中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,陳天瑜近期對(duì)聯(lián)瑞新材（688300）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《聯(lián)心致遠(yuǎn) 瑞耀芯途》，給予聯(lián)瑞新材（688300）買入評(píng)級(jí)。
聯(lián)瑞新材(688300)
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)成長。公司披露2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)營收11.16億元，同比增長16.15%，歸母凈利潤2.93億元，同比增長16.42%，主要因高性能產(chǎn)品營收占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)，在先進(jìn)封裝（886009）技術(shù)加速滲透、高性能電子電路基板市場(chǎng)需求快速擴(kuò)容、導(dǎo)熱材料領(lǐng)域技術(shù)與產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)的行業(yè)景氣上行趨勢(shì)下，公司精準(zhǔn)把握下游市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，錨定核心戰(zhàn)略目標(biāo)，在持續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)份額的同時(shí)，高附加值高性能產(chǎn)品營收占比保持較快增長態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)公司營業(yè)收入與盈利規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步高質(zhì)量擴(kuò)張。
功能性先進(jìn)粉體材料龍頭技術(shù)壁壘深厚。公司為國內(nèi)功能性先進(jìn)粉體材料領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，依托四十余年行業(yè)深耕積淀的深厚技術(shù)底蘊(yùn)，突破多項(xiàng)行業(yè)核心關(guān)鍵技術(shù)，具備多品類功能性先進(jìn)粉體材料的自主研發(fā)與規(guī)?；慨a(chǎn)能力，是全球少數(shù)同時(shí)掌握火焰熔融法、高溫氧化法、液相制備法核心制備工藝的企業(yè)。公司構(gòu)建了以硅基氧化物、鋁基氧化物產(chǎn)品為核心、多品類規(guī)格齊備的產(chǎn)品矩陣，在供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、產(chǎn)品性能、產(chǎn)能規(guī)模及技術(shù)研發(fā)層面具備顯著的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；憑借全鏈條自主創(chuàng)新，公司已形成覆蓋原料設(shè)計(jì)、顆粒設(shè)計(jì)、復(fù)合摻雜、高溫球化、顆粒分散、液相制備、燃燒合成、晶相調(diào)控、表面修飾等全流程的核心技術(shù)體系，成功實(shí)現(xiàn)向全球高端市場(chǎng)的跨越式突破。
研發(fā)突破持續(xù)兌現(xiàn)，高端產(chǎn)品加速放量。公司持續(xù)錨定高端電子與新能源（850101）核心高景氣賽道，聚焦AI、5g（885556）、HPC等高端芯片封裝，Chiplet、HBM等異構(gòu)集成先進(jìn)封裝（886009），M8、M9等級(jí)別新一代高頻高速覆銅板，新能源汽車（885431）高導(dǎo)熱材料、先進(jìn)毫米波雷達(dá)（886035）等下游前沿應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)需求，深度推進(jìn)納米級(jí)球形二氧化硅、高性能球形二氧化鈦、先進(jìn)氮化物粉體等功能性先進(jìn)粉體材料的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用推廣，成功突破氮化物球化、氮化鋁防水解等多項(xiàng)行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)瓶頸。公司持續(xù)迭代升級(jí)產(chǎn)品矩陣，推出多規(guī)格、低CUT點(diǎn)、表面修飾改性、Low α微米/亞微米級(jí)球形二氧化硅，低鈉球形氧化鋁粉、Low α球形氧化鋁，高頻高速覆銅板專用低損耗/超低損耗/極低損耗球形二氧化硅，以及新能源汽車（885431）專用高導(dǎo)熱微米/亞微米級(jí)球形氧化鋁等系列高端產(chǎn)品；同時(shí)持續(xù)加碼高性能球形二氧化硅、球形氧化鋁、球形二氧化鈦及先進(jìn)氮化物粉體等核心品類的研發(fā)投入與技術(shù)攻關(guān)。公司擁有二十余年深厚技術(shù)儲(chǔ)備的液相制備球形二氧化硅業(yè)務(wù)，充分受益于下游高性能高速基板市場(chǎng)的快速擴(kuò)容機(jī)遇，下游核心客戶產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)程持續(xù)加快。伴隨公司高端化產(chǎn)品戰(zhàn)略的深度落地，公司高階產(chǎn)品營收占比穩(wěn)步上行，技術(shù)壁壘與品牌護(hù)城河在與核心客戶的長期深度合作中持續(xù)加固。公司始終堅(jiān)持以研發(fā)創(chuàng)新為核心發(fā)展戰(zhàn)略，高度重視產(chǎn)品迭代與技術(shù)升級(jí)，緊密圍繞下游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與客戶多元化定制需求，持續(xù)夯實(shí)全鏈條核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，保障公司長期核心競(jìng)爭(zhēng)力的穩(wěn)步提升。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入11.2/13.6/16.2億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.9/3.7/4.5億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)及市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。
