中郵證券有限責(zé)任公司陳基赟,劉卓近期對(duì)美亞光電（002690）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上，醫(yī)療設(shè)備（884145）出口、新品銷(xiāo)售有望帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)》，給予美亞光電（002690）增持評(píng)級(jí)。
美亞光電（002690）(002690)
l事件描述
公司發(fā)布2025年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.07億元，同增4.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.19億元，同增10.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.07億元，同增12.55%。其中，單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.13億元，同減2.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.00億元，同增0.56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同增4.91%。
l事件點(diǎn)評(píng)
色選機(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中再生資源色選機(jī)近年來(lái)保持快速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，公司2025年色選機(jī)、醫(yī)療設(shè)備（884145）、X射線工業(yè)檢測(cè)機(jī)、配件及其他分別實(shí)現(xiàn)收入17.53、4.54、1.54、0.46億元，同比增速分別為8.05%、-9.75%、3.47%、25.63%。色選機(jī)方面，農(nóng)副產(chǎn)品色選國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已較為成熟，但在海外尤其是發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)依然有較好的發(fā)展?jié)摿?；再生資源分選市場(chǎng)目前尚處于發(fā)展期，相關(guān)收入近年來(lái)保持快速增長(zhǎng)。
毛利率明顯提升，費(fèi)用率略有增加。毛利率方面，公司2025年毛利率同增3.49pct至53.92%，其中色選機(jī)毛利率同增4.62pct至54.26%；醫(yī)療設(shè)備（884145）毛利率同增0.01pct至48.45%。費(fèi)用率方面，公司2025年期間費(fèi)用率同增0.58pct至22.31%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同減0.42pct至12.29%；管理費(fèi)用率同減0.55pct至4.23%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增1.63pct至-1.02%；研發(fā)費(fèi)用率同減0.09pct至6.81%。
持續(xù)加大海外營(yíng)銷(xiāo)布局，推進(jìn)醫(yī)療產(chǎn)品出口。自2020年以來(lái)，公司積極推進(jìn)海外醫(yī)療銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，截至目前，公司口腔CBCT等產(chǎn)品已取得數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)的注冊(cè)或市場(chǎng)準(zhǔn)入。近幾年來(lái)，公司醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)品出口情況良好。公司未來(lái)將持續(xù)加大醫(yī)療產(chǎn)品的海外營(yíng)銷(xiāo)布局，努力擴(kuò)大銷(xiāo)售體量。
多款新品已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)銷(xiāo)售，持續(xù)推廣數(shù)智化解決方案。2025年，公司移動(dòng)式頭部CT、骨科手術(shù)導(dǎo)航設(shè)備等產(chǎn)品均成功實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)銷(xiāo)售。數(shù)智化方面，2025年，子公司美亞智聯(lián)推出的全棧式數(shù)智化解決方案已在市場(chǎng)加速推廣，收入增長(zhǎng)超過(guò)80%，且成功實(shí)現(xiàn)了盈利；美亞智云當(dāng)前仍處于投入階段，“美亞美牙”口腔健康數(shù)字化云平臺(tái)已有一萬(wàn)多家用戶，可推動(dòng)口腔診療全流程的數(shù)字化升級(jí)。
l盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為26.73、29.54、32.24億元，同比增速分別為11.04%、10.54%、9.14%；歸母凈利潤(rùn)分別為8.28、9.23、10.16億元，同比增速分別為15.08%、11.52%、10.13%。公司2026-2028年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為18.83、16.88、15.33，維持“增持”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.5。
