中郵證券有限責(zé)任公司陳基赟,劉卓近期對(duì)華測(cè)檢測(cè)（300012）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，加快全球化、新興賽道布局》，給予華測(cè)檢測(cè)（300012）買入評(píng)級(jí)。
華測(cè)檢測(cè)（300012）(300012)
l事件描述
公司發(fā)布2025年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.21億元，同增8.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.16億元，同增10.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.50億元，同增10.45%。其中，單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.19億元，同增13.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同增17.09%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同增15.70%。
l事件點(diǎn)評(píng)
各板塊營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來看，公司生命科學(xué)、工業(yè)測(cè)試、消費(fèi)（883434）品測(cè)試、貿(mào)易保障、醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)2025年分別實(shí)現(xiàn)收入29.10、13.76、11.27、8.80、3.27億元，同比增速分別為2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%。
毛利率略有下降，費(fèi)用率微降。毛利率方面，公司2025年毛利率同減0.85pct至48.62%，其中生命科學(xué)毛利率同減0.34pct至50.08%；工業(yè)測(cè)試毛利率同減2.6pct至42.65%；消費(fèi)（883434）品測(cè)試毛利率同減1.22pct至42.31%；貿(mào)易保障毛利率同減0.46pct至70.75%；醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)毛利率同增2.47pct至22.90%。費(fèi)用率方面，公司2025年期間費(fèi)用率同減0.13pct至31.83%，其中銷售費(fèi)用率同減0.54pct至16.56%；管理費(fèi)用率同增0.16pct至6.25%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.21pct至0.28%；研發(fā)費(fèi)用率同增0.04pct至8.74%。
加快全球化布局，海外收入占比有望持續(xù)提升。國(guó)際化方面，公司先后并購(gòu)希臘Emicert、南非SafetySA、法國(guó)MIDAC等企業(yè)，搭建起亞歐非服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加快全球化布局。目前公司海外員工已具備一定業(yè)務(wù)規(guī)模，未來將加快構(gòu)建海外區(qū)域及國(guó)家管理架構(gòu)，一方面做好外派人員團(tuán)隊(duì)建設(shè)，另一方面建立系統(tǒng)化的海外人才培養(yǎng)體系。同時(shí)，充分發(fā)揮海內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，借助海外并購(gòu)平臺(tái)服務(wù)中資出海（885840）企業(yè)。公司設(shè)定中長(zhǎng)期目標(biāo)：通過三至五年努力，使海外業(yè)務(wù)占集團(tuán)整體業(yè)務(wù)比重進(jìn)一步提升
積極布局新興領(lǐng)域，全力推進(jìn)數(shù)智轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)Ai賦能。新興賽道方面，重點(diǎn)布局低空經(jīng)濟(jì)（886067）、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)（885522）、智能機(jī)器人等新興賽道，培育未來增長(zhǎng)極，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展蓄力。在數(shù)智轉(zhuǎn)型和精益管理方面，全力推進(jìn)數(shù)智轉(zhuǎn)型、深化精益管理，提升運(yùn)營(yíng)效率。AI賦能方面，與戴納科技共建黑燈實(shí)驗(yàn)室，首創(chuàng)消費(fèi)（883434）者偏好AI模型，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多場(chǎng)景ai應(yīng)用（886108），以算法賦能業(yè)務(wù)變革。
l盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為75.55、85.54、96.07億元，同比增速分別為14.12%、13.22%、12.30%；歸母凈利潤(rùn)分別為11.87、13.73、15.74億元，同比增速分別為16.74%、15.68%、14.70%。公司2026-2028年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為19.80、17.12、14.92，維持“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示：
景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.2。
