中郵證券有限責(zé)任公司王琦近期對(duì)晨光生物（300138）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《棉籽大幅扭虧，植提韌性顯現(xiàn)》，給予晨光生物（300138）買入評(píng)級(jí)。
晨光生物（300138）(300138)
事件：
公司發(fā)布2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.59億元，同比下降6.22%；歸母凈利潤(rùn)3.69億元，同比增長(zhǎng)292.21%。棉籽業(yè)務(wù)大幅扭虧為盈以及植提業(yè)務(wù)盈利改善推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
同時(shí)公司發(fā)布2026年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利區(qū)間為9000-11500萬(wàn)元，同比-17.79%-5.04%。贊比亞子公司成本上升影響利潤(rùn)以及棉籽業(yè)務(wù)高基數(shù)導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆怠?/p>
棉籽扭虧為盈，植提銷量增長(zhǎng)
棉籽業(yè)務(wù)：控量穩(wěn)價(jià)，大幅扭虧。棉籽類業(yè)務(wù)收入29.42億元，同比下降15.34%；毛利率4.61%，同比提高4.42%。公司棉籽板塊堅(jiān)持采銷對(duì)鎖與期現(xiàn)結(jié)合，主動(dòng)控制貿(mào)易規(guī)模，雖然影響了銷售收入，但是毛利率明顯提升。棉籽板塊從24年的大幅虧損扭轉(zhuǎn)成25年的盈利超6000萬(wàn)。
植提業(yè)務(wù)：銷量回升與成本下降提振盈利。25年公司植提業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.12億元，同比增長(zhǎng)5.87%；毛利率20.05%，較2024年提高4.66%。主要產(chǎn)品辣椒紅、辣椒精的下游庫(kù)存經(jīng)過(guò)24年的消耗后25年銷量分別增長(zhǎng)25%、65%；同時(shí)葉黃素、甜菊糖穩(wěn)健發(fā)展。營(yíng)養(yǎng)藥用類產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，水飛薊素全年銷售720噸，同比增長(zhǎng)66%2025年雖然產(chǎn)品價(jià)格依然處于低位，但是銷量從底部回升，公司采用成本加成的定價(jià)方式，且主動(dòng)控量提價(jià)，使植提業(yè)務(wù)盈利有所恢復(fù)。
盈利預(yù)測(cè)：業(yè)績(jī)持續(xù)改善，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司主要原材料仍處于去化周期（883436），產(chǎn)品價(jià)格仍是低位。但下游庫(kù)存持續(xù)消耗、需求有所改善，帶動(dòng)公司銷量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)26年延續(xù)量增利潤(rùn)改善格局。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為0.98元、1.12元和1.30元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)26年P(guān)E為12倍，處于低位。我們看好公司成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.66。
