chǎn)能布局加速落地：巴西工廠3月正式投產(chǎn)，首期導(dǎo)入3款車(chē)型。泰國(guó)羅勇工廠產(chǎn)能10萬(wàn)輛/年，2027年擴(kuò)至20萬(wàn)輛，專供英國(guó)、澳大利亞、新西蘭、東南亞等右舵市場(chǎng)。出海模式升級(jí)：從產(chǎn)品出海向產(chǎn)業(yè)出海轉(zhuǎn)變，海外增量聚焦新興市場(chǎng)。截至2025年，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋117個(gè)國(guó)家和地區(qū)，東南亞、中東、拉美市場(chǎng)布局深化；歐洲穩(wěn)步推進(jìn)，2030年前計(jì)劃投資超20億歐元推動(dòng)本地化建設(shè)。產(chǎn)品規(guī)劃：公司計(jì)劃三年內(nèi)在140余個(gè)國(guó)家和地區(qū)投放26款新品，2030年目標(biāo)海外銷(xiāo)（885840）量占比超30%。
新能源（850101）轉(zhuǎn)型提速，結(jié)構(gòu)分化，啟源、深藍(lán)放量。新能源（850101）銷(xiāo)量9.0萬(wàn)輛，環(huán)比+112%，滲透率33%。1)長(zhǎng)安啟源插混賽道承接燃油置換需求。3月銷(xiāo)量3.7萬(wàn)輛，環(huán)比+102%，其中全新啟源Q05交付1.3萬(wàn)輛，環(huán)比+188%，成為核心增量。油電同價(jià)策略切入10-15萬(wàn)插混SUV市場(chǎng)，啟源Q05憑借同價(jià)位越級(jí)的智能化配置，將激光雷達(dá)下放至10萬(wàn)級(jí)車(chē)型，承接下沉市場(chǎng)燃油車(chē)置換需求。2)深藍(lán)汽車(chē)出海打開(kāi)市場(chǎng)空間。3月銷(xiāo)量3.2萬(wàn)輛，環(huán)比+88%，同比+30%。深藍(lán)S05單月1.8萬(wàn)輛，華為智駕+科技定位吸引年輕群體。3)阿維塔定位高端化。3月銷(xiāo)量0.5萬(wàn)輛，阿維塔處于30-40萬(wàn)價(jià)格帶，面臨特斯拉（TSLA）、理想、蔚來(lái)（NIO）等產(chǎn)品份額擠壓。
燃油車(chē)短期利潤(rùn)穩(wěn)固，三四線城市剛需支撐。公司燃油車(chē)銷(xiāo)量約18.1萬(wàn)輛，占比近67%，三四線及以下市場(chǎng)燃油車(chē)地位穩(wěn)固，與比亞迪（002594）、吉利構(gòu)成自主頭部三強(qiáng)。引力序列(V標(biāo))銷(xiāo)量10.4萬(wàn)輛，環(huán)比+74%，成為銷(xiāo)量回升主力。主力車(chē)型CS75系列、逸動(dòng)系列均突破2萬(wàn)輛，穩(wěn)居自主燃油轎車(chē)與SUV市場(chǎng)頭部。商用車(chē)端長(zhǎng)安凱程銷(xiāo)量2.8萬(wàn)輛，環(huán)比+94%。皮卡產(chǎn)品月銷(xiāo)破萬(wàn)，躋身第一梯隊(duì)。
投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為47/73/87億元，對(duì)應(yīng)PE為21/14/11倍。考慮公司通過(guò)三大戰(zhàn)略計(jì)劃系統(tǒng)性推進(jìn)電動(dòng)智能化及全球化，且前瞻布局機(jī)器人及飛行汽車(chē)（886066）業(yè)務(wù)，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期，新興業(yè)務(wù)發(fā)展不確定性，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.21。
